【现货】7 月 20 日，SMM 铝合金 ADC12 现货均价 24100 元/吨，环比持平；江西保太网 ADC12 现货价 23300 元/吨，环比持平；6 月江西保太网 ADC12 现货月均价 23350 元/吨，环比+367 元/吨。保太 ADC12-SMMA00 现货价差 110 元/吨，较前一日+30 元/吨。
【供应】 据 SMM 统计，6 月国内再生铝合金锭产量 49.4 万吨，环比-2.76%，同比-19.67%。从驱动因素看，短期进口及国内合规废铝紧缺仍是制约供应放量的核心原因，同时行业呈现明显的结构分化，大品牌及交割品牌开工率维持高位，但受生铝供应不足的影响，安徽、湖北等地中小型铝厂面临原料采购困难被迫减停产应对，6 月行业开工率环比减少 1.03% 至 45.58%。
【需求】7 月传统汽车消费淡季深化，当前合金价格相较高点有所回落，下游成交出现边际好转，预计整体需求仍将小幅走弱，但需求结构呈现分化态势，具体来看内销订单环比减少、出口订单预计饱满。
【库存】 据 SMM 统计，铝合金 7 月 16 日社会库存为 1.21 万吨，环比上周-0.31 万吨；6 月合金厂厂内成品库存 13.8 万吨，环比上月-0.6 万吨。7 月 20 日铸造铝合金仓单总注册量 1.87 万吨，环比前一周-0.28 万吨。
【逻辑】 昨日再生铝合金主力合约跟随原铝小幅收跌 0.70% 至 22860 元/吨。废铝环节紧绷态势仍未缓解，反向开票审查扩围叠加进项发票持续枯竭，湖北、安徽、江西等多地企业被动降负或关停，精废价差维持低位，行业合规成本居高不下。受此影响供应端持续收缩，龙头企业开工率环比再降 0.3 个百分点至 51.1%；库存端同步验证，社会库存连续七周去化，但去库力度较前期有所减弱；需求端淡季特征进一步深化，中汽协数据显示 6 月汽车产销量同比分别下滑 1.2% 和 3.3%，下游压铸企业陆续进入高温假，订单进一步回落，市场成交氛围偏冷，企业多维持按需采购、观望情绪浓厚。进口方面，当前内外价差持续收窄，进口成本压力有所缓解，但进口窗口尚未完全打开，短期补充有限。综合来看，预计短期市场维持供需双弱格局，盘面在 22500-23500 元/吨区间窄幅震荡，后续重点关注铝价走势、废铝流通改善情况及需求演变节奏。
【操作建议】 主力参考 22500-23500 运行，短期观望。AD-AL 套利暂时观望
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