一 、上世纪 70 年代至今，美元相对黄金贬值 99%
这实际上反映了法币体系的内在逻辑。
1971 年布雷顿森林体系瓦解后，美元与黄金脱钩，美元对黄金的价值大幅贬值。
以 1971 年 35 美元/盎司为基准，2025 年 4 月黄金价格一度超过 3450 美元/盎司，美元相对黄金贬值超 99%。
各国货币失去了黄金锚定，通胀成为了政府征收的 「隐形税」。
这背后的逻辑，也是比特币的金融学 「第一性原理」 之一。
二、黄金不产生现金流，长周期没跑赢美国股市
虽然黄金把美元秒成渣，但是，以 1900 年为基准，黄金的真实购买力基本维持不变；
而股市 （如标普 500）的真实回报率年化约 7%。
从 1801 年至 2014 年，黄金涨到 3 倍，（美国）股票涨到 100 万倍。
这个对比揭示了黄金作为 「价值储存」 而非 「增值工具」 的本质。
但是过去数十年，黄金回报不错。参见下图。
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1971 年至 2025 年，黄金年化回报 8.2%，标普 500 为 7.8%，纳指为 10.6%。
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2005 年底至 2025 年初，国际金价从每盎司 500 美元上涨至 3350 美元左右，年化回报率约为 9.7%，同期标普 500 指数的年均涨幅为 9.82%。
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近 5 年，黄金年化收益率高达 16.2%，标普 500 约为 12.3%，纳指为 15.85%。
不过，从更长周期 （如百年尺度）来看，黄金的年化实际回报率仍低于美股，但在过去 20 年、尤其是危机和通胀周期中，黄金作为避险资产的表现极为突出。
简单概括近几十年，黄金的确没有现金流，但货币贬值太狠。而科技是另外一种炼金术。
三、中央银行的黄金博弈
全球央行黄金储备约为 3.5 万吨，其中美国占比最高 （约 8133 吨）。
有趣的是，德国花了 7 年时间才从美联储运回其 300 吨黄金储备，这背后的地缘政治含义值得深思。
美国、德国、法国等发达国家的黄金储备量庞大，且黄金在外汇储备中占比极高，均超过 70%，显示出其对黄金作为战略储备资产的高度重视。
乌兹别克斯坦、葡萄牙等国的黄金占比甚至超过 75%，在全球居前。
中国的黄金储备量位居世界前列，但占外汇储备比例仅为 6.5%，仍有提升空间。
新兴市场国家 （如波兰、土耳其、约旦等）近年来持续增持黄金，黄金在其外汇储备中的占比也逐步提升。
四、黄金的稀缺性
目前人类历史上开采出来的全部黄金大约为 17 万~25 万吨，如果全部熔成一个立方体，边长只有 22-23 米左右，远没有想象中多。
如果把所有黄金分给全球每个人，每人分到的还不到一枚戒指的重量。
在 19 世纪之前，人类几千年总共开采的黄金不到 1 万吨，而 19 世纪后半叶 50 年内的产量超过此前 5000 年的总和。
地球绝大部分黄金其实深藏在地核中，地壳中可开采的黄金只是极小一部分。
五、黄金来自星辰死亡
地球上的每一粒黄金都诞生于超新星爆炸或中子星碰撞。
当大质量恒星生命终结时，极端的温度和压力才能合成比铁更重的元素。
从这个角度看，我们佩戴的每件金饰都承载着宇宙的历史。
地球上大部分可开采的黄金其实来自于陨石。
地球形成初期，黄金等重金属大多沉入地核，今天地壳中的黄金主要是约 39 亿年前一场巨大 「陨星雨」 带来的。
六、黄金来是大自然的区块链
黄金是极少数在自然界中以单质 （金属块或颗粒）存在的金属之一，这也是人类很早就能直接利用黄金的原因。
黄金具有极高的化学稳定性，不会被空气、水或大多数化学物质氧化和腐蚀，这也是为什么几千年前的黄金制品至今依然光亮如新。
黄金的延展性极强，1 克黄金可以拉成 2000 米长的细丝，或者锤成 0.0001 毫米厚的金箔。
黄金的密度极大，19.3 克/立方厘米。一个直径 46 毫米的纯金球重达 1 公斤。
黄金的熔点高达 1064.43°C，「真金不怕火炼」 正是源于黄金高熔点和化学稳定性。
由于黄金的化学稳定性，几乎所有被开采出来的黄金至今仍以某种形式存在于地球上，无论是作为珠宝、金条、电子元件还是艺术品。
概括而言，黄金具有某种对抗岁月蹉跎、对抗熵增的 「天性」。
七、黄金的主要用途
黄金用途结构 （2024 年）如下：
宇航员头盔的面罩上会镀一层薄薄的黄金，这层黄金可以有效反射太阳辐射，保护宇航员的眼睛和面部免受强烈太阳光和有害射线的伤害。
由于黄金优良的导电性和抗腐蚀性，它被广泛应用于高端电子设备中，如手机、电脑和航空航天设备的电路板接点和连接器。
一部普通 iPhone 中大约含有 0.034 克黄金。
美国地质调查局 （USGS）和多家电子回收企业的公开数据都显示，一吨废旧智能手机 （约 7000 部）可以回收约 300-350 克黄金——这个数据高于金矿。
一般需要 25 到 33 部智能手机，能累计出 1 克黄金。
黄金可以吃，但不能被消化。
八、人类的黄金崇拜
平均每个成年人体内含有约 0.2 毫克的黄金，主要分布在血液中。虽然数量微小，但从概率角度思考，这意味着黄金在生物系统中并非完全 「异物」。
人类对黄金的偏好可能有进化基础。黄金的颜色类似成熟果实和阳光，触发了我们大脑中的奖励机制。这种 「审美偏见」 在投资决策中可能导致非理性行为。
黄金几乎永不腐朽，象征着人类对永恒的渴望。但每个人拥有黄金的时间却极其有限。这种矛盾反映了人类对抗时间流逝的徒劳努力。
九、黄金价值的社会建构
黄金的 「价值」 很大程度上是社会共识的产物。
在某些历史时期和地区，盐、贝壳或石头也曾扮演类似角色。
这提醒我们思考：什么才是真正的"价值"？
黄金不仅是财富象征，更在乱世被视为 「保命钱」。「盛世古董，乱世黄金」 反映了黄金在危机时刻的避险属性。
图：标准普尔 500 指数/黄金的比率
摩根大通资产管理公司全球市场策略师 Aaron Hussein 表示，黄金的长期表现在很大程度上取决于时机。
a、在过去的三十五年里，无论是从绝对值还是从风险调整值来看，黄金表现较差，落后于股票、房地产和林地，回报率与债券相似，但波动性是债券的三倍。
b、在过去的二十五年里，黄金是表现最好的资产类别之一，超过了股票、债券以及房地产和林地等其他实物资产。
但是，还是那句话，单方向的、短期的预测，可能都会非常危险。
十、黄金和数字货币
随着数字货币发展，黄金的货币属性正在被重新定义。年轻一代更愿意持有比特币而非黄金，这种偏好转移值得长期关注。
比特币市值约为 2 万亿美元以上，黄金市值约为 20 万亿美元以上。
黄金是物理稀缺的极致体现——来自星辰死亡，总量有限，永不腐朽。
而比特币则是人类历史上第一次创造的数字稀缺——通过密码学和共识机制，在虚拟世界中复制了稀缺性。
从概率论角度，比特币的供应曲线是确定性的，而黄金的供应则充满不确定性 （新矿发现、技术突破等）。
50 岁以上的人群普遍认为 「手中有粮心中不慌」，黄金的物理属性给予他们安全感。25-40 岁群体更容易接受比特币。
黄金代表了物质主义的财富观——价值必须有物理载体，必须可触摸、可感知。
比特币代表了信息主义的财富观——价值可以纯粹由信息构成，由数学和密码学保证。
黄金很贪婪，比特币更贪婪。
黄金均值高 （不管是持有的分布，还是共识的一致），比特币方差大。
比特币是新经济对老钱的各种 「掠夺」 中的一种。
以上分歧反映了人类社会正在经历的根本转型：从原子经济向比特经济的过渡。
未来的财富形式会是什么样？
从贝壳到黄金，从黄金到法币，从法币到数字货币——人类货币史是一部抽象化进程。
黄金可能是物理货币的终点，比特币则可能是数字货币的起点。
问题在于：这种进化是线性的，还是周期性的？
「不确定的世界」 会不会让人们重新回到对物理资产的依赖？
数字文明与物理世界的博弈，最终可能会在某种混合形态中找到平衡。
最后：以上所有讨论，都揭示了人类世界的第一原理——熵增。
好的会变坏，生会死，年轻会衰老，牢靠会腐朽，钱会变成渣。
黄金，作为大自然的区块链，元素周期表上颜值较高的一个，自古以来的价值共识，似乎成为了这个泥沙俱下 （但又在科技驱动下迅猛向前）的世界的浮标之一。
（本文不构成任何上文提及资产的投资建议。）