（本文作者为 互联网评，钛媒体经授权发布）
文 | 互联网评
想象一下，北京望京，一个寻常的工作日中午。一位美团用户打开 App，对着新上线的 AI 助手“ 小团” 发出了一条语音指令：帮我在中关村和望京中间找一家川菜馆，口味偏辣，方便停车，我和朋友只有两小时用餐时间。
这条看似简单的请求，在美团 CEO 王兴看来，却是 AI 时代的核心战场——“ 超级入口” 争夺战的缩影。他在财报会上用这个例子向分析师们证明：美团的 AI 不是花架子，而是建立在十年积累的商户 POI 数据、实时运力信息和真实用户评价之上的“ 物理世界大脑”。
但就在这场充满技术乐观主义的宣讲背后，一组冰冷的数据正在讲述另一个故事：2025 年，美团净亏损 234 亿元，核心本地商业由盈转亏 69 亿元，销售及营销开支由 2024 年的 640 亿元暴增 60.9% 至 1029 亿元。每赚 100 元收入，就有 28 元被投入到补贴和用户争夺的火焰中。
这不禁让人想问：在 AI 战场上，美团究竟是主动进攻的猎人，还是被迫应战的猎物？
进攻的代价
“ 在 AI 革命中，唯一合理的策略是进攻，而不是防守。” 王兴在 3 月 26 日的财报电话会上掷下这句话。他还补充道：除了那些云计算公司之外，美团“ 在中国企业里对 AI 领域投入位居前列”。
但数字不会说谎。2025 年，美团研发投入 260 亿元，同比增长 23%。这个数字放在任何行业都堪称豪赌，但当对手是阿里时，它显得黯然失色—— 后者仅 AI 基础设施的三年投入计划就高达 3800 亿元。
更关键的不是绝对值，而是资金流向的优先级。据不完全统计，在美团内部的资源分配序列中，AI 只排在第五位—— 落后于外卖防御、到店防御、零售基础设施和 Keeta 出海。与此同时，CEO 本人亲自盯小象超市的线下服务细节，频繁下单提改进意见，这种关注度与 LongCat 大模型的遭遇形成了鲜明对比。
这是一幅充满矛盾的画面：在财报会上高喊“ 进攻 AI”，而公司的真金白银正在流向仓库、骑手和补贴——2025 年，美团全年销售成本达 2538 亿元，同比增长 22%。AI 战场的“ 进攻” 宣言，听起来更像一种讨好资本市场的叙事策略。
AI 的幻觉
如果把中国互联网公司放在“ 虚实维度” 上观察，腾讯依托微信的垄断地位，在 AI 投入上呈现出“ 无声” 的状态，字节跳动则通过抖音的强势地位，在 AI 的建设上声量巨大。而美团与阿里一样，属于必须同时讲好“ 科技故事” 和“ 商业故事” 的中间物种。
对美团而言，若无 AI 叙事，资本市场恐怕会迅速将其从“ 成长股” 重新分类为“ 价值股”，市盈率有可能滑落至公用事业股的 10-15 倍区间。这对于习惯了高增长的中国互联网股票来说，无异于把估值“ 打入冷宫”。
这解释了为什么 LongCat 大模型呈现出典型的“ 高投入、低公开度” 特征：团队构成以内部推荐算法团队转岗为主，缺乏业界公认的领军人物；技术社区的声量明显低于 DeepSeek、零一万物等独立模型团队；落地的“ 小团” 助手目前功能仍限于商家推荐与评价摘要，更像是“ 数据分拣工” 而非“AI 革命者”。
有观察者对互联网评表示，LongCat 目前的战略功能更倾向于叙事层面，谈“ 技术革命” 还为时尚早。其更多的作用还在于，坚定资本市场维持其成长股估值的信心，形成对竞争对手构成心理威慑，对内部组织用“AI 转型” 话语对冲市场收缩的士气打击。
但这里隐藏着一个更深层的风险：如果叙事与现实的差距持续扩大，“AI 进攻的故事” 会不会像那些膨胀过度的气泡，最终在市场的审视下破裂？
财报发布后，多家投行给出了审慎乐观的判断。中金公司 3 月 27 日发布研报指出，由于近期竞争边际趋缓，中金将美团 2026 年盈利预测从亏损 97 亿元调至亏损 85 亿元，维持“ 跑赢行业” 评级及目标价 125 港元，对应 2027 年 24.6 倍经调整市盈率与 44% 上行空间。
王兴在财报电话会上透露了一个关键信号：预计 2026 年第一季度餐饮外卖的单均亏损环比优化幅度会好于去年第四季度，减亏趋势将持续。此外，美团在四季度核心本地商业经营亏损 100 亿元，较三季度亏损 141 亿元环比大幅收窄 29%。
海通国际证券预计，美团外卖业务单位经济亏损将从去年三季度的 2.6 元/单减少至四季度的 2 元/单，主要由于冬季补贴减少。这些迹象表明，持续近一年的“ 外卖大战” 可能正在接近尾声。
但挑战依然存在。阿里巴巴电商事业群 CEO 蒋凡在阿里财报电话会上明确表示，未来两年会继续坚定投入即时零售，实现市场地位领先，预计 2029 财年即时零售业务板块将实现整体盈利。这意味着，美团的防守战远未结束。
物理世界的引力
王兴在财报会上举的那个“ 望京到中关村找餐厅” 的例子，恰好揭示了美团 AI 战略的独特逻辑：这不是一场纯粹的数字游戏，而是一场物理世界与数字世界的缝合之战。
美团的优势在于，它拥有全球最大的即时配送网络、千万骑手、数百万商户的数字化系统，以及最丰富的本地生活数据。但这也意味着，美团的 AI 不能只停留在“ 聪明的聊天机器人” 层面—— 它必须解决餐厅有没有座位、停车场空不空、骑手能不能准时送达这些物理世界的问题。
这正是王兴所说的“AI 需要大规模投入” 的真正含义：不是算力堆砌，而是将 AI 嵌入到现实世界的每一个环节。截至 2025 年底，美团无人机已在国内外开通 70 条航线，累计完成订单超 78 万笔；超过 340 万商户使用美团的 AI 商家经营助手。这些数字虽然不大，却指向一个更根本的命题：在 AI 时代，美团的护城河不是算法参数，而是它把 AI 变成了骑手、商家和用户手中实实在在的工具。
然而，这恰恰也是美团的困境所在。当阿里用 AI 重构淘宝闪购、当字节跳动用豆包试图截流用户需求、当手机系统级 AI 可以直接说“ 帮我订餐”—— 美团如果不能在 AI 时代成为那个“ 一句话办事” 的入口，它就有可能从流量入口沦为单纯的“ 线下运力供应商”。
这不是危言耸听。据国际投行瑞银 2026 年 3 月发布的研报，按日均单量估算，美团在即时零售市场的份额为 51%，淘宝闪购为 42%，京东为 7%。虽然瑞银报告同时指出按 GTV 口径美团仍以远低于竞争对手的亏损稳定保持 60% 以上的市场份额，但竞争的烈度已经改变了美团的盈利曲线——2025 年核心本地商业经营利润率从 2024 年的 20.9% 骤降至-2.6%。
至于 AI 战略，行业专家认为美团持续加大 AI 投入，“ 核心是在行业竞争转向精细化阶段构建差异化优势”，但“AI 投入目前主要体现在成本端，未来技术与业务深度融合后，有望成为推动公司从‘ 规模扩张’ 向‘ 价值增长’ 转型的关键力量”。
当夜色降临北京，望京的写字楼里，美团的程序员们仍在为 LongCat 模型的下一次迭代奋战。而在城市的另一端，一名外卖骑手正骑着电动车穿过车流，他手机上的美团 App 亮着微光。
这两个画面，哪一个更能代表美团的未来？答案或许比财报会议上的任何宣言都更值得深思。过往 20 年在互联网世界由败转胜的拼杀，或许足够支撑王兴的乐观，后来居上以弱胜强的经历也确有延续的可能。但在这个被 AI 飞速重构的时代，又有谁能保证好运常在呢？
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