（本文作者为 融中财经，钛媒体经授权发布）
文 | 融中财经
3 月 20 日，源杰科技逆市大涨，盘中涨停触及 1140 元，最终收盘于 1115 元，涨幅 17.37%。
这一天，它超越寒武纪，成为 A 股第二高价股，仅次于贵州茅台。3 月 23 日收盘仍高达 1028 元。A 股历史上，股价突破千元的公司，此前只有七家。源杰科技是第八支，也是第一个因为光通信逻辑而站上这个位置的硬科技公司。
一年前，它的股价仅仅是 87 元。
这一天的到来，其实早有伏笔。
就在 GTC 2026 召开前的一个月，源杰科技发布了 2025 年度业绩快报：营收 6.01 亿元，同比增长 138.5%；归母净利润 1.91 亿元，同比激增超 32 倍，扭亏为盈。更深的变化藏在结构里—— 数据中心业务收入首次超过电信业务，成为公司第一大收入来源，同比增幅超过 1000%。一家曾经以电信市场为生的光芯片公司，在 AI 浪潮里悄悄完成了一次蜕变。
但资本市场并没有立刻反应。直到 3 月 16 日，黄仁勋在 GTC 2026 的舞台上发布 Feynman 架构。这场大会传递的信号很清晰：光通信，尤其是 CPO 这条前沿路线，已经不再是可选项—— 随着 AI 集群规模不断扩大，它的必要性正在从“ 锦上添花” 变成“ 别无选择”。
在这场光学革命中，源杰科技恰恰站在舞台最中央的位置。
一个 7 亿美元的公司，卡住了全世界的 AI
2025 年，存储芯片给整个 AI 产业上了一课。
AI 训练和推理的需求爆炸式增长，内存需求随之狂飙，DRAM 价格持续走高。这种几十块钱一条的内存颗粒，突然成了制约 AI 基础设施扩张的关键变量。没有人在此之前把它当回事—— 它太便宜、太普通、太理所当然。直到需求开始超越供给，所有人才意识到：AI 基础设施的瓶颈，从来不只是 GPU 本身，而是那些支撑 GPU 运转、此前被认为理所当然的基础材料。哪个环节卡住，整条链就在哪里停摆。
这个教训还没有被消化，同样的剧本已经在另一个更冷僻的材料上开始重演—— 磷化铟。
磷化铟 （InP），一种化合物半导体材料，是制造 EML 激光器芯片的核心衬底。EML 激光器，是 800G/1.6T 高速光模块的发光核心。高速光模块，是当前数据中心 GPU 集群之间高速互联的核心解决方案—— 当集群规模超过一定量级，铜缆的物理极限让光模块成了别无选择的答案。一个 SuperPOD 架构需要 5760 到 8000 个光模块，每一个光模块的核心，都依赖 InP 衬底。没有它，英伟达的 GPU 再强，也只是一座座无法联网的算力孤岛。
这条传导链的终点，是几万亿美元的 AI 基础设施建设。而它的起点，是一种大多数人从未听说过的晶圆，单片价格不过几百元。
全球 InP 衬底供应链，约 40% 掌握在一家纳斯达克上市公司手里。这家公司叫 AXT，主要生产基地在北京通州。GTC 2026 之后，随着市场意识到光通信在 AI 算力基础设施中的战略地位，AXT 股价在数周内飙涨至 58 美元，52 周涨幅接近五十倍。两家华尔街分析师紧急上调目标价，一家给到 28 美元，一家给到 35 美元，然后眼睁睁看着股价把他们远远甩在身后。
与此同时，大洋彼岸，另一家公司正在完成它的高光时刻。
Lumentum，全球光芯片龙头。在 GTC 2026 之前，它就已经是英伟达最重要的光芯片供应商之一。3 月 2 日，英伟达宣布向其战略投资 20 亿美元，附带多年期采购承诺—— 这不是一笔财务投资，而是英伟达在用真金白银锁定未来几年最关键的光芯片供给。随后 OFC 2026 发布 1.6T 新品，上周正式加入标普 500。股价同样疯狂，52 周从 45 美元涨到 780 美元。
英伟达用 20 亿美元告诉全世界：光芯片，也是 AI 算力基础设施里他们最不能缺的那个东西。
这个判断，让一个问题变得无法回避—— 在中国，谁是 Lumentum？
源杰科技。AXT 北京通美最重要的中国客户之一。一家注册在陕西咸阳、2013 年成立的光芯片公司。
国内做光芯片的不止它一家，索尔思光电早它十年入场，光迅科技从芯片做到模块，老牌玩家不少。但这些公司大多数做的是同一件事：从海外买来外延片，再做后道加工。听起来也是在“ 做光芯片”，实际上跳过了最难的那一关。
外延生长是光芯片的核心工艺，也是整条产业链上最难复制的壁垒。在一片磷化铟衬底上，要精确堆叠几十层不同成分的半导体薄膜，每层厚度控制在 10 纳米以内，差一点芯片就报废。中国做了几十年没做好，直到现在大多数公司还是选择直接进口外延片—— 因为自己做这一关的代价太高，失败率太高，周期太长。
张欣刚带着团队在实验室里熬了将近十年，把这一关打通了。从 MOCVD 外延生长到光栅刻蚀、端面镀膜、封装测试，全链条自主可控，这是 IDM 模式的真正含义，也是市场将其对标 Lumentum 的底气。
为什么是源杰
中国建了全球最强的光模块工厂。中际旭创、新易盛、光迅科技，七家中国厂商占据全球光模块 TOP10 中的七席，中际旭创 2024 年营收 33 亿美元，位列全球第一。
光模块的核心零部件是光芯片。数据显示，中国 2.5G 光通信芯片国产化率接近 50%，但 10G 及以上的国产化率不超过 5%，非常依赖 Lumentum、Broadcom、三菱、住友等公司。速率越高，对进口的依赖就越深。而 AI 算力基础设施需要的，恰恰是最高速率的那部分—— 在 800G 以上高速光模块中，光芯片的成本占比高达 70%。
这是一个持续了二十年的结构性缺口。中国把光模块这栋楼盖到了全球最高，但楼里最值钱的那块地基，一直不是自己的。
为什么光芯片这么重要，数字说得很清楚：相比于电子芯片，光芯片计算速度高出 3 个数量级，功耗仅为百分之一。一个英伟达 SuperPOD 架构需要 1120 张 A100 GPU，同时需要 5760 到 8000 个光模块来完成这些 GPU 之间的高速互联。没有光芯片，GPU 就是一座座无法联网的算力孤岛。台积电系统集成探路副总裁余振华说过一句话：“ 如果我们能够提供良好的硅光子整合系统，我们就可以解决 AI 的能源效率和计算能力的关键问题。这将是一个新的范式转变。”
源杰做的事情只有一件：把这颗心脏装进来。
它的核心产品有两条线。一条是 EML 激光器芯片，800G/1.6T 光模块的核心发光器件，源杰是国内唯一实现 100G EML 芯片量产的企业。另一条是硅光 CW 连续波光源，CPO 方案的关键供光组件—— 当光通信被集成进芯片封装，需要一个持续稳定的高功率光源，这就是 CW 激光器的角色。源杰 70mW CW 产品已批量交付，100mW 产品完成客户验证，而全球 100mW CW 激光器的缺口可能延续至 2027 年。
供需两端同时绷紧。当前 EML 芯片总需求缺口达 25% 到 30%，200G EML 缺口最严重，直接制约 1.6T 光模块量产。Lumentum 的晶圆厂满负荷运转，订单能见度已覆盖至 2026-2027 年，未来数个季度产能全部售罄。在这个背景下，国内任何一家能稳定交货的光芯片厂商，都站在一个罕见的议价窗口里。
股东结构是这种议价能力的最直接证明。哈勃投资持股，意味着华为供应链体系的技术认证—— 而华为从 2012 年收购英国集成光子研究中心 CIP Technologies 开始，已在光芯片领域布局超过十年，投资十余家相关企业，哈勃入股源杰是这条布局线上的一环，而非偶然。中际旭创通过宁波创泽云持股，全球光模块第一的公司选择成为上游芯片供应商的股东—— 这不是财务投资，是供应链安全的战略绑定。
还有一层逻辑，比上面所有的都更深，也更少被人讲清楚。
芯片禁运，通常被理解为对中国 AI 发展的阻碍。但它同时制造了一个反向需求。拿不到最顶级的 GPU，中国数据中心只能堆更多的中端卡—— 用数量换算力。卡堆得越多，机柜密度越高，GPU 集群之间的互联带宽压力就越大，对高速光模块的需求就越迫切，对光芯片的需求就越迫切。封锁越严，这条链上的国产替代需求就越刚性。
这意味着，中国对 CPO 的需求，在某种程度上比美国更迫切。美国的超大规模数据中心可以用英伟达最新的 NVLink 架构直接解决集群互联问题；中国的数据中心需要用光互联的带宽，来弥补单卡算力的不足。
源杰站在这条需求链的交叉点。地缘封锁制造的，不只是风险，同时也是它最深的护城河。
谁在一级市场提前看到了这一切
在这个交叉点被市场看见之前，已经有人在这里等了很久。
2015 年，第一个出手的是金石投资—— 中信证券的直投子公司。彼时光芯片在国内几乎没有机构关注，金石赌的只有一件事：这个团队能不能把芯片做出来。
四年后答案揭晓。2018 年，源杰 25G 激光器芯片通过客户验证，成为国内首家规模化量产该产品的 IDM 企业。这家公司的创始人张欣刚，清华材料系出身，在光通信行业干了二十年才回国创业，是这条赛道上少有的真正懂制造的人。中科创星创始合伙人米磊第一时间找到了他。
但张欣刚对外部资本一向保守，经常躲进实验室，很少出来应酬。米磊和团队轮番拜访，前后接触了将近两年，2019 年才等来融资窗口，以领投方身份拿到入场券。消息传开后场面失控，近 200 家机构争相递交 TS，没有抢到份额的只能转投同赛道其他标的。
2020 年 Pre-IPO 轮，哈勃投资、国开基金、国投创投、广发乾和相继入场。哈勃那笔钱信号意义远大于财务意义—— 原定三个多月的调研被压缩到一个月，审批从数周缩至数天。华为是全球最懂光通信产业链的公司，这个速度说明的不是财务回报有多诱人，而是华为对这颗芯片的战略判断有多确定。
2022 年，源杰科创板上市，发行价 100 元。股东名单随即开始分化。不少机构在股价 200 多元时就退了。
中际旭创没走。这不难理解—— 它是源杰最重要的客户之一，产业内的人最清楚这颗芯片值多少钱。买家变成股东再变成长期持有者，逻辑一以贯之：把上游的命运和自己绑在一起，比任何采购协议都可靠。
但中科创星也没走，这就有意思了，但细想又在情理之中。中科创星背景里有很强的“ 光子” 基因，包括米磊也是光学博士，这让他们对光子有着超越常规投资机构的理解和坚持：从 2013 年公司成立起就开始布局光子技术，2014 年开始投光芯片，在光信息的获取、传输、计算、存储、显示全链条布局。2016 年，在互联网与新消费投资仍方兴未艾之时，米磊还提出“ 光是人工智能基础设施” 这一前瞻判断，领先行业近十年。投资之外，他们甚至还直接做起了产业方—— 主导搭建陕西光电子先导院，解决芯片初创公司“ 流片难” 的致命问题。同时，他们还积极融入地方发展战略，深度参与陕西省“ 追光计划”，举办光子峰会，发布光子白皮书等。
米磊曾在采访中解释道，光子、量子等没有传统巨头，他们投的就是未来的产业巨头，目前是小巨人，他们要做未来产业的 CVC。
原本 5 年到 10 年的投资窗口期，如今被资本大潮压缩至 1 到 2 年。中科创星却在源杰上一守就是七年，5000 多万进去，持股市值如今仍有十几亿。这不是选对了一只股票。这是一个在市场追捧互联网的时候坚定地去投光芯片、敢在寒冬逆行，走过漫长征途，终于等来了属于自己的结果。
米磊自己说过：“ 硬科技需要熬过拐点。在早期阶段，十分耕耘一分回报是硬科技的常态，发展硬科技需要耐心资本。”
一场国家级的押注
就在二级市场把源杰科技推上千元股的同一时期，这条产业链的另一侧，中国各地正在以罕见的密度和力度往光芯片方向砸钱。
源杰大本营陕西的行动最早也最系统。2021 年，陕西在国内率先实施“ 追光计划”，产业总产值以每年超过 50% 的速度递增，企业数从不足 100 家增至 320 余家。2024 年，陕西进一步部署千亿级光子产业创新集群行动计划，目标到 2030 年全省光子企业超过 500 家，形成具备国际竞争力、覆盖全产业链条的千亿级光子产业创新集群。配套“ 追光计划”，陕西光电子先导院建成了国内首个光电子芯片公共技术平台，正在推进 8 英寸硅光平台建设—— 逻辑很简单：先把基础设施做起来，再让创业者放开手脚做技术。
湖北武汉光谷的目标更激进。湖北省明确提出搭建国际领先的硅光芯片创新平台，支持武汉新芯建设国内首个 12 英寸商用硅光芯片创新平台，目标到 2030 年建成全球前三的硅光芯片特色工艺线。武汉光谷已形成覆盖光通信、激光器、光显示等光电子产业核心领域的全产业链条，是目前全国基础最好、竞争力最强的光电子产业集群。
广东的动作则直接把目标写成了白纸黑字。2024 年 10 月，广东印发 《加快推动光芯片产业创新发展行动方案 （2024—2030 年）》，力争到 2030 年取得 10 项以上光芯片领域关键核心技术突破，打造 10 个以上“ 拳头” 产品，培育 10 家以上具有国际竞争力的一流领军企业，培育形成新的千亿级产业集群。华为、中兴的总部效应、珠三角的制造业基础、以及大湾区的资本密度，让广东的这份方案有不同于其他省份的落地可能性。
苏州在高新区设立太湖光子中心，现已集聚光子领域企业超 300 家，年产值达 720 亿元。江苏在推动产业融合集群，河南把光电产业链列入全省 28 条重点产业链之一。
这不是一个省份在追一个风口。这是一场从东南沿海到西北内陆、从制造重镇到科研高地的全国性产业动员。光芯片这个词，第一次被如此密集地写进了各省的产业规划。
对一级市场的投资人来说，这张政策地图意味着什么，答案其实很清楚：政府的钱会先到，创业公司会随之聚集，产业链会在这些聚集地率先形成。
源杰是这场动员里跑出来的第一个千元股。但这场动员才刚刚开始，还有很多张牌没有翻开。
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