近期，芯迈半导体技术 （杭州） 股份有限公司 （下称“ 芯迈半导体”） 提交了招股说明书，拟港股 IPO 上市。
笔者注意到，这家 2019 年成立的功率半导体公司，在资本市场展现出惊人的估值爆发力。芯迈半导体成立仅 1 年，估值便高达 50 亿元，成立 3 年左右，估值已飙升至 200 亿元，其估值增长速度之快、幅度之大，在行业内实属罕见。值得关注的是，在其投资者名单中，不乏小米基金、宁德时代等知名企业的身影。
业绩层面，芯迈半导体的表现与行业整体的蓬勃发展形成了鲜明反差。在行业持续增长的背景下，公司不仅未能搭乘红利快车，反而陷入营收持续下滑的困境，年内溢利更是连续亏损且亏损幅度不断扩大，三年累计亏损达 13.65 亿元。另外，即便扣除非经常性损益后，其经调整的年内利润同样不容乐观，分别为 23794.4 万元、7692.3 万元、-5333.4 万元，下滑趋势显著，尤其是 2024 年，经调整利润由盈转亏，直接反映出主营业务盈利能力的实质性弱化。更值得警惕的是，报告期内的亏损仅是冰山一角。招股说明书显示，截至 2024 年末，芯迈半导体的累计亏损金额已达 28.2 亿元。这意味着，若不考虑股改等特殊因素，这家成立仅 5 年的公司，已累计“ 烧” 掉 28.2 亿元，平均每年亏损 5.64 亿元。
宁德时代、小米入股，还未上市估值已达 200 亿元
芯迈半导体成立于 2019 年，由宁波喜聚达、智科、瓦森纳、宁波喜聚喜、智捷出资设立，截至招股说明书签署日，任远程及苏慧伦等相关主体均签署了相关一致行动协议，合计控制芯迈半导体 13.29% 的股权，为公司最大的股东。
笔者注意到，尽管成立时间较短，芯迈半导体却颇受资本关注。招股说明书显示，2020 年 8 月 31 日，海邦启悦以 2500 万元的对价认缴公司 250 万元的资本，此次投资参考的公司投前估值为 1 亿元。
令人咋舌的是，仅时隔不到一个月，2020 年 9 月 24 日，智晶国际便以 3 亿元的对价认缴芯迈半导体 107.14 万元的注册资本，此次投资参考的公司投前估值高达 50 亿元。这意味着，在短短一个月内，芯迈半导体的估值从 1 亿元飙升至 50 亿元，暴涨 50 倍，而此时，这家公司才成立 1 年。
面对如此惊人的估值涨幅，各类资方却并未却步。2020 年 9 月至 11 月，珠海巍恒、HSG Growth、小米基金、宁德时代、华芯科瑞、华登产业等 11 位投资者先后对芯迈半导体进行了增资，而这些增资所涉及的对价，均以公司 50 亿元的投前估值为参考依据。
资本对芯迈半导体的青睐并未就此止步。2022 年 5 月，国家基金二期、芯成微、芯宇微又对芯迈半导体进行了增资，此次增资对价参考的公司投前估值为 108 亿元。这意味着，在经历两年的发展后，芯迈半导体的估值较 2020 年的 50 亿元又翻了一倍多。
值得一提的是，2022 年 7 月，广祺欣迈、嘉兴恒隽邦及红土湛卢也对芯迈半导体进行了增资，此次对价参考的公司投前估值达 140 亿元，短短 2 个月内，芯迈半导体的估值又暴增 32 亿元。而在 2022 年 8 月至 2023 年 2 月期间，项恒投资、海邦睿柏、华芯云迈、杭州寓鑫等 15 名投资者继续跟进增资，相关对价均参考公司 200 亿元的投前估值。
综合来看，芯迈半导体的估值犹如坐上火箭般飞速攀升：公司成立仅 1 年，估值便高达 50 亿元；成立 3 年左右，估值已飙升至 200 亿元，其估值增长速度之快、幅度之大，在行业内实属罕见。
烧了 28 亿元依旧在亏损
芯迈半导体是一家功率半导体公司，通过自有工艺技术提供高效的电源管理解决方面，产品广泛应用于汽车、电信设备、数据中心、消费电子产品等。
根据弗若斯特沙利文相关报告，过去几年，全球功率半导体市场展现出强劲韧性与持续增长动能，市场规模从 2020 年的人民币 4115 亿元增至 2024 年的人民币 5953 亿元。
然而，令人意想不到的是，在行业整体欣欣向荣的背景下，芯迈半导体却未能分享到行业红利。2022 年-2024 年 （下称“ 报告期”），芯迈半导体分别实现营业收入 16.88 亿元、16.4 亿元、15.74 亿元，营收呈现持续下滑趋势。
更值得关注的是公司的利润表现。报告期内，芯迈半导体的年内溢利分别为-17152.8 万元、-50625.9 万元、-68710.5 万元，亏损幅度持续扩大，三年合计亏损达 13.65 亿元，这种营收下滑与亏损扩大的双重压力，与其估值一路飙升至 200 亿元的态势形成鲜明反差，
需要说明的是，芯迈半导体的利润构成中还包含不少非经常性损益，具体情况如下：
若扣除这些非经常性损益，公司经调整的年内利润分别为 23794.4 万元、7692.3 万元、-5333.4 万元，呈现出明显的下滑趋势，尤其是 2024 年，经调整年内利润更是由盈转亏，反映出其主营业务盈利能力的持续弱化。
特别需要说明的是，报告期内的亏损仅仅是芯迈半导体整体亏损的一角。招股说明书显示，截至 2024 年末，芯迈半导体累计亏损的金额为 28.2 亿元，这意味着，若不考虑股改等因素的影响，芯迈半导体在成立短短 5 年时间里，就已“ 烧” 掉 28.2 亿元，平均每年亏损 5.64 亿元。
综合上述情况，不禁令人担忧，在行业前景向好的大背景下，芯迈半导体却未能分享行业红利，不仅营收持续下滑，经营利润更是由盈转亏。未来公司何时能在经营层面实现扭亏为盈？股东又将在何时获得回报？这些问题目前都成了未解之谜。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）
更多精彩内容，关注钛媒体微信号 （ID：taimeiti），或者下载钛媒体 App