（本文作者为 飞向 TAI 空，钛媒体经授权发布）
全球光刻龙头阿斯麦（ASML） 的业绩再次印证了存储市场的火爆。
根据 4 月 15 日公布的财报，该公司 2026 年一季度实现营业收入 87.7 亿欧元，同比增长 13.2%，略高于 87 亿欧元的市场一致预期，也接近公司此前给出的 82 亿至 89 亿欧元指引区间的顶端。归母净利润 27.6 亿欧元，同比增长 17.1%，高于市场预期的 25.6 亿欧元。
此外，阿斯麦一季度毛利率为 53%，该公司此前给出的指引为 51% 至 53%。不过，这一数字仍低于去年同期的 54%，但高于去年四季度的 52.2%。
截图来自阿斯麦官网
AI 领域 Capex（资本支出） 的大举扩张让半导体行业重回上行周期，尤其存储芯片，在 AI 需求爆发后已出现严重短缺，近半年来价格持续大涨。作为制造这些先进芯片所需的核心设备，光刻机随之进入了“ 卖方市场”，这也是阿斯麦业绩持续走高的根本依托。
根据财报，阿斯麦一季度的存储订单占总订单比例同比提升了 21%，从去年四季度的 30% 跃升至今年一季度的 51%，超过逻辑芯片并占据半壁江山，这也印证了存储厂商的扩产周期正在加速兑现。
与此同时，其收入来源的地区结构也发生了显著变化，存储巨头 SK 海力士和三星电子所在的韩国贡献了该公司一季度销售额的 45%，成为第一大收入来源地。而在美国对华出口管制持续收紧的背景下，中国大陆市场的营收占比从去年四季度的 36% 降至今年一季度的 19%。
在财报电话会上，阿斯麦 CEO 克里斯托夫· 富凯 （Christophe Fouquet） 表示，存储芯片客户称其 2026 年的产能已经售罄，并正在要求更多的光刻机产品。而先进逻辑芯片客户也在加紧扩建产能，尤其是为满足 AI 需求而加码 2nm 制程产能。
“ 我们将持续与客户保持紧密联系，今明两年都将继续扩张我们的产能。” 富凯表示。
市场对阿斯麦的预期也在持续走高。
去年 12 月以来，摩根大通、美银、伯恩斯坦等机构都上调过阿斯麦的目标价或每股收益 （EPS） 预期。不少机构认为，在 AI 需求持续走强，高端存储芯片供需缺口依然明显的背景下，阿斯麦短期成长动能明确，已成为 2026 年半导体领域最具吸引力的标的之一。
此前，SK 海力士 3 月下旬披露的文件显示，该公司计划到 2027 年底从阿斯麦处购买约 80 亿美元的 EUV 设备。其竞争对手三星据称也为即将开建的韩国平泽 P5 晶圆厂下达了 20 台 EUV 订单。这些都进一步为看好阿斯麦的观点提供了证据。
2025 年全年阿斯麦股价上涨 54.36%，是 2021 年以来的最高值。而今年以来截至 4 月 15 日开盘前，该公司股价涨幅约 40%。1 月中旬，阿斯麦市值历史性地突破了 5000 亿美元，成为继 LVMH 和诺和诺德后第三家市值达到过这一高度的欧洲公司，2 月末更是一度逼近 6000 亿美元关口。
不过，该公司在财报发布时给出的二季度业绩指引不及预期，导致股价下挫。
阿斯麦预期二季度营收在 84 亿至 90 亿欧元之间，低于此前市场超过 90 亿欧元的预期。毛利率预计为 51% 至 52%，低于一季度水平。美股开盘后其股价迅速走低，一度跌逾 5%，市值降至 5500 亿美元左右。
但与此同时，阿斯麦将全年营收预期的高点上调了 10 亿欧元，调整为 360 亿至 400 亿欧元，并预计全年毛利率维持 51% 至 53% 区间不变。
短期来看，机构仍普遍看好阿斯麦维持强劲业绩走势，但对于该公司更远期的前景，市场也不无担忧。
其中较为显目的是成本问题。
其面向先进制程的主力产品 Low-NA EUV，目前造价已超过 1.5 亿美元，2025 年首次出货的新一代 High-NA EUV 价格更是翻倍增至 3.5 亿-4 亿美元的水平。
其高昂成本让台积电、三星等核心客户也“ 望而却步”，只有急于追赶领先者，力求寻回代工业务荣光的英特尔在持续买单，并试图以此加码自身竞争力。但整体上市场反馈仍较为冷淡，阿斯麦自身也预测相关设备的大规模量产应用要到 2026-2027 年之后。
与此同时，新的挑战者也在涌现。
去年底引发广泛关注、吸引了硅谷大佬彼得· 蒂尔 （Peter Thiel） 旗下 Founders Fund 等机构投资的 Substrate，即宣称将通过“ 粒子加速器” 产生 X 射线光源来进行光刻，大幅降低光刻设备成本，并致力于打造“ 从光刻到芯片全流程垂直整合型代工厂”。Substrate 在其挑战阿斯麦的“ 宣言” 中也预警称，如果沿着阿斯麦和台积电现有技术路线发展，到 2030 年，建设一座先进晶圆厂的成本将高达 500 亿美元，单片晶圆生产成本将达到 10 万美元，这种模式在经济上不可持续。
美国、中国、日本目前也都有不少企业在追赶阿斯麦，并探索成本更低的光刻技术，试图以此来突破阿斯麦的垄断地位。虽然这些尝试目前尚无实际的可观成果，但已有不少顶级风险投资和半导体大厂在投资押宝这场技术替代。
此外，地缘因素的变动、扩产的规划和人才储备等问题，也被认为将对阿斯麦的发展形成影响，甚至成为制约增长的瓶颈。
值得一提的是，作为阿斯麦核心大客户的台积电将在 4 月 16 日公布一季度财报，其业绩和未来展望历来都对阿斯麦在资本市场上的有较强指引意义。今年 1 月台积电宣布 2026 年资本开支将达到 520-560 亿美元的历史新高后，阿斯麦股价即应声大涨超过 5%。
（作者｜胡珈萌，编辑｜杨林）
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