超讯通信：核心资源缺失，一个算力 「中介」 的供应链困局 | 钛媒体深度

图片系 AI 生成

今年 6 月至今，转型算力业务第二年的超讯通信（603322.SH） 连发两起重大诉讼，内容颇具共通性：重大项目遇阻，预付甘肃国资的 2 亿元难以收回；预付上游供应商 2.25 亿元无果，致使近 5 亿元的英伟达 GPU 买卖违约，8 月份，2.83 亿元银行账户遭冻结。

两个诉讼中，后者系典型的供应链官司，遭冻结资金是公司半年报货币资金余额的 3 倍，同期公司预付账款达到历史顶点的 9.27 亿元，折射出其算力转型棋局背后的供应链困局，及其 「算力设备销售」 的真实成色。

与此同时，这个困局未解的算力 「中介」 在生成式 AI 的滔天热度中，股价由原本 9 成灰飞烟灭的谷底，两年内完成绝地反转暴涨近 6 倍，大股东马不停蹄连开 「绕道减持」，家族 「造富」 超 8 亿，令其转型与突围之道徒增疑云一片。

转型路遇两重官司

转型次年，超讯通信遭遇两重诉讼重压，包括付往兰州国资的 2 亿意向金 「竹篮打水」，以及被浪潮软件方诉讼冻结 2.83 亿元。过去 10 年中，超讯通信累计净利润亏损 1.37 亿元，今年货币资金余额只剩 9234 万元，两起官司折射的痛点，是公司为拿项目先货后款的 「垫资」 操作。

公告显示，今年 8 月 9 日，超讯通信公告公司及子公司超讯设备收到由广州中院送达的 《民事起诉状》，该案系因浪潮软件与济宁宁华间因英伟达 H800 GPU 模组交易纠纷引发的债权人 「代位权诉讼」，超讯通信被申请冻结金额为 2.83 亿元。

图源：超讯通信公众号

事起 2023 年 12 月，超讯设备与济宁宁华大数据有限公司签署总金额 4.95 亿元的英伟达 GPU 模组销售合同，约定浪潮软件集团向济宁宁华采购 220 台英伟达 H800 GPU 模组，济宁宁华应于 2024 年 2 月 2 日前完成供货，济宁宁华的供应商为超讯通信子公司超讯设备。

而后超讯设备向上游供应商支付了 2.25 亿元的预付款但迟迟未交付，导致济宁宁华构成违约。故浪潮软件集团要求超讯设备代为向浪潮软件集团履行超讯设备应向济宁宁华返还的预付款及违约金共计 2.83 亿元。

图源：超讯通信公告

超讯通信相关负责人 8 月对外表示，在得知被浪潮软件集团起诉后，公司连夜派遣了两位高管前往浪潮软件集团总部，寻求沟通解决方案。但对方仅派出了代理律师进行沟通，且态度极为强硬，提出 「先退钱再谈」。这两名高管在三天的等待中甚至没有见到浪潮软件集团任何一位高管，最终无功而返。

第二件官司要回到 2022 年，超讯通信为了加速数据中心业务布局，亦为攀上 「以总包方身份参与兰州大数据产业园建设」 的关系，超讯通信向兰州新区科技文化旅游集团有限公司 （简称 「兰州科文旅」） 支付了 2 亿元 「合作意向金」，12 个月内兰州科文旅需返还此资金并按照该笔资金实际占用时间支付年化 5.3% 资金占用费——因为兰州科文旅是兰州新区大数据产业园项目的建设单位。

超讯通信此前与兰州科文旅交流，图源公司公众号

而后兰州科文旅未如期偿还款项及资金占用费，双方一年后对簿公堂。目前，超讯通信获得兰州科文旅子公司名下 7.9 万平方米房产作为抵押担保，但合作款项的回收仍存在不确定性。

图源：超讯通信公告

2024 年 6 月 20 日，法院判定兰州科文旅于 10 日内返还 2 亿元意向金本息。但截止 9 月，超讯通信在半年度业绩说明会上对这 2 亿本息的进度表述为 「将持续推动并督促兰州科文旅履行偿还义务，相关进展请留意公司公告。」

「中介」 的供应链困局

寻求算力中心总包未果、2 亿意向金被拖欠，以及英伟达 GPU 供货违约，均直击超讯通信 「算力转型」 的核心，即新晋 「算力建设与租赁、算力设备及产品销售」 业务的成色可信度，以及其供应链稳定性。

转型前，以 2021 年为例，超讯通信的主业是通信网络建设相关项目，获得中国移动广东公司 「2021 年度室分施工优秀合作单位」 、「2021 年度设备安装施工优秀合作单位」。在 「物联网产业及新业务」 领域，公司中标项目多为智能水表/电表、物流分拣灯光一体化设备、智慧社区门禁产品、办公网络改造项目等。

图源：超讯通信公众号

公司首提业务转型是 2022 年，以 「东数西算」IDC 项目建设为由头，在甘肃省形成战略布局，与 「兰州新区大数据产业园项目业主方达成了新基建战略合作伙伴关系，将围绕兰州新区大数据产业园 （三期） 项目开发、建设、运营，产业园运维服务展开项目合作」。

2023 年，「深度布局算力领域」 成为公司年报主要工作的重点，公司称在与兰州科文旅合作的基础上，又与中国电力工程顾问集团有限公司等六方共同签署 《战略合作协议》，目前后者的综合型算力中心项目位于甘肃庆阳；公司也在宁淮、庆阳推进两个自持算力项目。

这个转型跨度看似宏大，但结合与兰州国资、浪潮软件的官司不难看出，其业务仍以工程项目为主，缴纳如此巨额意向金近些年也多见于城投公司，项目核心部件向第三方公司采购，且公司话语权较弱。

图源：超讯通信 2023 年 12 月 24 日 《关于全资子公司签订日常经营合同的公告》

据公司 2023 年 12 月披露的公告，在供货浪潮软件交易伊始，超讯设备拟 「向第三方公司采购并向济宁宁华提供的 GPU 模组为第三方公司现有存货 （已在境内），该存货原本是公司前期洽谈跟进，用于甘肃庆阳智算中心项目，现因该项目还在启动建设中，经考虑先用于对外销售。」 随后，超讯设备很快向上游供应商支付了 2.25 亿元的预付款。

超讯通信相关负责人上个月对外回应，主要的问题出在公司上游供应商。「当时 （2023 年底），美国对英伟达 H800 GPU 模组进行了出口管制，也一度导致国内的 H800 GPU 模组存货价格大涨。基于这种情况，上游供应商可能已将一些存货先行对外销售，毕竟与我们的合同还有一段交货周期，他们原本预期在交货周期内还能通过其他渠道取得相关商品。」

这种操作的契机一直存在：2023 年禁售风波以来，英伟达 H800 的八卡服务器单价迅速在年底走高至 320 万元，由于当下供应已经相对充足，目前已回落至 260-280 万元左右。

而官司细节也意味着，超讯通信的算力转型对自身供应链掌控力提出了巨大挑战，其一体现为巨额预付下流动资金的巨大压力。

2022 年-2024 年中报，超讯通信货币资金余额仅 2.89 亿元、2.12 亿元、0.92 亿元，而预付款以指数级增长走高，2021 年-2023 年增速分别为 106.17%、-11.64%、764.7%，今年上半年达到 9.27 亿元新高，同比增长 84.01%，原因系 「算力业务支付增长」。预付款占营收比已达到 67.7%，处于相当弱势的地位。

图源：choice 数据

并且由于利润微薄、公司账上实在 「捉襟见肘」，其中还有数亿预付款是由实控人出借。

其次，履约保障措施不足。在上述 H800 GPU 模组合同履行过程中，政策调整、市场环境变化、供货能力调整或公司资金筹措等风险，都已对交易无法全部履行造成了绝对的负面影响。并且，交易伊始对各方不按合同约定履行采购、交付义务的违约责任也未作明确约定。

再次是交付风险。与中电港（001287.SZ） 等英伟达的一众授权分销商不同，超讯设备只是 「倒卖」 英伟达 GPU 的 「中间商」，在 H800 GPU 模组售价剧烈震荡的背景下，其交付能力和话语权极其有限。

值得注意的是，在 「中介」 生意受挫后，2023 年底，超讯通信再砸重金，与国产 GPU 厂商沐曦签订合作协议，成为后者全国特定行业总代理商，约定在 2024 年和 2025 年以行业总代理商身份每年完成 1 万颗 GPU 产品的进货业绩目标，公司将向沐曦先期下达 1.5 亿元曦云 C 系列 GPU 产品框架订单并支付 2000 万元订金，这笔钱也是由公司实控人梁建华提供。

图源：超讯通信公众号

沐曦 GPU 目前处于国内二梯队位置，主推性价比，与超讯通信作为其全国总代理 1.5 亿元的门槛相比，一梯队的昇腾 （HUAWEI Ascend）GPU 在连续提价后，2023 年预估销售额已达到 200 亿元，占据国内智算中心约 79% 的市场份额。

竞争对手中，海光信息、寒武纪、景嘉微等公司国产 AI 芯片产品均已有下游客户测试使用，放量在即，市场竞争仍在加剧，带来后续份额和盈利能力不及预期等诸多挑战。

降价甩卖+绕道私募，减持与蹭热点齐飞

与手握炙手可热的 AI 算力概念、身处转型档口关键期的公司人设较为矛盾的是，超讯通信实控人梁建华已经借势高点一路减持了 8.27 亿元，不乏短期降价甩卖+绕道私募等手段，期间还因蓄意 「蹭热点」 被监管处罚。

由于超讯通信本身三年未分红，净利润连续三年为负，梁建华不具备减持资格，因而多走一级市场的保险路线，最近 3 个月来，其在发布协议转让公告后的短短几天再发公告更换交易对手方，并且降价转让，让市场倍感惊愕。

7 月 12 日，控股股东梁建华与岳颋签署 《股份转让协议》，约定梁建华拟以协议转让方式将其持有的公司 6.35% 股份以每股 25.84 元的价格转让给岳颋，转让总价 2.58 亿元。当天，超讯通信股价收于 28 元，系 9 折 「大甩卖」。

仅 9 天后，7 月 21 日超讯通信公告，实控人梁建华中止先前的协议转让计划，找到了新的接盘方——私募基金上海九益，接手约 6.35% 的股份，成交价 2.43 亿元，相比之前的低价甩卖，又下降了 1500 万元。

图源：超讯通信公告

与市场惯例类似，这个私募规模很小，大概率作为背后金主的通道：上海九益成立于 2014 年 12 月，2015 年 4 月完成私募证券投资基金管理人登记，目前有 9 名全职员工，管理规模区间是 0-5 亿元。

此前，梁建华绕道的私募也有过多轮减持。2023 年 2 月 11 日，超讯通信股东广金美好二号基金在 1 个月内通过大宗交易转让不超过 157.7 万股 （占总股本的 1%），减持价 15.17 元，广金美好二号基金持股比例降低至 4.99997%。其股份源自梁建华 2021 年 5 月 11 日转让，转让价 11.44 元/股，交易总价 1.03 亿元，因而这笔减持收益率高达 32.6%。

不久后，持股 5.03% 的股东、梁建华的一致行动人孟迪丽 2023 年 4 月 24 日，减持 30 万股，同年 5 月 29 日，孟迪丽再减持 5 万股，持股比例降至 4.99997%。

广金美好二号与孟迪丽的减持均卡在 5% 的分位线以下，这种操作的言外之意已经很明显：在 2024 年中报中，孟迪丽再度减持 14 万股，持股比例已经降至 2.22%，而广金美好私募已在去年四季度后悄然消失在十大股东之列。

在协议转让这条路上，梁建华也有两次先例：2022 年 3 月和 6 月，其分别向王浩和许权贤以七折的价格转让了 0.65 亿和 0.5 亿股，快速套现。

图源：超讯通信 2022 年 3 月 18 日公告

超讯通信 2016 年上市时，梁建华家族的持股比例高达 60%，目前其持股比例已降至 26.83%，在 7 月的协议转让完成后，这一比例将进一步降至 20%，几年间其累计绕道套现超过 8 亿元——在 2022 年公司股价因算力概念翻番后，这一动作尤为频繁。

上市初期，超讯通信股价 2017 年一度突破 146 元，2022 年 5 月跌至 7.71 元历史低点，狂泄 95%，2022 年中，因 AI 算力概念爆发又连翻 6 倍到 48 元，狂热的炒作不乏公司多次 「硬蹭」 热点，招致监管发函。

超讯通信近两年日 K 线图

2024 年 5 月，上交所对公司董秘卢沛民予以监管警示，原因系公司多次通过非法定信息披露渠道发布涉及热点概念的信息，且未根据公司实际情况说明除参股外公司与相关业务的具体联系及对业绩影响的不确定性风险，发布信息不准确、不完整，可能对投资者决策产生误导。

交易所称 「在 「生成式 AI」 处于市场高度关注的热点时期，上市公司在 e 互动平台等渠道发布相关信息应当审慎、客观，确保发布信息真实、准确、完整，并充分提示风险，避免对投资者产生误导。」

处罚缘由主要是 2024 年 2 月，超讯通信通过上证 e 互动答复投资者提问称参股了 30% 香港 Inequation Limited，是公司在 「算力-数据-AI」 战略生态中 AI 应用领域重要布局，该公司业务品牌 Seven Volcanoes 作为 SnackVideo 的 AI 视频内容战略合作伙伴，双方的合作包含但不限于视频内容 AI 化内容提供等方面。Seven Volcanoes 以 AI 技术为基础，面向全球市场，赋能短剧内容出海」。

2 月 8 日，公司股价盘中一度涨停，收盘涨 9.54%。

2024 年 2 月 17 日，超讯通信又在官方微信公众号转载 Seven Volcanoes 官方微信公众号文章 《Seven Volcanoes 文生视频 AI 多模态应用新突破》 称：「Seven Volcanoes 也实现了从文字到视频的多模态应用的新突破，尤其在视频领域垂直化应用上取得了显著进展。Seven Volcanoes 在行业内的领先地位，也为视频内容创造带来了革命性的变化」 等表述。次一交易日，公司股价再涨停，2 月 20 日继续上涨 6.18%。

图源：Seven Volcanoes（七火山） 官网

超讯通信研发的 AI 产品为灵犀妙笔 AI，公司称其国内累计用户已超 300 万，还和火山方舟建立合作关系，打通 Kimi Chat 链路，新增长文本处理功能。单纯因为与此前爆火的 Kimi 有所挂钩，3 月 20 日超讯通信就曾直线拉升。

实际上，「累计用户已超 300 万」 在国内卷至白热化的近百个垂类 AI 工具中并不出众，不到科大讯飞旗下讯飞星火 439 万的月活数据。单是过去的 8 月中，生成式 AI 的访问量三巨头 kimi、文心一言、豆包分别达到 2284 万、1899 万、1080 万，论累计访问量，文心一言已经超过了 20 亿次。

当然，对于原本从事网络建设、网络维护的超讯通信而言，以 2023 年仅仅 6248 万元的研发费用玩转生成式 AI，可行性本就有待商榷。（本文首发钛媒体 App，作者 | 黄田，编辑 | 刘敏）