每经记者｜王海慜 每经编辑｜彭水萍
3 月 27 日，沪深交易所分别在官网发布新修订的轻资产、高研发投入认定标准。
本次修订主要新增主板市场 「轻资产、高研发投入」 认定标准，「轻资产」 认定标准为实物资产占总资产比重不高于 20%；「高研发投入」 认定标准为最近三年平均研发投入占营业收入比重不低于 15%，或者最近三年累计研发投入不低于 3 亿元且最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于 5%。
业内认为，随着此次沪深交易所新增主板市场 「轻资产、高研发投入」 认定标准，未来符合相关认定标准的主板企业将不再受再融资补流比例限制，而这也是积极回应市场主体诉求，为有补流需求的轻资产科创类企业提供了便利。
沪深交易所新增主板 「轻资产、高研发投入」 认定标准
今日，上交所发布了新修订的 《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第 6 号——轻资产、高研发投入认定标准》（以下简称 《6 号指引》)。
图片来源：上交所官网截图
此次 《6 号指引》 新增主板上市公司 「轻资产」 和 「高研发投入」 认定标准。结合科创板试点经验和主板市场实际情况，明确沪市主板上市公司 「轻资产」 认定标准为实物资产占总资产比重不高于 20%；沪市主板上市公司 「高研发投入」 认定标准为最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于 15%，或者最近三年累计研发投入不低于 3 亿元且最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于 5%。
与此同时，深交所今日在官网发布了新修订的 《深圳证券交易所股票发行上市审核业务指引第 8 号——轻资产、高研发投入认定标准》（以下简称 《8 号指引》）。
图片来源：深交所官网截图
2025 年 6 月 30 日，深交所就已明确创业板上市公司 「轻资产、高研发投入」 认定标准。此次新修订的 《8 号指引》 旨在进一步明确主板上市公司 「轻资产、高研发投入」 认定标准，并对创业板标准进行适应性调整。
具体而言，《8 号指引》 新增主板上市公司 「轻资产」 和 「高研发投入」 认定标准。结合创业板经验和主板市场实际情况，明确深市主板上市公司 「轻资产」 认定标准为实物资产占总资产比重不高于 20%；深市主板上市公司 「高研发投入」 认定标准为最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于 15%，或者最近三年累计研发投入不低于 3 亿元且最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于 5%。
至此，沪深交易所对于主板上市公司 「轻资产、高研发投入」 的认定标准已基本统一。
此外，综合考虑全市场最近三年平均研发投入占营业收入比例中位数，避免板块差异，《8 号指引》 将创业板 「高研发投入」 认定标准中 「最近三年累计研发投入不低于 3 亿元且最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于 3%」 的研发投入占比下限由 3% 调整为 5%。
新修订旨在提升再融资灵活性，支持科技创新
沪深交易所表示，此次新修订的 《6 号指引》《8 号指引》 旨在进一步提升再融资灵活性、便利度，以更大力度支持科技创新。
今年 2 月 9 日，沪深京交易所就曾分别在官网出台优化再融资一揽子措施。沪深京交易所明确，对经营治理与信息披露规范，具有代表性与市场认可度的优质上市公司，优化再融资审核，进一步提高再融资效率。
有投行人士认为，此次沪深交易所新增主板市场 「轻资产、高研发投入」 认定标准，意味着，未来符合相关认定标准的主板企业将不再受再融资补流比例限制，原来主板上市公司通过再融资补流还贷的比例不能超过 30%。
在业内人士看来，此次新政也是积极回应市场主体诉求。某头部券商资深投行人士表示，以往监管对主板企业再融资补流设严格限制，补流还贷比例不得超 30%，研发投入等也被归为此类，企业再融资必须规划买地建楼等资本性投入的募投项目。不少企业无合适募投项目，却因资产负债比例高亟需融资改善资本结构，无奈编造项目，后续又做项目变更，引发诸多问题。此次再融资政策调整意义重大，尤其为有补流需求的轻资产科创类企业提供了便利。
东海证券则认为，这一安排将打破板块制度壁垒，强化对关键核心技术企业的资本支持，推动资金、资产向高效益、高成长性领域集聚，加速 「科技—产业—金融」 良性循环形成。
值得关注的是，A 股再融资规模经历连续数年下滑后，在 2025 年迎来拐点。据 Choice 数据统计，按照发行日期口径，2025 年 A 股增发募集资金 1.14 万亿元，同比增长 452%。而这一增长势头延续到了今年，今年一季度 （截至 3 月 27 日），A 股增发募集资金 1175.9 亿元，同比增长 2%。
另据统计，今年以来，已有 114 家 A 股公司发布了增发预案，比去年一季度大幅增长了近 40 家。
封面图片来源：AIGC