当英伟达、微软市值先后突破 4 万亿美元大关后，苹果还在 3 万亿美元原地“ 挣扎”。AI 进展的不顺，叠加关税政策下 iPhone 等产品的成本增加，苹果公司的股价今年以来已经下跌大约 16%，足以见得投资者对其不满。
美股 7 月 31 日盘后，苹果对外发布了 2025 年第二季度财报，从数据上来看，收入利润双丰收。其中，总净营收为 940.36 亿美元，同比增长 10%；净利润为 234.34 亿美元，同比增长 9%。值得一提的是，10% 的收入增速，也是苹果自 2021 年 12 月以来最大的季度收入增幅。
苹果季度收入& 增速，作者制图
不仅如此，在降价以及中国市场国补的政策推动下，这一季度，苹果在大中华区的表现终于不再是格格不入的下滑，收入达到 153.69 亿美元，同比增长 4%。苹果公司 CEO 蒂姆· 库克表示，该季度是首次完全受中国政府补贴影响的季度。
只是，有喜就有愁，苹果 AI 上的不顺，导致投资人对其的耐心也越来越少。在关税政策的影响下，苹果在该季度产生了 8 亿美元相关成本。在提高印度生产 iPhone 的比例后，美国又计划于 8 月 1 日开始，对从印度进口的商品征收 25% 的关税，无疑是又一次在给苹果施压。
截至美股周四收盘，苹果公司股价报收于 207.57 美元，目前总市值约 3.1 万亿美元。财报发布后，苹果公司的股价盘后上涨 2.28%。苹果公司董事会宣布，将向公司的普通股股东派发每股 0.26 美元的现金股息，这笔股息将于 2025 年 8 月 14 日向截至 2025 年 8 月 11 日营业时间结束的在册股东发放。
中国市场终于不再“ 拖后腿”
作为全球科技行业的风向标，苹果多年以来在世界各地市场都占据着较高的话语权，尤其是在高端市场，很多时候更是一骑绝尘。只是，近年来，随着更多品牌的崛起，加上 AI 时代的座位重排，苹果的绝对地位也受到了挑战，比如说中国市场。
以手机为例，中国和美国是全球的主流市场，也是主要出货市场。在美国，由于运营商政策的影响，苹果 iPhone 一直占据着领头羊的位置。但是，近两年，随着华为的回归，叠加小米、OV 在中高端市场的强势表现，苹果的表现节节败退。从过往的财报可以看到，当苹果的其它主要市场都在增长的时候，中国市场往往是唯一下滑的。
不过，到了今年第二季度，这一情况被终结，在降价和国补的助力下，苹果在中国市场终于迎来了回暖。分区域市场来看，苹果二季度在五大市场都取得了一定增长。
其中，美洲部门营收为 411.98 亿美元，相比较下，去年同期为 376.78 亿美元；欧洲部门营收为 240.14 亿美元，去年同期为 218.84 亿美元；日本部门营收为 57.82 亿美元，相比较下，去年同期为 50.97 亿美元；亚太其他地区营收为 76.73 亿美元，去年同期为 63.90 亿美元；大中华区营收 153.69 亿美元，同比增长 4%。
苹果各地区市场收入，作者制图
不是没人买，只是价太高。苹果在中国“ 自降身价” 后，效果立竿见影。在国补的助力和刚刚结束的 618 大促中，单从京东一个平台来看，在销量前十的单品中，iPhone16 系列霸榜前三，前十名中占据四席。
根据 Counterpoint Research 最新的 《中国智能手机周度销量追踪》 初步数据，第二季度，苹果手机销量位居国内第三名，环比上一季度，苹果则仅位列第五名。“ 苹果在 5 月调整 iPhone 价格的时机非常合适，且反响良好，恰好赶在 618 促销前一周启动。”Counterpoint 研究副总监 Ethan Qi 评论道。
“ 苹果有一个很大的优势，就是它的用户粘性非常强，用户进入了苹果的生态，想要再出来这件事情很难”，”Canalys（现并入 Omdia） 分析师钟晓磊对作者表示，“ 很多厂商在思考怎么把苹果的用户拉出来，去年和今年看很多厂商在做对苹果生态的适配，但这个适配我们看到的情况是，很多是用来作为苹果的备用机，而非去把苹果用户转化成安卓用户，这是一件非常难的事情。”
在业绩电话会上，库克对于苹果二季度在中国市场的表现，也直言国补的推动作用很大，“ 无论以何种标准衡量，这都是一个非同寻常的季度。国补确实适用于我们的一些产品，这显然是有帮助的。”
苹果的新里程碑，18 年 30 亿部 iPhone
从收入结构上来看，苹果分为产品和服务两个部分。第一季度，苹果公司来自于产品的净营收为 666.13 亿美元，同比增长 4.1%；来自于服务的净营收为 274.23 亿美元。从具体的产品来看，除了 iPad 和可穿戴设备外，其余的都收获了超预期的增长。其中，Mac 营收 80.46 亿美元，iPad 营收 65.81 亿美元，可穿戴设备、家居与配件营收 74.04 亿美元。
作为收入的核心来源，iPhone 收入 445.82 亿美元，超出分析师此前预期。库克透露，自 2007 年推出以来，苹果已累计出货 30 亿部 iPhone，创造了新的里程碑。同时他还表示，iPhone 是美国和中国城市地区最畅销的手机。与去年同期销售的 iPhone 15 相比，iPhone 16 更受欢迎，销量比其前代产品提高了“ 两位数”。
除了在主流市场的热销，苹果近两年开始加大在新兴市场的投入力度，并已经有所成效。在业绩电话会上，苹果方面表示，iPhone 在新兴市场出现两位数增速。苹果公司 CEO 库克也都不止一次表达对印度、东南亚等新兴市场的重视。最新消息显示，苹果正计划在班加罗尔开设其印度第三家零售店，进一步扩大在印实体零售网络。
IDC 亚太区高级研究经理黄子兴对作者表示，“ 高端市场的换机需求还是有的，当地用户购买 iPhone，一个是为了满足他们的使用需求，另一个则是能更好地借助苹果的品牌来彰显出他们的社会地位。”
不过，从全球市场的发展趋势来看，需求并没有被完全激活，多家机构也给出了并不是特别乐观的预期。机构杰富瑞曾表示，下半年智能手机市场需求疲软，对苹果服务业务收入增长持谨慎态度。
下个月，苹果将会发布 iPhone17 系列，全新的外观设计以及产品矩阵，被外界认为是苹果近几年最大的改变。只是，全新的设计能否激活需求侧的疲软，目前还需要打一个问号。
另外，市场都在期待苹果明年发布的折叠屏，并对其给予了很高的期望。摩根大通预计，苹果将在 2027 年销售 1000 万至 1500 万部折叠屏 iPhone，并在 2029 年增加到 4500 万部，到 2029 年带来 650 亿美元的营业收入。
而在硬件产品之外，服务业务作为苹果的高利润来源，第二季度虽然有所增长，但背后却危机四伏。一方面是 App Store 的抽成受到了来自开发者的挑战，欧盟此前也曾做过相关的裁定，在最坏情况下，美国银行估算苹果可能会因此失去多达 10% 的净利润。
另一方面，则是来自谷歌搜索的收入。据估算，截止到今年三月的 12 个月内，这笔收入约占苹果整体营收的 6%，占苹果总营业利润的 19%。在美国司法部赢得对谷歌垄断案后，司法部请求取消谷歌与苹果之间的搜索引擎合同，目前仍在审议此事。
关税紧逼、AI 焦虑，苹果找不到“ 避风港”
如果单从财报的账面数据来看，苹果的确是交出了一份不错的成绩单，这也是为何财报发布后，其股价盘后上涨的原因之一。只不过，财报亮眼之处更多的是靠手机等“ 传统业务”。对于投资者来说，他们更希望看到苹果在 AI 上的进展和领先。
现如今，企业对 AI 的投入以及在 AI 上的表现，已经成为对企业预期的关键指标。自从去年的 WWDC 开始，苹果因为 AI 股价大涨，但也是因为 AI 的进展缓慢，导致其市值一直在 3 万亿美元周边徘徊。对比之下，英伟达和微软已率先突破 4 万亿美元大关。
不仅如此，本就在 AI 上慢半拍的苹果，还被友商挖角。马克· 古尔曼 （Mark Gurman） 爆料称，又有一位人工智能研究员离开苹果转投 Meta，这意味着该公司在短短一个月内向 Meta“ 输送了” 四位 AI 研究员。
在业绩电话会上，库克表示，苹果将大幅增加人工智能方面投资，并对加速公司发展路线图的并购持开放态度。“ 我们在更加个性化的 Siri（开发） 方面取得了良好进展，正如我们之前所说，我们预计明年发布这些功能。”
据估算，成功的 AI 商业化战略可为苹果带来每股 75 美元的估值提升，但市场的耐心不会一直有。有分析师指出，“ 库克和苹果管理层必须直面 AI 驱动的技术革命新纪元。如果继续固步自封，恐将在科技史上留下重大战略失误的污点。”
AI 的困局之外，关税政策上的压力，也让苹果有些“ 喘不过气”。在关税政策的影响下，苹果在该季度产生了 8 亿美元相关成本。
此前，为了回应特朗普政府要求苹果公司在美国创造更多就业机会的压力，苹果表示将在底特律开设一个制造学院，将为中小企业提供关于制造和人工智能的研讨会，旨在“ 培训下一代美国制造商”，作为在未来五年内向美国投资超过 5000 亿美元的更大承诺的一部分。
并且，为了降低在中国生产的 iPhone 比例，苹果将产能逐渐转向印度。据研究公司 Canalys 发布的数据，印度制造的智能手机总量同比增长 240%，目前占美国进口智能手机的 44%，去年第二季度这一比例仅为 13%。库克曾表示，预计最快到 2026 财年，面向美国市场销售的 iPhone 生产线全部转移至印度。
不过，印度也并不能成为苹果的避风港，美国计划对从印度进口的商品征收 25% 的关税。关税生效后将进一步压榨苹果的利润空间，给苹果的选择并不多，即便是产线迁移到美国也需要时间，而且成本相对也更高。
从现有的情况来看，因关税增加的成本，大概率会转移到消费者身上。有分析师预计，iPhone 17 的平均物料清单 (BOM) 成本将上涨 20 至 25 美元，iPhone 17 Air/Pro/Pro Max 的售价将上涨 50 美元。
最新数据显示，截至二季度末，苹果拥有现金和现金等价物超千亿美元。但是，苹果当下面临的困境显然不是钱能够解决的。苹果不差钱，也不差生态、品牌和用户，在关税的外在因素之外，苹果把自己关在了舒适区，内部创新不足，没有野心，导致在 AI 等领域慢半拍。
或许，库克只是想在自己退休前求稳，但可能要让下一个接班人花费数倍成本去填坑。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜杜志强，编辑｜钟毅）
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