（本文作者为 氨基观察，钛媒体经授权发布）
文 | 氨基观察
港股创新药板块陷入极度低迷，但大洋彼岸的美股却上演极致反差。
2026 年 6 月 10 日，Parabilis 正式登陆纳斯达克。核心亮点是其 IPO 募资 6.7 亿美元，创下纳斯达克生物技术企业融资纪录。
虽然，没人能说清为何是 Parabilis 创下这项纪录。
从技术层面来看，Parabilis 的技术路线确有新意。公司布局全新稳定型细胞穿透性α 螺旋肽 Helicons™ 技术，该技术可靶向传统药物难以作用的靶点。依托该平台研发的β-catenin 抑制剂 Zolucatetide 已于 2025 年 11 月拿到 FDA 快速通道资格，适应症为纤维瘤。
但 Parabilis 距离商业化落地仍有距离，Zolucatetide 目前仅计划开展该适应症的 III 期临床试验。换言之，这项创新技术能否最终成功尚不可知。
即便如此，Parabilis 本次 IPO 仍传递出一个信号：即便资本市场周期会有波动，但理性研发驱动，以临床为核心、管线资产逻辑清晰的企业，终究会被市场看到。
Parabilis 只是开端，后续还会有更多同类公司获得资本青睐，国内企业也不会例外。
/ 01 /走差异化路径的 biotech
Parabilis 是一家试图走出差异化路径的生物科技公司。
在该公司看来，目前约八成经生物学验证的疾病靶点，现有药物分子形式仍难以实现有效靶向。大量依赖蛋白 -蛋白相互作用、蛋白 - DNA 相互作用的靶点，以及各类关键转录因子，因缺少适配的药物结合位点，始终被小分子、抗体等传统药物开发手段搁置。
基于此，Parabilis 攻坚α 螺旋肽药物，并打造了专有的 Helicons 平台。公司认为，Helicons 平台是目前唯一有望持续解决这一问题的疗法，因为它将抗体和生物制剂的精准性与小分子的细胞内靶向性和可调控性相结合。
从结构上看，Helicons 平台是一类经过工程化设计和稳定化改造的α 螺旋肽。这种螺旋结构赋予 Helicons 平台独特的成药特性，能够安全高效地穿过细胞膜并到达细胞内靶点且稳定。
因此，这种药物形式兼具了抗体和小分子的部分优势。既能精准识别靶点并结合，又具备细胞穿透能力，且不明显破坏细胞膜，安全性更好。相比传统多肽药物，Helicons 平台还拥有更高的稳定性、更好的细胞渗透能力以及更长的体内半衰期。
目前，公司已经基于 Helicons 平台布局多个临床项目。其中最核心的产品，是 Zolucatetide（FOG-001）。这也是已知首个且唯一一个直接抑制β-catenin 与 TCF 蛋白相互作用的药物。
Wnt/β-catenin 信号通路是肿瘤发生发展过程中最重要的驱动通路之一。过去几十年，全球药企都希望找到能够抑制β-catenin 的药物，但由于β-catenin 表面缺乏适合小分子结合的口袋，这一靶点始终难以成药。而 Zolucatetide 则直接进入细胞内部与β-catenin 结合，阻断其与 TCF 转录因子的相互作用。
目前 Zolucatetide 已经在瘢痕性纤维瘤、颅咽管瘤以及家族性腺瘤性息肉病等多种 Wnt 驱动疾病中观察到积极活性，其中纤维瘤适应症已获 FDA 孤儿药资格以及快速通道资格认定。
2025 年 ESMO 大会公布的纤维瘤数据显示，10 名接受治疗的患者全部出现肿瘤缩小，ORR 达到 80%，DCR 达到 100%，同时没有观察到≥3 级毒性反应。对于长期依赖手术、激素治疗缺乏有效靶向治疗方案的疾病而言，这样的数据令人振奋。
更重要的是，公司围绕 Helicons 平台建立了一整套发现体系。超过 1000 种非天然氨基酸库，专有交联技术，结合 AI 算法和物理模型的药物发现引擎，共同构成了从药物设计、筛选到优化的整个流程。
据公司已公布的资金使用计划，除 Zolucatetide 外，还有涉及 ERG、AR、β-catenin 降解剂等靶点的多个临床前项目。如果 Helicons 平台能够持续在这些传统难成药靶点上取得成功，期待其有望成为继抗体、ADC 之后，又一种重要的新型药物模式。
/ 02 /多因素推动历史性时刻
如果只看技术，Parabilis 当然足够优秀。但如果仅仅依靠一项前沿技术，就创造近年来最大的 Biotech IPO，显然并不足够。
就连 Parabilis 首席执行官自己也承认，“ 很难说清”Parabilis 为何创造历史。但进一步分析来看，技术、创始团队、资本认可、产业验证以及市场环境，共同塑造了今天的 Parabilis。
Parabilis 的技术积累，与其创始团队密不可分。公司原联合创始人之一 Gregory Verdine，是哈佛大学教授，在化学生物学和蛋白工程领域拥有深厚积累，同时也是 Stapled Peptide 技术的重要开创者之一。该技术通过在多肽侧链之间引入特殊的共价结构，从而稳定α 螺旋构象，提高多肽稳定性和细胞穿透能力。Parabilis 如今的 Helicons，正是在这一研究基础上逐渐发展而来。
更重要的是，他并不仅仅是一位科学家。过去二十多年，Greg Verdine 创立或共同创立了 10 余家成功的生物医药公司，聚集“ 不可成药” 的靶点新药开发。学术积累与产业经验也使得 Parabilis 在成立之初，获得众多投资人的青睐。
事实上，在 IPO 之前，Parabilis 已经完成了多轮大规模融资。2021 年，公司完成 1.07 亿美元 C 轮融资；2022 年完成 1.78 亿美元 D 轮融资；2024 年完成 1.45 亿美元 E 轮融资；2025 年初，公司又完成 3.05 亿美元 F 轮融资。
除此之外，Parabilis 已经实现了商业回报。就在上市前一个月，公司与再生元达成合作，共同开发 Antibody-Helicon Conjugates（AHC） 技术。双方计划利用再生元成熟的抗体平台，结合 Parabilis 的 Helicons 技术，开发能够精准递送的新型药物。根据协议，首付款加上预计里程碑付款最高可达到 23 亿美元。
当然，Parabilis 能够创造历史还有一个绕不开的背景：公开市场对药物研发企业的热情重燃。
BioPharma Dive 的数据显示，截至目前，2026 年已有 12 家制药公司上市，数量已超过去年总和。更值得注意的是，每家公司融资额超过 2.5 亿美元的数量达到了 10 家，甚至接近 2020、2021 年水平。
显而易见，Parabilis 的成功从来不是单一因素驱动。从最基础的技术突破、临床数据支持，到产业合作和资本认可最终推动 Parabilis 实现了最大规模 IPO。
/ 03 /一个风向标
Parabilis 难以轻易复制，但结合美股趋势来看，不难发现一个事实：以临床为核心、管线资产逻辑清晰的企业，正受到资本市场的追捧。
4 月底上市的 Kailera 就是一个典型案例。Kailera 面向的是已经反复验证竞争最激烈减重市场，但公司依然获得了 6.25 亿美元的 IPO 融资。这同样是一个现象级的融资规模，原因在于其有三款核心管线，每一款都有超越竞品的潜力。其中 KAI-9531 为每周一次的 GLP-1/GLP 双受体激动剂。临床数据显示，该管线在低剂量时就能产生显著的效果，非头对头跨试验对比替尔泊肽展现出了更强的减重效果。
换句话说，即使在拥挤赛道，只要有值得期待的点，资本依然愿意给予高估值。
还有已敲定 IPO 的 Kardigan，公司预期计划为 3.73 亿美元的 IPO。而据相关报道，目前公司已经筹集了 5 亿美元的资金。Kardigan 同样用于三种处于后期阶段的心血管疗法药物。更重要的是，Kardigan 的下一代心血管药物平台 Prolaio，正不断推进多款心血管疾病领域的创新管线。
针对美股今年出现的现象，Pitchbook 生物技术和制药高级分析师 BenZercher 表示：“ 公开市场正在青睐那些以临床为导向、专注于特定资产的公司和项目，而且我不会称之为昙花一现。像 Kardigan 这样的公司还有很多即将上市。”
确实如此，从近几年的上市情况来看，投资者对临床管线的数据的要求越来越看重，单纯“ 概念型” 公司很难获得早期资本的青睐。
作为 Revolution、Peloton、Blueprint Medicines 和 Parabilis 等明星公司早期投资者，Schroederthilo 接受采访时介绍他的投资理念表示：“ 这一类公司都采用了独特的技术，这些技术强大，驱动力强，致癌通路明确，临床数据扎实。”
Parabilis 的创纪录 IPO 或许预示了，拥有“ 硬实力” 的公司正迎来资本春天。
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