每经记者 刘明涛 每经编辑 彭水萍
五一节前最后一周，A 股所有酒企完成了 2024 年年报和 2025 年一季报的发布，从整体业绩来看，白酒股呈现报表降速态势，一线龙头 「茅五汾」 稳健性突出，品牌力凸显。啤酒股则在淡季积极消化库存，部分啤酒企业一季度销量迎来快速增长。在披露业绩期间，业绩明显低于预期的个股股价纷纷出现下滑，比如洋河股份、金种子酒、迎驾贡酒等。其中，迎驾贡酒因一季报遭遇 「滑铁卢」，股价一度出现闪崩，并创下两年来新低。
白酒指数周线4 连跌
由于市场普遍预期白酒行业2025 年一季度仍处于巩固底部阶段，因此整个 4 月白酒指数表现持续低迷，经历周线 4 连跌后，WIND 白酒指数 4 月累计跌幅达 4.76%。
具体看节前一周表现，白酒股仅皇台酒业、口子窖以及顺鑫农业股价出现反弹，其余白酒公司股价均出现不同程度下跌，两大龙头贵州茅台和五粮液跌幅不大，基本保持持平，而洋河股份和迎驾贡酒三个交易日跌幅超 5%，其中，迎驾贡酒跌幅达到 12.11%，而 43.92 元的收盘价也创出其股价两年来新低。
非白酒方面，港股葡萄酒公司王朝酒业股价周涨21%，表现突出，而鸡尾酒龙头百润股份股价也周涨 10.36%，股价弹性十足。另外，包括莫高股份、百威亚太、重庆啤酒以及华润啤酒等非白酒公司股价同样实现上涨。
值得关注的是，在白酒企业2025 年的规划中，多数酒企增速规划较以往偏保守，例如茅台目标营业总收入同比增长 9% 左右，今世缘目标营业总收入同比增长 5%～12% 左右，净利润增幅略低于收入增幅，五粮液目标营业总收入与宏观经济指标保持一致，泸州老窖目标为营业收入稳中求进，古井贡酒目标为营业总收入同比稳健增长。
随着白酒板块基本面压力逐步释放，若后续终端动销、批价、库存等核心指标迎来边际改善，板块的配置价值将重新显现。
迎驾贡酒业绩低于预期
从白酒4 月份综合表现来看，除了有退市风险的*ST 岩石股价出现暴跌外，另一家股价大跌的公司就是迎驾贡酒，其 4 月跌幅达到 18.85%，显著高于其他白酒公司。
迎驾贡酒年报显示，公司2024 年实现营业总收入 73.44 亿元，同比增长 8.46%，归母净利润 25.89 亿元，同比增长 13.45%。虽然营收和净利润保持了 10% 左右的增长，但是相较该公司 2021 年至 2023 年的高速增长，2024 年经营情况还是逊色不小，更让市场担忧的是，此业绩增速还显著低于迎驾贡酒去年设定的经营目标。
在迎驾贡酒 《2024 年度财务预算方案》 中，迎驾贡酒曾将公司 2024 年营业收入目标定到 80.64 亿元，净利润 28.66 亿元。很显然，迎驾贡酒 2024 年营收和净利表现是 「不及格」 的。
然而，更让市场担忧的是，迎驾贡酒去年四季度和今年一季度业绩连续出现下滑。数据显示，迎驾贡酒去年四季度单季营收同比下滑 4.5%，净利润同比减少 7.9%。而 2025 年第一季度，迎驾贡酒营收和净利润又同比下滑了 12.35% 和 9.54%。
有业内人士指出，迎驾贡酒近年来中高端策略业绩似乎已经兑现完毕，其洞藏系列动销虽然表现良好，增长势头稳健，但是经历前期高速增长后，未来会面临增速压力。特别是在省外市场拓展方面，迎驾贡酒已出现疲态，今年一季度其省外营收同比减少近30%。因此，在白酒存量竞争时代，迎驾贡酒品牌如何走出去，提升在整个白酒行业的品牌竞争力将是其重回增长轨道的关键。
封面图片来源：视觉中国-VCG211478322341