（本文作者为 陆玖商业评论，钛媒体经授权发布）
文 | 陆玖商业评论
在新能源汽车的牌桌上，活着只是入场券，活好才是终极目标。
2025 年 11 月，武汉东风大道上，岚图汽车第 30 万辆整车下线。这个数字放在比亚迪面前或许不值一提，但对于一个诞生仅五年的“ 国家队” 品牌而言，有着一种象征意义—— 央国企也能在新能源赛道上跑出加速度。
然而，鲜花与掌声，难掩岚图的结构性焦虑：一款车撑起半边天，其余车型集体“ 哑火”；价格战烽火连天，高端定位遭遇上下夹击；港股虽然完成挂牌，但资本市场等待的是一个更有说服力的故事。
岚图的困境，其实是整个传统车企新能源转型的缩影。
梦想家养全家
打开岚图 2025 年的销量成绩单，数字相当亮眼：全年交付 150,169 辆，同比增长 87%，连续多月破万，11 月更是首次突破 2 万辆大关。
也正是这份喜人的成绩单，让我们得以看到岚图真正的风险。
细看结构，MPV 车型梦想家独占 53% 的销量，约 80,248 辆。这意味着，岚图每卖出两辆车，就有一辆是梦想家。
“ 国内高端新能源 MPV 市场每卖出三台，就有一台是岚图梦想家。” 这句官方宣传语，既是荣耀，也是枷锁。
梦想家成功的背后有着特定的时代红利。2022 年入局时，新能源 MPV 尚属蓝海，腾势 D9 尚未成气候，理想 MEGA 还未出生，别克 GL8 仍在燃油时代沉睡。岚图凭借“ 四驱+大空间+高性价比” 的组合拳，抢先卡位家庭出行与商务接待的双重场景。2024 年华为乾崑智驾 ADS 4 上车后，智能化短板被补齐，梦想家更是如虎添翼。
但 MPV 终究是小众市场。据行业数据，2025 年中国 MPV 市场规模不足乘用车总量的 5%，且竞争日趋白热化—— 极氪 009 高端截流，比亚迪“ 夏” 向下施压，腾势 D9 虎视眈眈，别克 GL8 PHEV 卷土重来，甚至连南北丰田都在酝酿插电混动 MPV。梦想家的护城河，正在被多方蚕食。
更严峻的是，岚图其他车型的表现堪称惨淡。2025 年 1-5 月，岚图 FREE 占比 15%，知音占比 14%，追光仅占 6%。三款车加起来，不及梦想家一款的零头。2026 年初，知音月销量一度跌至 1626 辆，追光更是长期徘徊在数百辆的水平。
一位汽车行业分析师在播客中直言：“ 这种占比不正常。岚图 FREE 作为 20-30 万区间的 SUV，本该是走量担当，但三联屏设计过时、智驾算力不足，导致爆款潜质未能释放。”
过度依赖单一车型，这就是岚图的“ 阿喀琉斯之踵”。一旦梦想家稍有闪失，整个品牌将地动山摇。
尚未引爆的暗雷
2026 年上半年，新能源汽车行业负面新闻不断。理想日产互撕，小米和江淮起诉自媒体侵权，小米接连陷入“ 起火” 风波。相比之下，2026 年的岚图像是个没被批评过的“ 好学生”。
但没上新闻不等于没有问题。
在车质网等投诉平台上，关于梦想家的反馈集中于车机卡顿、续航虚标、售后服务响应慢等“ 新能源通病”。更有车主在社交媒体吐槽：“40 万买的车，OTA 升级等了半年，承诺的城市 NOA 至今未推送。”
这些分散的抱怨尚未汇聚成舆论风暴，却像慢性毒药侵蚀品牌口碑。岚图 CBO 邵明峰曾回应：“ 用户有抱怨很正常，我们要正确理解用户的批评。” 话虽如此，从“ 理解批评” 到“ 解决问题”，中间隔着组织效率与技术能力的双重考验。
另一个隐忧是与华为合作的“ 双刃剑效应”。乾崑智驾和鸿蒙座舱为岚图带来了流量与溢价，但也让品牌被迫和“ 华为系” 一同内卷—— 问界、智界、享界同样搭载华为方案，消费者为何选择岚图？当华为的技术红利被摊薄，岚图的差异化标签何在？
价格战的囚徒困境
2025-2026 年，中国新能源汽车市场陷入史上最惨烈的价格战。比亚迪“ 荣耀版” 横扫 10-20 万区间，特斯拉 Model Y 多次调价，蔚来以“ 租电方案” 变相降价，小鹏 MONA 系列直接杀入 15 万以下。
岚图的应对策略，可以用“ 以守为攻、分层突围” 概括。
第一层，守住梦想家的高端基本盘。2026 款梦想家定价 32.99 万-43.99 万元，相比 2022 年初代车型直降 4 万，但配置不降反升——800V 超混架构、双零重力座椅、后排娱乐屏“ 冰箱彩电大沙发” 一应俱全。官方称其为“ 合理利润基础上的诚意定价”，也有观点认为，这是为了对冲竞争压力不得已而为之。2026 年 1-5 月，梦想家累计销售 25,014 辆，高端 MPV 销冠地位暂未动摇。
第二层，以 FREE+和知音抢占 20-30 万主流市场。全新岚图知音定价 20.29 万元起，打出“20 万满血华为纯电 SUV” 的口号；FREE+则以增程混动路线，跻身“20-30 万混动 SUV 销量 TOP3”。这一价格带是新能源厮杀最惨烈的战场，岚图的策略是“ 华为智驾+央企品质” 的性价比组合，用“ 满配” 对抗对手的“ 简配”。
第三层，以泰山、追光 L 上攻高端。岚图泰山定位“ 新时代旗舰大六座 SUV”，搭载 896 线激光雷达和华为 ADS 4 四激光方案，预售 13 天订单破 4 万辆；追光 L 则以“ 全球首款纯电续航 410 公里混动轿车” 的技术标签，切入 30 万以上轿车市场，甚至成为多个省市两会“ 接待指定用车”。
但价格战的代价显而易见。2025 年前 7 个月，岚图毛利率 21.3%，虽高于行业平均，却面临持续下行压力。降多了伤品牌，降少了没销量，可以说，蓝图现在的处境，就是在“ 规模扩张” 与“ 品牌高端” 之间走钢丝。
“ 产品大年” 能否成为“ 破局之年”
面对困局，岚图试图以“ 技术迭代+产品扩容” 破局。2026 年，岚图推出“ 三王一炸” 产品矩阵，四款新车全部搭载 L3 级智驾硬件，这是其应对价格战的底气来源。
第一，从“ 单腿跳” 到“ 多腿走”。泰山 X8、泰山 Ultra、追光 L、代号“ 珠峰” 的豪华 MPV 四箭齐发，覆盖 SUV、MPV、轿车全品类。尤其是泰山系列，被寄予厚望成为第二个“ 梦想家”。2026 年 5 月，泰山 X8 预售 13 天订单破 4 万辆，刷新高端大五座 SUV 纪录，让人看到岚图复制爆款的可能。
第二，从“ 华为依赖” 到“ 自主可控”。岚图并非简单采购华为方案，而是与引望公司组建联合团队，从产品策划到用户运营全价值链合作。同时，岚图坚持自研 ESSA 架构、天元电子电气架构、岚海智能超混等核心技术，试图在“ 华为系” 中建立差异化话语权。
第三，从“ 国内红海” 到“ 海外蓝海”。2025 年前 7 个月，岚图海外销量 9,357 辆，占总销量 14%，同比增长 277.7%，产品进入 40 多个国家和地区。欧盟对中国电动车加征 17%-36.3% 反补贴税的背景下，岚图知音以“Courage”（勇气） 之名出海，主打“ 中国高端” 定位，海外定价甚至高于国内。这既是规避价格战的迂回战术，也是品牌向上的长远布局。
第四，资本赋能，港股上市。2026 年 3 月，岚图以“ 介绍上市” 方式登陆港交所，成为“ 央国企高端新能源汽车第一股”。不融资、不稀释股权，东风集团以股权分派完成资本重组—— 这既是央企改革的创新实验，也为岚图后续融资、并购、股权激励打开空间。
资本市场的“ 冷脸”
2026 年 3 月 19 日，香港联交所的锣声为岚图敲响，“ 央国企高端新能源汽车第一股” 的光环加身，然而现实却撕开了光鲜的面纱。开盘报 7.5 港元，较东风私有化隐含对价 10.85 港元大幅低开，首日收跌 13.2%，总市值仅 239.57 亿港元，较机构预期的 453 亿港元缩水近半。然而首日的暴跌只是开胃菜：截至 3 月底，股价已跌至 5.12 港元，总市值不足 200 亿港元，较上市首日再跌去三成。
资本市场为何对岚图“ 用脚投票”？
首先，盈利经不起细看。2025 年岚图全年净利润 10.2 亿元，毛利率 20.9% 看似光鲜，但政府相关补助超 10 亿元，补助规模超过当期净利润—— 剔除补贴后，核心业务仍未真正盈利。在新能源补贴退坡的大趋势下，这种靠补贴撑起的利润让投资者对其自主造血能力打上问号。港股市场对新能源车企的估值逻辑已从“ 看增速” 转向“ 看盈利确定性”，岚图的盈利成色显然经不起放大镜审视。
其次，产品结构的“ 偏科” 让资本不安。梦想家一款车型贡献 53% 销量，SUV 双子星与轿车板块集体疲软。资本市场厌恶不确定性，而“ 单腿跳” 的商业模式本身就是最大的不确定性。一旦 MPV 市场遭遇价格战或竞品围剿，岚图的整体业绩将地动山摇。相比之下，比亚迪、理想已实现多品类均衡布局，岚图的产品矩阵显得单薄而脆弱。
再者，估值对标上“ 高不成低不就”。上市首日岚图 TTM 市盈率 21.27 倍，与比亚迪港股几乎持平。但无论从营收体量、成长确定性还是产业链整合能力来看，岚图与比亚迪都不在一个量级。与此同时，岚图又难以获得蔚来、小鹏等新势力的“ 科技溢价”—— 后者虽亏损但拥有更强的智能化自研标签。岚图卡在“ 传统车企转型” 与“ 新势力科技” 之间的夹缝中，找不到清晰的估值锚点。
最后，流动性的“ 失血” 雪上加霜。岚图采用“ 介绍上市” 不发行新股，上市首日 11.09% 的换手率，很大程度上是原东风股东拿到分派股份后的集中抛售。流通盘仅 8.7 亿股，距离港股通纳入标准尚有差距，缺乏南下资金的流动性支撑。东风集团虽两度宣布增持，但“ 救市” 效果有限。
当然，翻盘的可能性不是没有。
岚图 CEO 卢放多次在公开场合喊话，强调“ 出海是第二增长曲线”——2025 年前 7 个月海外销量 9,357 辆，同比增长 277.7%，产品进入 40 多个国家和地区。欧盟反补贴税虽高，但岚图以“Courage” 之名主打“ 中国高端” 定位，海外定价高于国内，若能打开欧洲、中东市场，将打开估值天花板。
此外，泰山 X8 预售 13 天订单破 4 万辆，若真能复制梦想家的爆款路径，“ 多极增长” 的故事将让资本市场重新定价。而 H 股全流通改革若能推动纳入港股通，南下资金的活水也将缓解流动性困境。
说到底，资本市场的冷脸，是对岚图“ 从政策扶持走向市场竞争” 的压力测试。股价跌去的每一分，都在倒逼岚图用更硬的业绩、更均衡的产品、更独立的科技标签，重新赢得投资者的信任。
新长征：规模是生死线
岚图 CEO 卢放曾说：“ 车好是前提，科技强是附加值，诚意足是落脚点。” 这句话放在 2026 年的语境下，需要加上第四句——“ 规模是生死线”。
15 万辆的年销量，在新能源赛道尚属“ 小而美”。比亚迪 2025 年销量突破 400 万辆，理想、问界、零跑等新势力月销动辄 3-5 万辆。岚图要真正跻身主流，必须在保持高端定位的同时，将规模推上 30 万甚至 50 万辆台阶。
这意味着，梦想家不能塌，泰山必须起，FREE+和知音要真正“ 走量”，追光 L 需在轿车市场撕开缺口。任何一环掉链子，都可能让岚图重回“ 单腿跳” 的脆弱状态。
更深一层，岚图的探索超越了商业层面。作为东风集团新能源转型的“ 尖刀连”，它的成败关乎央企如何在市场化竞争中重塑自我；作为“ 华系高端” 的代表，它的足迹丈量着中国汽车品牌向上的边界。
2026 年的岚图，站在 30 万辆的新起点上，面前是价格战的血海、技术迭代的高墙、资本市场的审视。这个国家队选手，能否从“ 单爆款依赖” 走向“ 多爆款矩阵”，从“ 央国企第一股” 成长为“ 全球高端新能源品牌”，将是中国汽车产业转型最具观察价值的样本之一。
在新能源汽车的牌桌上，活着只是入场券，活好才是终极目标。
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