新华财经北京 7 月 27 日电 （张煜） 上周 （7 月 20 日至 7 月 24 日），债市打破前期窄幅震荡格局，超长端强势走牛。上周，央行 MLF 加量续作、税期扰动消退，资金面整体平稳偏松，月底政治局会议宽松预期及存款利率下调传闻点燃做多情绪，促使保险等配置盘在 「资产荒」 压力下拉长久期追买超长债，与此同时股市回调引发避险需求旺盛，多重因素影响下收益率曲线呈 「牛平」 态势。
行情回顾
7 月 24 日，中债国债到期收益率 1 年期、3 年期、5 年期、10 年期、20 年期、30 年期分别报 1.1389%、1.2825%、1.4381%、1.7282%、2.1751%、2.187%，较前一周五分别下降 0.52BP、0.62BP、0.85BP、1.22BP、4.09BP、5.55BP。
具体来看，周一 （7 月 20 日） 受周末稳市场消息及股债跷跷板效应影响，债市开盘承压，全天收益率小幅上行，10 年期国债 「26 附息国债 10」 收益率微幅上行 0.45BP 报 1.7345%，国债期货全线收跌；周二 （7 月 21 日） 债市偏强震荡，税期扰动消退后资金面边际转松，收益率多数小幅下行，国债期货全线收涨；周三 （7 月 22 日） 超长端强势领涨，存款利率下调传闻引爆做多情绪，30 年期国债收益率下行超 3BPs，国债期货收盘集体上涨，30 年期主力合约涨 0.62% 报 114.6；周四 （7 月 23 日） 中短端止盈回吐收益率上行，30 年期国债在买盘支撑下延续下行报 2.207%，国债期货普遍收跌；周五 （7 月 24 日） 债市早盘偏弱震荡，午后超长端快速走强，30 年期国债期货主力合约收盘涨 13% 报 114.84，刷新年内新高。
国债期货方面，上周五收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 13% 报 114.84，10 年期主力合约涨 0.07% 报 109.29，5 年期主力合约涨 0.02% 报 106.46，2 年期主力合约涨 0.01% 报 102.618。全周来看，30 年期主力合约 TL2609 上涨 0.84%，10 年期 T2609 上涨 0.09%，5 年期 TF2609 上涨 0.02%，2 年期 TS2609 下跌 0.02%。
中证转债指数上周走势 「先上后下」，累计涨幅 0.39%，收于 494.79。
一级市场
上周利率债发行 84 只、实际发行总额 7958.89 亿元。其中国债 4 只、3157 亿元，地方政府债 60 只、3233.89 亿元，政策性银行债 20 只、1568 亿元。
信用债方面，全周发行 577 只、总额 7185.21 亿元。其中中资美元债发行 5 只、10.26 亿元。
据已披露公告，本周 （7 月 27 日至 7 月 31 日） 利率债计划发行 36 只、1932.59 亿元，其中国债发行 1 只、600 亿元，地方债发行 33 只、1262.59 亿元，政策性银行债发行 2 只、70 亿元。
海外债市
上周美债遭遇全面抛售，收益率大幅上行。受中东局势升温推动油价大涨、美国初请失业金数据超预期等多重因素驱动，美债收益率整体较上一周大幅上行。截至当地时间 7 月 24 日，2 年期美债收益率涨 16BPs 报 4.339%，3 年期美债收益率涨 15.1BPs 报 4.37%，5 年期美债收益率涨 14.7BPs 报 4.427%，10 年期美债收益率涨 13BPs 报 4.679%，30 年期美债收益率涨 9BPs 报 5.163%。
由于沙特阿拉伯油轮在红海遭袭以及中东军事冲突进一步升级，国际原油期货价格 23 日早盘大幅上涨，伦敦布伦特原油期货 9 月合约价格突破每桶 100 美元。
截至美东时间 23 日上午 9 时许，纽约商品交易所 9 月交货的轻质原油期货价格一度升至每桶 91.43 美元，9 月交货的伦敦布伦特原油期货价格一度达到每桶 100.08 美元，涨幅均超过 5%。
据英国 《金融时报》 报道，这是布伦特原油期价 5 月以来首次突破每桶 100 美元。红海油轮遇袭加剧市场对全球原油供应进一步收紧的担忧，可能重新推高全球通胀压力。
公开市场
上周央行公开市场操作全口径合计净回笼 2930 亿元。全周净投放量 5630 亿元，净回笼量 8560 亿元，总体净回笼 2930 亿元。
具体来看，上周一 （7 月 20 日） 央行开展 3985 亿元 7 天期逆回购操作、1000 亿元 1 个月期国库现金定存和 1500 亿元 3 个月期国库现金定存，当日 2240 亿元到期，净投放 4245 亿元；周二 （7 月 21 日） 开展 2530 亿元逆回购操作，当日有 2365 亿元 7 天期逆回购和 1000 亿元 1 个月期国库现金定存到期；周三 （7 月 22 日），央行开展 760 亿元 7 天期逆回购操作，当日有 4265 亿元到期；周四 （7 月 23 日） 央行开展 2040 亿元 7 天期逆回购操作，当日有 6260 亿元到期，净回笼 4220 亿元；周五 （7 月 24 日） 央行开展 890 亿元 7 天期逆回购操作和 5000 亿元 12 个月期中期借贷便利，当日有 4505 亿元到期，净投放 1385 亿元。
资金利率方面，DR001 较上一周跌 0.87% 报 1.3939%，DR007 较上一周跌 2.46% 报 1.409%。
中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026 年 7 月 20 日贷款市场报价利率 （LPR） 为：1 年期 LPR 为 3.0%，5 年期以上 LPR 为 3.5%。
要闻回顾
•财政部债务管理司副司长赵则永 22 日在财政部新闻发布会上介绍说，今年上半年新增专项债券发行 2.07 万亿元，发行进度约 47%，主要是用于市政和产业园区基础设施、交通基础设施、城市更新和社会事业等重点领域，切实保障重大项目重点领域资金需求，用作项目资本金专项债超 1700 亿元，更好发挥政府投资四两拨千斤的撬动作用。
•中共上海市委金融委员会办公室、上海市发展和改革委员会等部门印发 《上海市充分发挥直接融资功能 进一步加强科技金融服务的若干措施》，其中提出，深化债券市场 「科技板」 建设。推动科技创新与民营企业债券风险分担工具、国家融资担保基金等政策工具在上海落地，鼓励金融机构创设信用风险缓释工具，形成央地协同的增信体系，为科技创新债券发行提供支持。用好上海市有关贴息政策，支持更多符合条件的企业发行科技创新债券。深化科技创新债券产品创新，支持更多科技企业发行科创可转债等股债关联产品。
•中国银行间市场交易商协会发布通知，进一步规范熊猫债信用评级相关事宜。通知包含：一、开展熊猫债业务的信用评级机构应当严格按照监管规定及自律规则要求开展评级工作，遵循独立、客观、审慎的原则确定评级结果。二、信用评级机构应当公布信用等级定义以及与国际主流信用等级的映射关系，并报送交易商协会。三、交易商协会将加大对熊猫债信用评级质量的自律管理，对于违反自律规则的信用评级机构，将视情节严重程度采取自律管理措施或自律处分。
机构观点
华泰固收：上周低波动被超长端率先打破，本质是资产荒下资金向长端要收益。基本面偏弱下，利率下行的机会仍大于上行风险。操作上继续攻守兼备，超长端技术突破后可让 「子弹再飞一会儿」，10 年国债核心区间预计仍在 1.7%-1.8%，维持上周建议的存单与超长债哑铃型策略，3-5 年高等级与二永债作为底仓。
浙商固收：利率日频信号修复、周频趋势保持稳定，债市仍偏多但更接近震荡上行而非趋势加速。曲线定价进一步向海外利率结构集中。转债市场局部修复但结构分化延续，建议降低高偏离、高拥挤品种配置，耐心等待估值与情绪进一步修复后的结构性机会。
国盛固收：从趋势来看，政策宽松预期加强，降准降息概率提升，以及存款等广谱利率下行和实体融资需求不足将共同驱动利率下行，因而后续整体曲线有望下移并驱动债市走强行情持续。虽然超长利率有所收窄，但绝对水平依然处于高位，债市走强过程中长债依然占优。
编辑：王菁
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