随着多份可转债摘牌提示公告的密集披露，永安行（603776.SH） 这场历时四年多的债转股拉锯战终近尾声。
截至 8 月 4 日，「永安转债」 未转股比例仅余 13.61%，但过程充满波折：因永安行股价长期低迷，债券未转股比例曾长年高达 82.8%，直到近期靠重组、易主等事件拉升股价才撬动转股热情。讽刺的是，就在化债成功近在咫尺之际，永安行将此次可转债的核心募投项目大幅延期至 2027 年。
在此之前，永安行已抛出 8.4 亿元定增补流，由新入主的上海哈茂包揽，发行价仅为当前市价的 5 折，在前次募投不及预期、公司账面充裕背景下，其融资必要性与中小股东权益稀释问题恐遭市场拷问。
并购变易主，化债进入倒计时
8 月 4 日晚，永安行发布公告称，自 2025 年 8 月 12 日起，本公司的 「永安转债」 将在上海证券交易所摘牌，最后转股日为 2025 年 8 月 11 日，转股价格为 14.22 元，最后交易日为 2025 年 8 月 6 日，赎回价格为 101.4301 元/张。
这是继 7 月 29 日以来永安行第六次发布提示性公告。公司表示，因目前 「永安转债」 二级市场价格 （2025 年 8 月 4 日收盘价为 153.291 元/张） 与赎回价格 （101.4301 元/张） 差异较大，投资者如未及时转股或卖出，可能面临较大投资损失。
2020 年 12 月 23 日，永安行可转换公司债券在上交所挂牌交易，债券简称 「永安转债」，发行规模 88,648 万元，期限为 6 年。自 2021 年 5 月 31 日起，「永安转债」 进入换股期，初始转股价格为 20.34 元/股，后因利润分配及资本公积转增股本、股价下跌等原因，历经多次调整后最新转股价格降至 14.22 元/股。
自进入转股期后，永安行股价长期低迷，因此转股者寥寥。数据显示，2021 年 5 月 31 日，永安行股价不足 19 元，低于初始转股价格；此后股价持续低位震荡，期间还曾于 2024 年 2 月创下 7.13 元 （前复权） 的历史新低，因此未转股比例长期卡在 82.8%。
如果股价持续低于换股价，投资者肯定不愿意换股。永安行的低转股率一直持续到去年底。直到 2024 年 12 月 5 日起，在重大资产重组预期催化下，复牌后的永安行股价接连拉出 3 个涨停板。同时，12 月 6 日起，公司债转股比例开始放大。不过随着股价的迅速回调，投资者的转股热情再次 「冰冻」。
来源：Wind
类似剧情二度上演。在今年 2 月底宣布并购联适导航 65% 股权失败后，永安行火速启动易主计划。在官宣接盘方为哈啰出行创始人杨磊后，永安行自 3 月 17 日复牌后拉出 5 个涨停板。同时，「永安转债」 未转股比例进一步缩小至 64.65%。
7 月 14 日，永安行再下一剂猛药——公告称自 2025 年 6 月 24 日至 2025 年 7 月 14 日，公司股票已有 15 个交易日的收盘价格不低于 「永安转债」 当期转股价格的 130%（含 130%），即不低于 18.49 元/股。根据 《可转换公司债券募集说明书》 的相关约定，已触发 「永安转债」 的有条件赎回条款。
该消息意味着，投资者若未在规定时限内通过二级市场继续交易或者进行债转股，就只能被强制赎回，可能面临较大投资损失。受此消息影响，「永安转债」 未转股比例迅速下降至 50% 以下。截至 8 月 4 日，未转股比例仅有 13.61%，距离化债成功仅一步之遥。
来源：Wind
募投延期与低价定增
永安行债转股推进艰难，究其根本，与其持续疲软的基本面密不可分。
作为共享单车行业最早登陆 A 股的企业，永安行的市值一度突破百亿。随着无桩共享单车的崛起，公司传统业务遭受重创，已连续三年录得亏损。2025 年上半年预计再度亏损，归母净利润为-6,200 万元到-8,000 万元。
业绩预亏原因系受宏观环境影响，公司公共自行车项目增量不足、存量缩减，导致公司当期收入减少；公司主营业务中的公共自行车业务是 TO G 模式，主要客户为国家机关及事业单位，因部分客户拖延付款造成应收款项未能及时到账，信用减值损失计提增加，致当期利润下降。
核心募投进展缓慢，印证了永安行的困局。公司 2020 年年底发行的 8.86 亿元可转债，主要用于 「共享助力车智能系统的设计及投放项目」 及 「补充流动资金」。截至 2025 年 6 月 30 日，核心募投项目 「共享助力车项目」 募资使用进度仅为 64.18%，部分城市项目投资进度远不如预期。
来源：公告
为此，永安行昨日公告称，将募投项目 「共享助力车智能系统的设计及投放项目」 达到预定可使用状态时间从 2022 年 11 月调整至 2027 年 12 月。
就调整原因，永安行解释称，因共享出行行业受宏观经济及区域运营政策影响，公司基于风险管控放缓部分城市投放计划，以及研发、硬件采购、跨区域投放及系统迭代等因素导致实施周期较长。公司同时表示将于 2025 年至 2027 年在华北、华中、华南和华东城市新增或扩大共享助力自行车项目。
值得注意的是，永安行于今年 3 月 16 日披露面向上海哈茂的不超过 8.4 亿元的定增预案，发行价为 11.70 元/股，约为当前市价打 5.4 折，拟全部用于补充流动资金。然而，彼时公司并未提供前次募集资金使用情况报告，理由是 「公司 2024 年年度报告尚未审议及披露」。
从账面看，永安行手头颇为宽裕。截至 2024 年末，公司资产负债率 28.25%，货币资金 5.24 亿元，24.21 亿元的交易性金融资产中有 2.35 亿元为理财产品，短债规模仅为 0.17 亿元。
基于股份转让及表决权放弃安排，永安行于今年 4 月 21 日正式完成易主，控股股东变更为上海哈茂，实控人变更为杨磊，杨磊及上海哈茂合计享有上市公司表决权比例为 22.98%。若叠加此次定增，二者合计持有上市公司股份比例将达到 38.21%，控制权将得到进一步巩固。
只不过，低价定增势必将稀释中小股东的权益。而在前次募投项目大幅延期、债转股接近完成、账面宽裕背景下，再度定增融资补流是否有必要？（本文首发钛媒体 App，作者 | 马琼，编辑 | 曹晟源）