（本文作者为 产联社 CLS，钛媒体经授权发布）
文 | 产联社 CLS
半年涨了 2 倍多。一个炼油厂脱硫剩下的“ 废渣”，卖到了 11850 元/吨。
2026 年 6 月上旬，华东港口硫磺现货冲上历史高点。上海有色网 （SMM） 数据显示，华东地区固体硫磺价格一度触及 11850 元/吨。生意社数据显示，年初仅为 3661 元/吨，到 6 月高点涨幅已超 220%。
进入 7 月，价格冲高后回落至 9100 元/吨附近横盘。隆众资讯数据显示，镇江港主流颗粒 7 月全月在 9170-9200 元/吨区间窄幅波动，波幅仅 30 元，月度均价 9052 元/吨。
波幅 30 元。这不是供需矛盾的缓解，而是上下游陷入僵持：供给不敢松，需求不敢追。
过去二十年，硫磺只有三轮大行情：2008 年粮食危机冲高至近 6000 元，2022 年俄乌冲突推至 4000 元，2025 年涨到 4250 元。而 2026 年这一轮，不到半年涨了 8000 多块。
所有人都在等一件事：霍尔木兹海峡的船，什么时候能真正开出来？
图：2026 年 5-7 月硫磺价格走势图 数据来源：生意社
产量不归自己管，价格不听市场的
硫磺不是从地里挖出来的。全球流通的商品级单质硫磺，98% 以上是工业脱硫的副产品。全球约 48% 来自天然气脱硫，约 46% 来自原油炼制脱硫。中国本土硫磺几乎 100% 来自副产：石油炼制占 68%，天然气净化占 25%，煤化工占 6%。
副产品决定了它的供给逻辑：产量不归自己管。炼厂开工率高硫磺就多，检修就少。价格涨到天上去，炼厂也不会为多产硫磺去多炼高硫原油。硫磺的价值在整个产业链里太小，小到没人会为它调整主装置负荷。硫磺的供给弹性天然为零。
中国硫酸工业协会 《2023 年度全国硫酸工业运行情况》、QYResearch《2025 全球硫磺市场研究报告》，产联社整理
但中国需要大量进口。2025 年国内硫磺表观消费量超 2100 万吨，进口依存度超 50%。进口里 56% 来自中东，中东的硫磺出海，十有八九要走霍尔木兹海峡。
2026 年 2 月底美伊冲突爆发，霍尔木兹海峡通行受阻。冲突高峰期，波斯湾滞留已装船硫磺 80 至 100 万吨。阿联酋 Habshan 5、Shah 气田遭袭停产，合计年产能超 550 万吨，修复周期 3 个月以上，目前只恢复了三到五成。卡塔尔拉斯拉凡工业城遇袭，官方说修复要 3 到 5 年。俄罗斯 6 月签署第 785 号法令，出口禁令延长至 2026 年底。哈萨克斯坦 6 月 27 日起无限期停发出口。供给端四面起火。
进口数据断崖式下跌。海关总署数据显示，2026 年 6 月中国硫磺进口仅 14.70 万吨，环比减少 45.21%，同比减少 85.13%，创二十年来月度进口量最低纪录。今年 1-6 月中国硫磺进口累计 226.10 万吨，较 2025 年同期的 534 万吨减少 57.70%，月均进口量由 2025 年的约 80 万吨骤降至约 38 万吨。隆众资讯数据显示，截至 7 月 30 日，全国港口总库存 90.21 万吨—— 防城港 40 万吨、湛江港 16 万吨、镇江港 19.7 万吨，较年初减少超 60%。
供给冲击，把价格推上了历史高位。
同样的行情，上游暴赚、下游巨亏
数据来源：公开资料，产联社整理
同一波涨价潮，划出了截然不同的命运线。
上游：副产品变印钞机。
7 月 29 日，西部矿业披露半年报：营收 394.43 亿元，同比增长 25%；归母净利润 41.69 亿元，同比增长 123%。二季度单季净利润 25.83 亿元，同比增长 143%，环比增长 63%。中邮证券指出，其业绩创新高的核心驱动之一是硫酸价格大涨，上半年国内硫酸均价同比涨幅达 162%。
上海雅仕 7 月 8 日披露半年度业绩预告，预计净利润 1.03 亿至 1.25 亿元，同比增长 406.73% 至 514.97%。公告解释直指“ 核心品种硫磺市场均价较上年同期显著上行，叠加销量增长”。
下游：全线承压。
磷肥最为严重。某磷肥企业已发半年度预亏公告。原料涨了 2 倍多，产品受价格管控不能跟涨，还得顶着亏损保供，不能停工。隆众资讯数据显示，7 月磷酸一铵产能利用率 55.02%，磷酸二铵仅 38.02%。
钛白粉龙头龙佰集团一季度净利润 1.87 亿元，同比暴跌 72.74%，创下 2016 年合并以来的近十年新低。硫酸法钛白粉每吨需耗 3 至 4 吨硫酸，原料成本大幅抬升。公司股价从 2 月高点 23.79 元最低跌到 13.66 元，回撤 42.6%。
巨丰投顾高级投资顾问丁臻宇总结得很直白：“ 硫磺属于资源型原料，国内进口依赖度高，供给端集中于海外油气、炼化企业…… 上游硫磺贸易商、自产硫磺企业无原料涨价压力，利润随之大幅扩张。下游行业分化特征十分突出，刚需强、产品定价顺畅的精细化工企业可顺利转嫁成本；磷肥、基础化工行业市场竞争充分，产品涨价空间受限，利润持续被压缩。”
一个新的需求变量：新能源正在“ 抢硫”
传统上硫磺最大的去向是磷肥，占 52%。但新能源正在变成一头新的“ 吞硫兽”。
磷酸铁锂在抢。2026 年国内新建落地产能将超 250 万吨。磷酸铁价格从年初 1 万元/吨涨到 1.5 万元/吨，半年涨了 50%，占磷酸铁锂加工费比例高达 70% 以上。
7 月 16 日，磷酸铁锂龙头湖南裕能发调价函，全系列产品自 8 月 1 日起上调 2000 元/吨。但成本还没覆盖完：自 2026 年初至 6 月中旬，仅硫磺一项均价上涨 7490 元/吨，传导至磷酸铁锂端单吨成本上涨约 6000 元；叠加硫酸亚铁、双氧水等辅料涨价，非锂成本实际增量超过 5000 元/吨，但同期加工费上调幅度远未覆盖。正极厂利润被严重侵蚀，涨价更多是被动防御而非主动定价。
印尼湿法镍冶炼更狠。每生产 1 吨 MHP（氢氧化镍钴） 要消耗约 11.7 吨硫磺。印尼约 75% 的硫磺依赖进口，几乎全从中东拉。
惠誉解决方案公司 BMI 预测，受硫磺危机影响，2026 年印尼 HPAL 湿法冶金镍冶炼厂产量仅能实现 3% 的年增长率，远低于过去五年 23.2% 的平均水平。
2026 年 6 月印尼 MHP 产量仅 2.99 万金属吨，对比 1 月 4.2 万吨的年内峰值，大幅下滑 29%。霍尔木兹海峡封锁直接切断了其原料渠道，同时印尼政府将 2026 年镍矿开采配额从 2025 年的 3.79 亿吨大幅压缩至 2.6 至 2.7 亿吨，降幅超 30%，成本与政策双重挤压下，印尼的硫磺需求收缩了，但中国要抢的货源并没有变多。
印尼抢的是谁的量？中国的量。两个全球最大的需求方，盯着同一批货。
高价倒逼替代：三条路径，各有边界
价格涨到这份上，下游只能另找出路。
硫铁矿制酸是眼下最直接的选项。川恒股份算过账：硫铁矿制酸比硫磺制酸每吨便宜 500 元以上。粤桂股份自己有全国最大的硫铁矿，成本不到 600 块一吨，外面买硫磺制酸要花 2000 多。但这条路有尽头，硫铁矿扩产受资源禀赋和环保红线卡着，不是想扩就能扩的。
冶炼酸更便宜。铜厂、铅锌厂本来就要开炉，烟气里的二氧化硫不收也是排掉，收回来做成酸，原料成本约等于零。隆众资讯 7 月底数据显示，三种制酸工艺的利润天差地别：硫磺酸每吨亏 566 元，矿石酸亏 81 元，冶炼酸赚 1650 元。问题是冶炼厂不会因为你急需就多开炉子。铜价不好的时候降负荷，冶炼酸也跟着减产。你指望一个副产品的副产品来救急，主动权根本不在自己手上。
磷石膏制酸方向对，但太慢。云天化投了 27 个亿搞磷石膏制酸，目标直指“ 降低对外部硫磺依赖”。湖北宜化也在跟。但这类项目建设周期动辄两三年，远水解不了近渴。
三条路各有各的死穴：硫铁矿扩不动，冶炼酸看铜厂脸色，磷石膏制酸等不起。它们能在边际上缓解压力，但每年近千万吨的进口缺口，不是靠这三条路就能填上的。
替代只是缓冲，不是解药。
加快推进硫磺品种上市，却改不了供应链的短板
极端行情暴露了系统性风险。贸易商长协合同频繁遭遇外商提价、违约，报价一日数变。
路透社 6 月底报道，两位知情人士透露，大连商品交易所最快可能于 2026 年第四季度挂牌硫磺期货合约。筹备工作近期已加快。财联社近期报道，大商所相关负责人在当日公开表示，正在“ 加快推进硫磺品种上市工作”。
期货能帮企业对冲价格风险，提升中国在全球硫磺贸易中的定价话语权。但期货解决不了供应链的根本问题：硫磺还是那个副产品，进口还是依赖中东，中东的硫磺还是要走霍尔木兹海峡。
7 月末，价格横在 9185 元。港口库存从低点回补到了 90 万吨。磷肥开工率不到 40%，钛白粉深度亏损，高价已经把一部分需求摁死了。
隆众资讯分析师司斌表示，从供应端看，海外约束并未完全解除。对于下半年走势，分析人士预判市场大概率维持高位震荡运行，短期出现深度回调的条件尚不具备。
供给端，霍尔木兹的船迟早要出来，阿联酋的装置迟早要复产。一旦市场相信供给要回来了，现在囤货的人大概率就会变成砸盘的人。
信息来源说明
- 数据来源：
生意社、上海有色网 （SMM）、海关总署、隆众资讯、百川盈孚
- 研报来源：
中邮证券 《西部矿业：受益于铜、钼、硫酸等价格上涨，业绩再创新高》（2026 年 7 月 30 日）
华泰证券 《硫磺高价或利好产硫企业及替代工艺》（2026 年 6 月 15 日）
- 报道来源：
《证券日报》《年内硫磺价格涨幅明显产业链上下游企业业绩分化》（2026 年 7 月 31 日）
《证券时报》《磷酸铁锂龙头官宣涨价》（2026 年 7 月 16 日）
路透社 《大连商品交易所拟推出硫磺期货合约》（2026 年 6 月 29 日）
财联社 《大商所：加快推进硫磺品种上市》（2026 年 7 月 22 日）
中国能源新闻网 《地缘反复、供需博弈硫磺市场操作策略分析》（2026 年 7 月 24 日）
网易新闻 《硫磺供给危机持续发酵》（2026 年 7 月 8 日）
Mysteel《硫磺国际综述》（2026 年 7 月 31 日）
51bxg《BMI 预测：硫磺危机影响》（2026 年 7 月 21 日）
隆众资讯 《马诺：地缘扰动下硫磺行情夯爆》（2026 年 6 月 30 日）
隆众资讯 《隆众聚焦：六月硫磺进口二十年新低》（2026 年 7 月 21 日）
- 行业期刊来源：
《硫酸工业》《我国硫资源供需结构现状及未来发展趋势》（2026 年第 1 期）
USGS《Mineral Commodity Summaries》（2025 年）
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