每经记者｜王海慜 李娜 每经编辑｜彭水萍
佣金战甚嚣尘上，对股票客户的争夺日趋白热化，有券商已经把目光瞄向了基金客户。
申万宏源当前就通过基金转托管理财券，把抢客户这件事拉出了新的高度！大致情况是，如果你在任何平台持有价值不低于 5000 元的场外股票型基金，将这些基金转托管到申万宏源，申万宏源就会给你同等资金额度、年化收益高达 8.18% 的理财券，而且这样的理财券可以连续购买 2 个月。
比如，投资者把价值 100 万元的场外股票基金，转到申万宏源 （要有该券商账户） 托管，就可以另拿 100 万购买上述理财券，1 个月到期收益可达 6700 元！只要第二个月保持份额大致不变，就可以再买一个月，也就是总共 2 个月时间，100 万元的理财收益可达 1.34 万元！
重要的是，这种高息理财券额度居然宣称 「上不封顶」！200 万的基金、300 万、500 万⋯⋯想想都有多么美好！
记者注意到，申万宏源该业务推广比较低调，并未在其官网、APP 等平台查询到相关信息，但是在其他部分渠道推广中，如自媒体公众号、小红书个人号，有些揽客广告却用 「躺赚」「额度不封顶」 等保本、夸张词汇。
那么，申万宏源基金转托管的高收益理财券究竟是怎么回事？年化 8.18% 的收益率究竟来自哪里？申万宏源背后的意图究竟是什么呢？《每日经济新闻》 记者 （以下简称每经记者） 就此展开了调查。
「基金转托管理财券」 年化收益高达 8.18%
什么是 「基金转托管」？简单说就是基民可以把持仓的基金从某宝、某银行、某基金公司直销转到某家券商。相比证券账户转托管，「基金转托管」 还是个比较陌生的名词。不过现在，就有券商围绕这一冷门业务做起了文章。
最近，在一个自媒体公众号上，一则关于申万宏源基金转托管专享理财券的推文吸引了每经记者的关注。该推文宣称，只要投资者把名下的场外基金从别的代销平台转托管至申万宏源，就可以获得对应额度的理财券，其中，货币类、债券类基金在额度上会打折，混合类和股票类基金则是全额发券，且 「年化收益率 8.18%，额度上不封顶」。
图片来源：某自媒体公众号截图
照此说法，假设投资者从支付宝、银行等外部平台转托管一笔金额 20 万元的场外权益类基金至申万宏源，就可以从申万宏源获得额度达 20 万元、年化收益率 8.18%、期限为 1 个月的理财券 （当然这里前提是需要在申万宏源有账户）。其中，第一个月的收益是：20 万元×8.18%÷365×30=0.134 万元；根据相关规则，如果转入基金在第二个月折算后的日均保有份额超过首月净转入份额的 90%，可获得与首月相同额度的理财权益，那么两个月的累计收益约 0.27 万元。
然而，对于此等 「福利」，每经记者在申万宏源官方 App 上并没有找到任何相关宣传、推介信息。随后，记者进一步向申万宏源官方客服确认，对方表示，公司确实有这个活动，但是没有在公司 APP 等官方平台上公开宣传。
除了公众号外，最近，记者在小红书上也发现了多篇旨在宣传上述基金转托管理财券的笔记，宣称 「基金份额上不封顶，转多少我们就给多少」。经询问，相关笔记背后的多位发布者都自称是申万宏源的客户经理，每经记者进一步核实，其中一位即申万宏源 （西部） 投资顾问陈丽 （化名）。
申万宏源 （西部） 客户经理/投资顾问陈丽 （化名） 在小红书上发布的宣传笔记 （图片来源：小红书截图）
有申万宏源官方客服向记者介绍，该活动从 2024 年 6 月 1 日开始，目前仍然有效，预计结束时间是今年 6 月。
记者实测：理财券多次 「爽约」 后到账
为了验证上述业务的真实性，今年 5 月中旬，每经记者尝试从支付宝将权益类基金转托管至申万宏源，办理流程前后花费了近一周时间，过程中自动化程度较低，需要和两端的人工客服进行沟通。此外，在办理完转托管后，基金原来的盈亏状况、每日收益数据在新平台无法显示，会给投资者带来一定的不便。
对于公司承诺的转托管理财券的发放时间，申万宏源 （西部） 上述客户经理陈丽先是告诉记者，理财券将于 6 月初到账户。
然而到了 6 月初，每经记者查询申万宏源旗下 App 发现，相关理财券并未到账。经询问后，该客户经理表示，理财券将于 6 月 6 日闭市后到账。
不过，6 月 6 日收盘后，申万宏源 App 的卡券包里仍未出现基金转托管理财券。直到 6 月 10 日下午，记者才在 APP 中查到相关转托管理财券。
对于理财券发放为何会延迟多日，陈丽的说法是，「本来是 6 号闭市到账，但这个月系统升级改造了，流程比较繁琐，就晚了几天」。然而，拿到的理财券无法立即使用，根据申万宏源的有关计算规则，记者手中的理财券要等到 6 月 13 日才能买入。从记者开始操作基金转托管算起，到最终拿到理财券，前后总共耗时近 1 个月。
尽管理财券在 「爽约」 多次后最终到账，但业内对这样重磅的激励措施是否能真正落地仍存多方面疑惑，「比如，有客户把几百万、上千万的基金转过来，他们是否真的能给几百万、上千万额度的年化 8.18% 收益理财券？如此高的收益率究竟从哪来?」
对此，申万宏源日前在收到记者采访函后选择避而不谈。
「躺赚」 等保本词汇频繁出现
经每经记者多方确认，对于此类基金转托管理财活动，目前申万宏源并没有在官网、App 等平台公开宣传，仅在一些自媒体和公司员工的社交平台上 「低调」 宣传。
部分自媒体对申万宏源基金转托管理财券高收益的宣传 （图片来源：微信截图）
记者注意到，上述自媒体为了吸引眼球，在宣传中用了 「躺赚 8.18% 高息」「200 万躺赚超 3 万利息」 等提示保本保收益的说法。
图片来源：某自媒体公众号截图
据了解，上述基金转托管理财券底层为交易所报价回购业务。记者查询申万宏源 App 发现，公司提供的报价回购产品有几档，除了首购专区的约定年化收益率较高外，其他的品种年化收益率都不足 2%。显然，基金转托管理财券超过 8% 的收益率要明显高于普通报价回购产品。
申万宏源各期限报价回购产品年化收益率 （图片来源：申万宏源 App）
不过，高收益往往伴随着高风险。《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》 明确要求，金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。
《广告法》 也规定，有投资回报预期的商品或者服务广告不得含有对未来效果、收益或者与其相关的情况作出保证性承诺，明示或者暗示保本、无风险或者保收益等内容。
那么，上述宣传中的相关内容是否通过了申万宏源的合规就进行投放？申万宏源审核的流程究竟是怎样的？对于上述问题，每经记者日前与申万宏源取得联系，对方同样是闭口不答。
值得一提的是，在近期的调查中，记者在微信、小红书等社交平台发现了一些身份不明的人士在推介上述转托管理财券。对此，东南某券商财富管理条线人士分析认为，这类营销行为有违规之嫌，「这些人有些不是持牌经纪人，因为证券经纪人一般只能为一家券商服务，但我看到，他们不仅在推介申万宏源的业务，还为其他券商做业务推广。根据 《证券经纪业务管理办法》，证券公司不得违规委托证券经纪人以外的个人或者机构进行投资者招揽、服务活动。投资者招揽等证券业务的任一环节，应当由证券公司独立完成，第三方载体不得介入。」
在该人士看来，「自媒体发这些券商理财资讯，一来是为了维护粉丝群，另外，也可能涉及到券商客户经理和自媒体私下合作，你帮我引流开户，入金后再返现。但是 （这种做法） 风险很高，一旦被发现可能会面临监管处罚，甚至要吃监管函。」
此外，有券商财富管理资深人士告诉记者，券商即使在自媒体做广告宣传，也需要合规审核，一般都是将文字交由合规部门审核后再由自媒体发送，具体字眼由各家券商合规部门把握。
而针对上述券商转托管理财券宣传中所突出的 「无风险、高收益」，上海明伦律师事务所王智斌律师向记者指出，「根据 《广告法》 及金融监管要求，金融产品宣传不得承诺保本保收益，不能使用 『稳赚』『无风险』 等绝对化语言误导投资者。上述自媒体文章中 『躺赚超 3 万利息』 等表述过于绝对，有误导投资者之嫌，同时也违反了 《广告法》 和金融监管要求。」
另外，他表示，「根据 《关于进一步规范金融营销宣传行为的通知》 之规定，金融机构需对其业务合作伙伴的金融营销宣传活动负责。如果金融机构 （申万宏源） 确实以广告主身份通过自媒体渠道发布上述推介文案，该机构可能会被监管机关责令整改、罚款，如有投资者受误导买入该产品并权益受损，投资者亦有权要求该金融机构赔偿部分损失。」
「广告主通过自媒体渠道发布广告，越来越常见，也浮现出了诸多问题。广告主应加强合作自媒体的准入审核，严格审查其资质及历史发布内容。同时，建立宣传内容审核机制，对合作前的宣传文案进行内部合规审查，确保符合监管要求及公司规定。此外，定期监测与评估合作自媒体发布的内容，发现问题及时要求撤回或修正，并视情况终止合作。还可通过协议明确责任，要求自媒体在合作协议中承诺遵守金融营销宣传法律法规，约定违规责任条款。」 王智斌律师进一步指出。
此外，四川鼎尺律师事务所万淼焱律师认为，如果申万宏源是广告主，则因 8.18% 的年化收益率承诺，或涉嫌以高息利诱、公开宣传的方式吸引投资人关注、投资，属于适当性管理失效。如果申万宏源不是广告主，也应当通过官网、官方 APP 发布声明澄清非官方活动，明确正规转托管流程不承诺收益、要求自媒体平台撤除侵权内容；并开展内部自查与风险阻断，监测异常转入资金流，向监管部门报送仿冒事件详情及处置进展。
业内质疑：用自有资金补贴客户短期收益？
就此类转托管理财活动为何没有在官方渠道宣传，每经记者联系到申万宏源 （西部） 投资顾问吴梦 （化名），该投资顾问称，「这个 （基金转托管理财券） 活动，我们去年下半年就有。公司当时也是宣传的，但是没想到每天转的额度太大了。额度太大的话，我们补贴的就多，因为这个 8.18%（理财收益） 是公司拿自己的真金白银补贴的。所以上个月就把活动的那些资讯都下架了。」 此后，吴梦还向记者展示了某位客户通过基金转托管于今年 6 月从申万宏源获得额度高达一千万元的理财券的 App 截图。
申万宏源 （西部） 投顾吴梦 （化名） 所展示的某客户获得的千万额度基金转托管理财券
对此说法，华东某券商零售业务部负责人指出，首先，现在开户、转托管等都不能送礼品；其次，理财券大部分是券商用自有资金作为补贴来增加客户收益。现在很难有单个理财产品的收益能超过 8%，券商通过自有资金去补贴这个产品短期内的收益，目的是吸引客户转托管过来。在这两方面都有违规的嫌疑。
也有券商财富管理资深人士向每经记者表示，「基金转托管业务是可以做的，但如果对这个产品销售给额外奖励，这是基金销售新规不允许的。如果深究，合规上存在瑕疵。」
在最近的采访中，认为申万宏源的此类营销活动不利于行业良性发展的业内人士不在少数。
「转托管操作上是可行的，但是直接向个人去宣传我总觉得不太合适，毕竟不对客户产生价值。转托管本身就是一种变相的销售行为。行业好像以前没在转托管这方面发力，这样 （用高收益理财券来吸引转托管） 有点卷过分了。这是抢蛋糕的行为，却没形成做蛋糕的贡献。」 某中型券商财富管理人士向记者表示。
申万宏源背后究竟图的啥？业内分析：「一举多得」
既然上述 「高收益基金转托管理财券」 有不少合规风险，并且，按照上述申万宏源 （西部） 投顾吴梦 （化名） 的说法，「公司拿自己的真金白银补贴」。在这些操作的背后，申万宏源究竟图的是啥呢？
据了解，转托管业务收入来源于投资者将持有基金完成转托管之后，转入券商所获得的管理费分成。而所谓的管理费分成就是基金公司为保持基金的销售规模，支付给销售机构的费用，也就是常说的 「尾随佣金」。
某公募基金相关人士告诉记者，按照规定，尾随佣金分配比例范围是：针对个人客户不超过 50%，非个人客户不超过 30%。在这个范围内的话，分配比例就看基金公司和代销渠道的商务谈判了，没有统一的标准。
最近，有券商业内人士专门给每经记者算了一笔账：
根据申万宏源转托管理财券的相关信息，假设投资者将 100 万主动型场外股票基金转托管至申万宏源，并由此获得双份 100 万额度的理财券，那么申万宏源的直接利息支出将是 100 万×8.18%÷365×30×2=13446.6 元，再减去券商可以获得的利息收入 （以 28 天期国债逆回购年化收益 1.7% 为例），对于承诺的双份 100 万转托管理财券，券商需要付出的净利息成本大约是 10650 元。
那么，通过托管这 100 万主动型股票基金，券商能得到多少管理费呢？假设投资者购买基金的管理费率为 1.2%/年，尾随佣金的比例为 50%，那么，券商一年能分到的佣金为 1.2%×50%×100 万=6000 元。再考虑到底层是交易所报价回购，综合来看，不会赚，但也亏不了多少。
在该券商业内人士看来，最为重要的是，通过这种方式能够拉来客户。
「其实，只要转托管过来的基金，其规模足够大，保有量足够，基金公司的管理费分成就可以实现盈亏平衡。」 某券商投顾人士告诉记者，赠送的理财券实际上就是报价回购业务，即使券商贴息也亏不了多少。该投顾人士表示，「这种模式，在提高基金保有量的同时，最主要的作用就是获客，通过专门的基金投资顾问进行服务，有可能拉动其他类业务，从整体来看，（券商） 应该是不会赔的。」
另外，在一些业内人士看来，申万宏源此举可谓 「一举多得」，「基金转托管除了有助增加券商的基金保有量外，还能增加新开户数，因为投资者要拿到券商的理财券，需要先开户。此外，投资者还需要拿出真金白银来购买理财券，比如 100 万额度的转托管理财券，投资者需要拿出 100 万来买，这可以增加券商的 AUM。可以说，这种带有擦边球性质的转托管理财营销，是券商为了抢客户想出的 『奇招』。」
业内反馈：花式营销，行业并不推崇
尽管上述基金转托管理财券，对券商而言不失为一种精心设计的营销策略，但近期记者多方采访发现，业内的反馈却以负面观感居多。
前述财富管理资深人士向记者坦言，如果券商只是给客户追加一些激励的角度，去大力推广基金转托管业务，这不是长久之计。更多的应该是思考把这些客户从其他渠道转过来，我们的投顾能不能提供比其他渠道更多的价值，或给其提供一些其他渠道没法提供的服务，这才是让客户办理转托管业务的动力。
而在一些业内人士看来，看似激励条件很有吸引力，但对不少投资者而言，要真的吃到券商给出的 「画饼」 却不容易。
「这个事情太复杂，实际效果远落后于当初制定的目标。后面我们就停了。」 前述券商投顾人士进一步表示。
某头部券商营业部总经理告诉记者，「我们以前也有一阵子营销支付宝转户，浙江全省做成功的不超过 10 个。」 她表示，「基金转托管手续通常较为繁琐，会遇到不少问题，一些投资者可能因为太麻烦就放弃了。我自己去年也试过基金转托管，前后花了一周时间才搞定，还跑了几次线下营业部，更何况普通客户呢。
与此同时，深圳某券商投顾人士也不无感叹道:「转托管的手续非常难办，可操作性非常差。比如，你的产品原来在天天基金网，还需要向那边移交资料，支付宝还需要给客服打电话操作，腾讯理财通也需要相关资料，如果产品是通过基金直销网站买的还需要填写代销机构的号码，很多客户是搞不清楚的。
值得一提的是，虽然上述申万宏源 （西部） 投顾吴梦 （化名） 宣称，转托管活动开展之后 「每天转的额度太大」，但公司的基金保有量数据似并没有明显增加。根据中证协发布的数据，2024 年底，申万宏源证券的权益基金保有规模达 349 亿元，较之前增加 59 亿元，排名小幅上升 2 位至第 33 位，其增量在券商中排名第 9 位。排名前两位的华泰证券和银河证券，权益基金保有规模增长均超 100 亿元。在非货币基金方面，申万宏源证券的保有规模为 479 亿元，增长 57 亿元，增长绝对值在券商中仅排名第 17 位。
封面图片来源：视觉中国-VCG2119863521