周二 （7 月 28 日） 亚洲时段，国际现货黄金报4043.17 美元/盎司，日内微跌0.80%，交投于4040.74–4081.84 美元区间；现货白银报57.39 美元/盎司，重挫1.72%，日内开盘58.12 美元，最高58.59 美元，最低57.34 美元。美元指数升至101.46，美债收益率企稳，工业需求预期下调压制白银，黄金受避险降温拖累，二者联动下行，市场静待美联储议息指引。
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【贵金属基本面解析】
市场人士指出，霍尔木兹海峡仍是能源市场乃至黄金的核心风险溢价来源。该水道承载着全球约五分之一的石油贸易，正常日运输量约 2000 万桶原油及相关油品。近期航运中断迫使海湾产油国更多依赖管道替代方案，但替代运力远不足以完全弥补海峡运输缺口——这也是为何中东局势任何风吹草动，都会迅速反映在国际油价与黄金定价中。
周一，美伊互相攻击暂停的消息迅速压低原油价格。截至 7 月 27 日收盘，纽约商品交易所 9 月交货的 WTI 原油期货下跌 6.70 美元至 82.61 美元/桶，跌幅 7.5%；9 月交货的布伦特原油期货下跌 8.42 美元至 88.36 美元/桶，跌幅 8.7%，创近 15 个月最大单日跌幅。
油价的断崖式下跌，根本性地改变了市场的通胀叙事。能源价格回落减轻了由供应中断驱动的通胀压力，进而推动美国国债收益率走低——10 年期美债收益率降至 4.63% 附近，美元指数下跌 0.2% 至 101.264。这一组合理论上应为黄金提供支撑：现货黄金周一收报 4075.60 美元/盎司，上涨 0.59%；白银微涨 0.45% 至 58.29 美元/盎司。
然而，金价上行并未呈现出单边流畅的态势。核心原因在于：霍尔木兹海峡通航虽边际恢复，但扫雷作业仍需数周，60 天临时通航协议到期后的治理机制亦未明确，航运通道尚未真正恢复正常。这意味着黄金仍受到地缘政治头条风险的底部支撑。
与此同时，更高的实际利率风险限制了追涨买盘的延续性。当前 10 年期美债实际收益率仍维持在 2.4% 附近的 histor 高位，作为非收益资产，黄金的持有成本依旧显著。市场正陷入结构性拉扯：地缘风险溢价托底，但实际利率高压压制——这也是金价稳守 4000 美元关口上方，却难以有效突破 4100 美元阻力的根本原因。
分析人士强调，短期市场缓和不代表风险消失。IMF 近期警告，全球石油市场应对供应中断的"缓冲垫"正在迅速消耗，若中东局势再现波动，下一轮油价上涨可能比此前更快。对于黄金而言，本周美联储利率决议的措辞、霍尔木兹海峡通航量的实质性恢复进度，以及美国 PCE 与 GDP 数据，将共同决定金价能否在 4000—4100 美元区间实现方向性突破。在多重催化明朗前，黄金更可能维持"地缘风险托底、实际利率封顶"的震荡格局。
【贵金属技术分析】
现货黄金：从技术面看，现货黄金多头的下一目标是重新站上 4,162.36 至 4,214.34 美元的阻力区间；若能持续突破，后续将指向 50 日均线 4,221.46 美元，进一步上看 4,382.62 美元。空头方面，若金价跌破 3,959.80 美元，下一步下行目标将指向 3,942.10 美元和 3,886.46 美元。短线来看，第一阻力位在 4,166.13 美元，其次是 4,202.71 美元；第一支撑位在 4,072.40 美元，其次是 4,041.65 美元。
现货白银： 从技术面看，现货白银多头的下一目标是重新站上 63.28 美元，若突破该位，价格将进一步指向 70.65 至 72.08 美元阻力区间。空头的下一目标则是跌破接近 58.82 美元的 20 日均线，若失守，后续下行目标将看向 54.78 美元和 45.00 美元。短线阻力位分别为 60.10 美元和 60.94 美元，支撑位则在 58.82 美元和 54.78 美元。