（本文作者为 预见能源，钛媒体经授权发布）
文 | 预见能源
预见能源获悉，7 月 16 日晚，天合光能 （688599） 披露出 2026 年半年度业绩预告。
预计上半年归母净利润亏损 1.8 亿元至 3.6 亿元，较上年同期 29.18 亿元的亏损额收窄超过 90%。按预告中值测算，二季度归母净利润已跨过盈亏平衡线。
在同一份公告里，还有另一组数字。扣除非经常性损益的净利润预亏 27.8 亿元至 29.6 亿元，与上年同期的 29.56 亿元几乎持平。
归母利润减亏九成，扣非亏损纹丝不动。这个反差值得追问：天合光能到底靠什么“ 止血”？光伏行业的底部，真的来了吗？
一笔交易撑起的账面反转
天合光能在业绩预告中提到了三个原因：组件业务盈利能力改善、储能和分布式系统贡献正向利润、处置股权资产取得投资收益和公允价值变动收益。
前两条指向主业，第三条指向账本。
2024 年 11 月，天合光能董事会批准将美国得克萨斯州 5GW 组件工厂出售给 T1 Energy（原名 FREYR Battery）。交易分两阶段推进，2025 年底完成全部交割。
这笔交易成了上半年财报的最大变量。天合一季度金融资产公允价值变动及处置损益达到+11.44 亿元，源于对美国上市公司 T1 Energy 股权投资计量方法的调整。加上二季度的处置收益和公允价值变动，非经常性损益撑起了归母净利润的大幅减亏。
换句话说，如果没有这笔交易的账面贡献，天合上半年的亏损规模不会比去年好多少。
这不是批评。在光伏行业集体失血的周期里，能通过资本统筹换回真金白银，本身就是一种能力。天合十年前开始布局储能赛道，在美国建厂又果断出售换股，这些决策的时间跨度远超一个财报周期。
但市场不能只盯着归母净利润看。扣非亏损基本持平，意味着组件主业的造血能力尚未恢复。一季度天合毛利率 6.75%，虽然高于行业平均，但距离覆盖成本还有距离。
同行都在亏，天合亏得少一点
把天合的业绩放在行业里看，才能理解“ 减亏” 两个字的含金量。
2026 年上半年，仅通威、隆基、TCL 中环、晶澳、爱旭、天合六家企业的合计预亏规模就高达 144 亿元至 166 亿元。
隆基绿能预亏 34 亿至 38 亿元，亏损同比扩大。晶澳科技预亏 24 亿至 29 亿元，扣非亏损反而比去年多亏了 4.6 亿到 9.6 亿。晶科科技由盈转亏。爱旭股份增亏 186% 至 232%。
需要重点说的是，天合是已披露预告的组件龙头中，二季度测算区间唯一跨越盈亏平衡线的企业。即便扣非仍是亏损，收窄幅度也比同行快。
还有一个容易被忽略的信号，一季度天合营业收入 168.3 亿元，同比增长 17.4%；经营活动现金流净额 40.92 亿元，而去年同期是净流出 8.36 亿元。收入在涨，现金流在改善，研发投入还在增加。这些指标比利润数字更能说明企业的真实状态。
储能为业绩撑腰
天合光能 1997 年由高纪凡创立，近 30 年里多次穿越周期，屹立不倒。
这次周期的特殊之处在于，光伏行业正在经历有史以来最惨烈的产能出清。2026 年 1 至 5 月，国内新增光伏装机 59.59GW，同比下滑 69.88%。多晶硅致密料均价从年初的 52 元/kg 降至 32.5 元/kg。产能利用率不足 40%。
天合选择了两条腿走路。一条是组件业务放弃低价内卷，转向高价值市场和高品质订单。另一条是十年前就开始布局的储能。
2019 年，当多数光伏企业还在争论储能是否只是光伏的配件时，天合就成立了储能合资公司。如今储能和分布式系统开始贡献正向利润。这个“ 第二增长曲线” 的布局，花了将近十年。
据了解，天合光能的储能和分布式系统贡献了“ 可观的正向利润”。天合 2025 年储能出货量超过 8GWh，较上年翻倍增长，海外出货占比超过 60%。这个业务板块在行业下行周期里提供了难得的利润缓冲。
底部已至，但爬坡还长
三季度被市场视为主产业链盈利拐点的验证窗口。新版光伏能效国标落地后，落后产能的出清正在加速。
对天合来说，有利的因素在积累：组件业务盈利能力的改善在持续；储能和分布式系统已经跑通了商业模式；T1 Energy 的股权如果继续升值，还能提供额外的财务支持。
但扣非亏损近 30 亿的现实说明，主业的全面修复还需要时间。组件价格仍在低位，产能出清不会一蹴而就。天合距离真正的“ 盈利”，还差一个主业层面的拐点。
总体来看，预见能源认为，天合光能交出了一份在同行中相对好看的期中成绩。但这张成绩单的含金量，一半来自十年前的储能布局和一笔成功的资本统筹，一半才是主业的缓慢修复。
光伏行业的底部可能真的不远了，但从底部爬出来，靠的是真本事。
以下为天合光能公告原文：
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