文 ｜达摩财经
2025 年末，国产 GPU 企业跑出了资本化加速度。被业界称为 「GPU 四小龙」 的摩尔线程 （688795.SH）、沐曦股份 （688802.SH）、壁仞科技、燧原科技纷纷走向资本市场。
12 月 17 日，「国产 GPU 第二股」 沐曦股份登陆科创板。沐曦股份的发行价为 104.66 元/股，募资总额约 42 亿元。上市首日，公司股价大涨 692.95% 至 829.9 元/股，总市值达到 3320 亿元。这一涨幅也超过了摩尔线程 425.46% 的首日涨幅。
以上市首日收盘价计算，沐曦股份的股价在 A 股中排名第三位，仅次于贵州茅台和寒武纪，在科创板中，沐曦股份的市值排行第六位，略低于前不久上市的 「国产 GPU 第一股」 摩尔线程。摩尔线程目前股价为 714.80 元/股，总市值 3360 亿元。
沐曦股份创始人陈维良的身价也水涨船高。陈维良直接持有沐曦股份 5.03% 的股份，并通过上海骄迈、上海曦骥两个持股平台持有公司 9.12% 的股份，合计持股比例为 14.15%。按最新股价计算，陈维良的身价已达到 470 亿元。
两家 GPU 明星企业接连上市，引发资本市场狂欢，背后是 AI 发展带来的算力需求爆发。为了提振算力，国内外 AI 龙头均投入大笔资本支出用于增加算力设备，作为 「算力心脏」 的 GPU 也成为市场关注焦点。
在此背景下，国产 「GPU 四小龙」 纷纷加快资本运作，摩尔线程、沐曦股份均已登陆科创板。在沐曦股份上市的同一天，壁仞科技成功通过港交所聆讯。燧原科技目前处于上市辅导状态，正推进科创板上市进程。今年 10 月底，公司向上海证监局办理辅导备案登记，辅导机构更换为中信证券。
虽然被统称为 「GPU 四小龙」，但 4 家公司的技术路线、产品定位存在差异。其中，摩尔线程选择了英伟达式的全功能 GPU 路线，集成 AI 计算加速、图形渲染、物理仿真、视频编解码等多类型功能。
壁仞科技与沐曦股份则更为聚焦，主要研发通用 GPU（GPGPU） 产品，其中，沐曦股份的 GPU 涵盖通用计算、图形渲染等场景，壁仞科技的 GPGPU 产品主要应用于云端、算力场景。燧原科技则主要针对 AI 训练、推理负载深度定制产品，应用于云端大模型训练与大规模推理。
「中国版 AMD」 沐曦股份上市
沐曦股份成立于 2020 年，是国产 「GPU 四小龙」 中成立最晚的一家。沐曦股份创始人拥有清华大学微电子学研究所硕士学位，2007 年加入 AMD，曾担任 AMD 全球 GPU SoC 设计总负责人。公司联合创始人彭莉、杨建同样出身 AMD，其中彭莉曾是 AMD 首位华人女性科学家，杨建是 AMD 大中华区第一位科学家。
自成立以来，沐曦股份主要开展通用 GPU（GPGPU） 的研发，目前主打产品为训推一体芯片曦云 C500。据招股书，以算力性能指标 FP16/BF16 为标准衡量，公司 C500/C550 芯片处于英伟达 A100 的算力区间。
曦云 C500 于 2024 年 2 月实现量产，此后出货量持续攀升，2024 年及今年一季度，该产品的营收占公司总营收均在 97% 以上。招股书显示，2022 年至 2024 年，公司的营收分别为 42.64 万元、5302.12 万元、7.43 亿元，期间年营收复合增长率高达 4074.52%；归母净亏损分别为 7.77 亿元、8.71 亿元、14.09 亿元，三年累计亏损额为 30.57 亿元。
今年上半年，沐曦股份的营收为 9.15 亿元，同比增幅为 404.51%；归母净亏损 1.86 亿元，同比收窄 63.74%。招股书显示，2025 年公司预计实现营收 15-19.8 亿元，归母净亏损 5.27-7.63 亿元。此前公司表示，预计最早于 2026 年达到盈亏平衡点。
为了拓展业绩规模，抢占 GPU 市场，沐曦股份也在研发新一代芯片产品。招股书显示，公司正在研发新一代训推一体芯片曦云 C600 系列和 C700 系列，以及智算推理 GPU 曦思 N 系列、图形渲染 GPU 曦彩 G 系列。
此次上市，沐曦股份计划将募资用于新型高性能通用 GPU 研发及产业化、新一代人工智能推理 GPU 研发及产业化、面向前沿领域及新兴应用场景的高性能 GPU 技术研发三个方面。
今年 10 月，沐曦股份在南京公开发布曦云 C600，公司表示，该产品在 IP 设计、晶圆制造、封装测试等全流程由国内生产，性能对标国际旗舰产品。
沐曦股份在招股书中表示，未来曦云 C600 量产，产品线进一步完善，叠加智算中心建设及运营商、互联网企业采购需求释放，公司收入结构有望进一步多元化，市场份额及营收增速预计保持高位。
壁仞科技、燧原科技加速资本化
国产 「GPU 四小龙」 中，摩尔线程、沐曦股份先后上市，壁仞科技、燧原科技的 IPO 进程也在推进之中。
壁仞科技成立于 2019 年，由前商汤科技总裁张文创立。张文曾在联合国和华尔街工作多年，担任过高级律师和华尔街泛美亚市场资深投资人等职务。2011 年，张文加入中芯国际创始人张汝京创立的映瑞光电担任 CEO，2018 年出任商汤科技总裁。
壁仞科技成立后，先后获得 8 轮融资，启明创投、IDG 资本、华登国际、中芯聚源、高瓴创投等诸多知名机构参与投资。
公开信息显示，壁仞科技于今年 8 月向港交所递交了招股书。12 月 17 日，壁仞科技通过港交所聆讯。招股书显示，壁仞科技已经成功开发出两款芯片 BR106 及 BR110，前者于 2023 年 1 月实现量产，后者于去年 10 月量产。此外，公司还通过封装两个 BR106 裸晶和 4 个 DRAM 形成 BR166 芯片，该产品的部分型号于今年量产。未来，壁仞科技计划推出用于云训练及推理的 BR20X 系列芯片，预计将于 2026 年推出。
近年来，壁仞科技业绩发展迅速，但仍未扭亏。2022 年至 2024 年，公司营收分别为 49.9 万元、0.62 亿元、3.37 亿元；净亏损分别为 14.74 亿元、17.44 亿元、15.38 亿元。今年上半年，公司营收 0.59 亿元，同比增长 49.89%；净亏损 16.01 亿元，同比扩大 80.17%。
作为 「GPU 四小龙」 成立最早的一家，燧原科技成立于 2018 年，但目前 IPO 进度排名最末。
燧原科技的创始人赵立东、联合创始人张亚林同样拥有 AMD 背景，其中赵立东毕业于清华大学电子工程系，曾在 AMD 美国总部担任产品工程部高级总监，后在紫光集团担任副总裁，张亚林曾在 AMD 上海研发中心工作 11 年，历任资深芯片经理、技术总监等职务。
燧原科技与腾讯关联颇深，成立仅 5 个月，腾讯就参与了对该公司的投资，此后连投多轮，成为其第一大机构股东，最新持股比例为 20.49%。
自 2018 年成立以来，燧原科技共发布了三代产品，包括训练芯片、推理芯片等，其中第三代产品于去年 6 月量产。目前，公司拥有燧原 S60 智能加速卡、云燧智算集群等产品。
2024 年以来，燧原科技开始筹备上市，当年 8 月开启上市辅导，辅导机构为中金公司。今年 10 月底，公司重启上市辅导，辅导机构更换为中信证券。