（本文作者为 全球财说，钛媒体经授权发布）
文 | 全球财说
2026 年一季度，全球创新药 BD 交易格局迎来历史性转向，中国药企正式站上全球新药交易舞台的核心位置。
基于医药魔方 《2026Q1 医药交易趋势报告》，一季度中国创新药交易 98 笔，总额 614 亿美元，占全球 880 亿美元交易规模的 69.7%，单季成交额已超过 2024 年全年总和。
不同于早年依靠性价比实现的零星出海，本轮交易热潮，是跨国药企从“ 买单个分子” 转向“ 买技术平台、买研发体系、买全链条能力” 的集中体现。
早研管线与已上市资产双向受热捧，ADC 热度回落、小核酸与 GLP-1 减重赛道强势崛起，背后是中国创新药从 fast-follow 到源头创新的产业质变。
这场 BD 交易狂欢，既是本土药企数十年研发积淀的兑现，也暗藏赛道内卷、临床兑现、地缘监管等多重风险，中国创新药正站在高质量出海的关键十字路口。
话语权升级
2026 年 Q1 全球医药交易总额 880 亿美元，同比增长 30%，中国资产成为核心增长引擎，国内交易同比大涨 66.4%，机构预判全年交易规模有望冲击 1500 亿美元。本季度中国创新药对外授权总额 596 亿美元，首付款 34 亿美元，占全球医药交易首付款的 45%，核心交易指标全部刷新历史纪录。
头部重磅合作集中落地，合作逻辑彻底迭代。石药集团与阿斯利康达成 185 亿美元级平台合作，12 亿美元首付款锁定长效多肽研发管线；信达生物与礼来达成 88.5 亿美元抗体平台合作，深度绑定源头创新研发。瑞博生物 44 亿美元小核酸管线出海、英矽智能 27.5 亿美元 AI 制药合作落地，均以核心技术平台为基础，批量输出差异化管线。
这标志着跨国药企不再将中国药企视为廉价分子供应商，而是将其纳入全球长期研发布局，从单次交易走向平台化深度协同。
正大天晴的商业化授权更具标志性，其自研 JAK/ROCK 抑制剂罗伐昔替尼 2 月国内获批，3 月即与赛诺菲达成 15.3 亿美元全球商业化合作，证明国产创新药已实现从药物发现、临床推进、申报上市到全球商业化的全链条能力闭环。
同时罗氏、礼来等跨国药企开启与本土企业复购模式，宜联生物 ADC 再获罗氏大额订单，中国创新资产正式成为全球管线布局的优先标的。
行业机遇清晰可见，具备自主技术平台、高效临床转化能力的企业将持续获得高溢价。
风险同样突出，早期项目交易占比走高，未来临床数据不及预期将直接冲击资产估值与交易兑现能力。
两端齐受热捧
本季度中国创新药对外授权呈现典型哑铃型结构，临床前至 I 期早研项目占比 66%，获批上市项目占比提升至 15%，两极资产同步受到海外资本青睐，精准匹配跨国药企布局逻辑。
早期管线层面，海外资本押注未来长期潜力，核心转向底层技术壁垒。诺华 16.65 亿美元引进赛神医药血脑屏障穿梭抗体，圣因生物 RNAi 平台获得基因泰克 17 亿美元合作，赛诺菲布局华深制药 AI 药物发现平台。
血脑屏障递送、siRNA 系统、多肽长效化等差异化技术，成为本土药企出海核心竞争力，首付款与里程碑金额持续走高，源头创新价值被全球资本直接定价。
成熟资产层面，已上市与后期临床管线成为锁定当下收益的关键标的。先为达 GLP-1 产品埃诺格鲁肽国内获批仅一月，便与辉瑞达成 4.95 亿美元商业化合作，实现国产减重药商业化权益出海。
宜联生物 B7-H3 ADC 推进至 III 期临床，凭借确定性临床数据获得罗氏追加投资，印证临床进度与商业化潜力直接决定资产价值。
背后产业价值在于，中国创新药彻底打破 fast-follow 刻板标签，66% 早研占比证明源头创新能力，15% 上市资产授权验证全产业链实力。
未来国内药企将更多采用“ 保留大中华区权益、海外权益出海” 的合作模式，实现全球权益分工。
风险端，早期资产高溢价推高市场预期，临床失败、数据不及预期将带来交易价值大幅缩水，成熟资产则面临海外商业化竞争与定价压力。
新风口加速崛起
伴随全球需求变迁，创新药热门赛道迎来迭代洗牌，传统赛道热度降温，前沿技术赛道迎来爆发。
一季度 ADC 赛道仅完成 4 笔对外授权，靶点同质化、竞争拥挤导致跨国药企布局趋于理性；小核酸、双/多抗、口服多肽、GLP-1 减重赛道强势爆发，成为 BD 交易主战场。
双/多抗领域，VEGF/PD-(L)1 双抗成为绝对热门，荣昌生物与艾伯维达成 56 亿美元重磅合作，6.5 亿美元首付款直接带动企业季度盈利扭亏，充分验证双抗赛道全球商业价值。小核酸赛道实现跨越式增长，Q1 交易总额 71.6 亿美元，超越 2025 年全年，前沿生物携手 GSK 达成超 10 亿美元 siRNA 合作，国产小核酸正式跻身全球第一梯队。
代谢减重赛道成为现象级风口，GLP-1 相关交易一季度规模达 189.95 亿美元，石药集团长效多肽平台被阿斯利康重金锁定，多靶点激动剂、口服小分子减重药物成为资本重点布局方向。
肿瘤、自身免疫性疾病依旧为基础刚需赛道，减重慢病领域则成为中国药企弯道超车的关键领域。
赛道轮动本质是全球未满足临床需求的再分配，中国在双抗结构设计、小核酸递送、多肽长效化领域形成技术集群优势。
不过，也要看到热门赛道内卷加剧，靶点扎堆出海易引发买方压价；赛道切换速度极快，管线布局滞后将错失窗口期。同时创新药出海面临 FDA 监管审评、地缘政策、知识产权等不确定性，大量优质资产因信息壁垒难以对接海外资本。
整体来看，中国创新药 BD 交易已进入高质量发展新阶段，依托完整产业链、高效临床体系与持续迭代的源头创新，本土药企全球话语权持续提升。
实际上，只有深耕底层技术、聚焦差异化创新、完善全球化布局的企业，才能在全球新药产业浪潮中持续兑现价值。
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