每经记者｜王海慜 每经编辑｜彭水萍
2026 年时间过半，各大券商投行业务半年成绩单正式出炉。
今年上半年，行业股权类融资项目承销保荐费收入同比增长超 70%。此外，上半年，科技类新股接连出现 「大肉签」，也使得头部券商跟投浮盈水涨船高，赚得盆满钵满。展望下半年，随着一系列大型 IPO 项目即将落地，券商投行业务景气度有望在高位运行。
尽管今年以来，投行市场整体呈现出良好发展态势，但多家头部券商的保代数量却出现逆势下降。据统计，仅上半年，行业保代人数就减少近 350 人，创下近年之最。
上半年券商跟投业务迎来 「丰收」
今年上半年，各大券商股权类融资项目承销保荐费收入大多实现同比增长。
据 Choice 数据统计，上半年，业内各家券商合计实现股权类项目主承销收入 52.24 亿元，同比大幅增长 72%。
其中，中金公司实现主承销收入 10.87 亿元，同比增长 353%；中信证券实现主承销收入 9.14 亿元，同比增长 172%；国泰海通实现主承销收入 6.82 亿元，同比增长 251.5%；国联民生实现主承销收入 2.6 亿元，同比增长 80%；招商证券实现主承销收入 2.16 亿元，同比增长 70%。
另一方面，上半年，科技类新股接连出现 「大肉签」，致使头部券商的跟投浮盈 （为尚未兑现的账面浮动收益） 也水涨船高。
截至 6 月 30 日收盘，中信证券凭借联讯仪器、臻宝科技、有研复材、恒运昌等 IPO 项目实现跟投浮盈 30 亿元；国泰海通凭借长进光子、视涯科技、大普微等 IPO 项目实现跟投浮盈 12.9 亿元；中金公司凭借盛合晶微、北芯生命等 IPO 项目实现跟投浮盈 9.32 亿元；中信建投凭借泰金新能、电科蓝天等 IPO 项目实现跟投浮盈 7 亿元。
值得关注的是，截至目前，中信证券、国泰海通、中信建投等头部券商从年内上市新股所获得的跟投浮盈，已经远超其今年上半年股权类项目的承销收入。
展望下半年投行业务趋势，某头部券商非银团队近日发布观点称，今年下半年，A 股市场将进入 IPO 高峰期，有望迎来以长鑫科技、蓝箭航天、宇树科技为代表的 10 多家融资规模突破 40 亿元的大型 IPO 项目。今年以来券商承销规模集中度较高，IPO 复苏、一级市场投资、科创跟投将共同助力头部机构利润提升。
上半年保代数量出现逆势下降
尽管今年上半年，投行业务整体上无论在承销保荐费收入还是跟投收益都呈现出良好发展态势，但保代数量增长曲线却并不同步。
今年上半年业内各券商保代人数变化
据 Choice 数据统计，今年上半年，行业排名前列的头部券商及部分投行特色券商的保代数量大多有不同程度的下降。
其中保代数量下降较多的券商包括国联民生、国泰海通、中信建投、国信证券、东兴证券、国金证券、国投证券、中信证券、申万宏源承销保荐等。
在业内看来，国泰海通等合并券商保代数量下降有一定特殊性，例如，2025 年 8 月末，国泰海通保代人数一度有 818 人，相比之下彼时中信证券只有 586 人 （保代数量排名行业第二），但两家券商在投行业务规模上却差距不大，因此，保代团队规模有所收缩 ，属于主动优化调整。
此外，从行业整体来看，伴随着注册制改革的持续推进，IPO 业务向头部券商集中的趋势已经较为明确，中小券商在大型项目承揽、承销层面的竞争力逐步弱化，项目储备和业务量的下滑也倒逼行业整体对保代团队规模进行调整。一些券商今年上半年人员收缩，正是行业结构调整的一种典型体现。
有观点认为，通过优化人员结构，压缩冗余人员，也使得投行在 「瘦身」 的同时，进一步提升业务盈利能力，实现了 「减人不减收，甚至增利」 的效果。
对此，资深投行人士王骥跃向记者提出了自己的见解，「首先，当前保代数量和头部券商承销增长之间没有必然关系，各券商保代人数都是过剩的，少几个保代对公司承销业务没啥影响，反而还可以减少人员支出；另外，投行业务是不是可以用更少的人赚更多的钱，这个逻辑的前提是在产能充分利用的情况之下。但现实是产能是过剩的，哪怕少了点人，对行业的影响也并不大」。
值得一提的是，在投行业务集中度持续提升的背景下，此前多年保代人数持续增加的趋势或已迎来拐点。据 Choice 数据统计，截至 2024 年末，行业保代总数为 8812 人，同比增加 180 人。然而，2025 年以来，保代人数开始趋于下降，2025 年末，保代总数为 8542 人，同比减少了 270 人。截至今年 6 月 30 日，保代人数进一步降至 8191 人，仅半年间就减少了近 350 人，减员规模创近年之最。
与此同时，据 Choice 数据，尽管今年上半年 A 股市场 IPO 发行数量达 75 家，同比增长 56.3%，但相较 2020 年～2022 年同期仍有较大差距，例如，2021 年上半年 IPO 发行数量一度多达 265 家。
多名投行人士转型上市公司董秘不久后离职
近些年，随着投行业务整体下滑，不少投行人士纷纷改行，除了考公等选择之外，入职上市公司担任董秘也成为重要选项之一。 而这些新任董秘往往具有较为丰富的投行工作经验，其中不乏来自中信证券、华泰联合、中金公司、中信建投等头部券商投行部门的重要岗位。
在业内人士看来，相比券商投行部门的高阶职位，对这些资深投行人士来说，上市公司的高管工作可能更具吸引力。在上市公司担任高管除了可以获得不菲薪酬外，还有机会获得股权激励，整体报酬不亚于券商。
不过，从近期市场上的一些案例来看，券商投行人士的转型之路可能并不顺畅。最近，多位保代出身的上市公司董秘相继离职引发市场关注。
6 月 22 日，*ST 闻泰公告，董秘屠正锋因个人原因申请辞去公司董秘的职务，距离他上任还不到半年。资料显示，屠正锋持有保代资格，拥有 20 年以上投行经验，曾任中信证券投资银行 TMT 行业组联席负责人、申万宏源投资银行 TMT 行业部负责人、海通证券投资银行董事总经理、国金证券投资银行执行总经理，于 2025 年 11 月加入闻泰科技。
无独有偶，6 月 17 日，毕得医药公告董秘王轩因个人原因辞职，她于 2025 年 5 月出任公司董秘，距离此次离职只间隔了 1 年 1 个月。资料显示，王轩曾就职于中信建投证券投资银行部，任高级副总裁、保荐代表人、内核委员。
对于上述券商保代担任上市公司董秘后不久便离职的现象，一位曾长期担任上市公司董秘的机构人士向记者表示，「行业普遍存在信息不对称的问题。很多公司的实控人和人力部门，并不清楚这一点，往往觉得投行出来的人，那肯定能力比较强」。另外，在他看来，「其实在每个公司内部，董秘要负责的事情都是很多的，很多投行出身的人，可能无法适应」。
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