新华财经上海 8 月 12 日电 A 股市场 「回购热」 仍在继续。Wind 数据显示，以公告日期为统计口径，7 月以来有近 400 家 A 股公司披露回购实施进展，涉及金额超 600 亿元。在实施回购的公司中，超六成获得了回购专项贷款的支持。
不过，据记者统计，今年以来至少已有 17 家 A 股公司宣布延长回购实施期限，仅 7 月以来就有 8 家公司加入这一行列。从延期理由来看，资金分配受限与股价波动影响是主要因素。不过，部分公司存在 「踩点」 回购或涉嫌违规操作，引发市场对回购规范性的关注。
年内 17 家公司回购延期
据记者不完全统计，2025 年以来，至少已有 17 家 A 股公司宣布回购实施期限延长。进入 7 月，均普智能、卓郎智能、远东股份、中锐股份、美克家居等 8 家 A 股公司公告延长回购实施期限，市场波动成为多数公司延期的共同理由。
比如，卓郎智能原计划 2024 年 7 月 22 日起 12 个月内，以 0.5 亿元至 1 亿元自有资金回购股份并注销。然而，截至 2025 年 7 月 21 日，回购计划仍未启动。公司解释称，市场行情、股价波动、资金安排及交易窗口期等多重因素叠加，导致回购未能实施，因此将截止日期延至 2026 年 4 月 21 日。
相较于卓郎智能的 「零操作」，更多公司选择部分执行后延期。例如，美克家居原计划 2024 年 7 月 29 日起 12 个月内，以 0.5 亿元至 1 亿元自有或自筹资金回购股份。同年 8 月 8 日，公司首次回购 20 万股，耗资 31.4 万元。截至 2025 年 7 月 12 日，公司已累计回购股份 179 万股，耗资 267.48 万元。出于市场行情、公司股价波动、资金计划安排等影响，公司拟将回购期限延长至 2026 年 4 月 27 日。
除市场因素外，自身资金调配也是部分公司回购延期的重要原因。以正和生态为例，公司原计划以 2000 万元至 4000 万元自有资金回购股份，期限截至 2025 年 2 月 22 日。但为保障生产经营与业务转型，公司在 2025 年春节期间优先保障了供应商的款项支付，导致回购计划未如期完成，最终将期限延长至 2025 年 8 月 22 日。
在回购延期的案例中，帝欧家居、远东股份、天合光能、新相微还调整了资金来源，将 「自有资金」 变更为 「自有资金和自筹资金」，且与金融机构开展了股票回购专项贷款合作。
益盟股份首席战略官梁宇峰分析称：「当前银行资金成本低，如果回购的市盈率低于 30 倍，理论上都是合算的。部分优质上市公司在新政策出台后，用自有资金和自筹资金结合，相当于放大了回购杠杆，可以增加回购力度。」
不少公司 「踩点」 完成回购。凯龙高科原计划自 2025 年 4 月 8 日起 3 个月内，以 2500 万元至 5000 万元回购公司股份，但截至 6 月 30 日公司仍未实施回购。7 月 1 日至 7 日，公司突击完成 2549.64 万元股份回购，恰好达标下限。
部分现象值得警惕
在回购延期现象出现的同时，「忽悠式回购」 的个例也浮出水面。
山子高科于 2024 年 7 月公告称，拟以不超过 1.6 元／股回购 6 亿元至 10 亿元股份，但计划实施期间并未行动。公司此后以股价超上限为由将回购价上调至 3.35 元／股，并延长回购期限。至 2025 年 7 月 24 日期限届满，公司仅回购了 483.31 万股，耗资 1101.48 万元，远未达承诺下限。公司 2025 年一季报显示，账上货币资金达 5.43 亿元，故此举被不少投资者质疑为 「忽悠式回购」。
如何辨别是不是 「忽悠式回购」？梁宇峰认为，可以着重看四点：一看公司财务状况，如果公司资金状况很紧张，很可能无法履行回购计划；二看回购金额区间，若回购计划的金额上下限差距过大，如 1 亿元至 10 亿元，须警惕其上限金额很可能是 「忽悠」 人的；三看回购价格上限，如果回购价格上限和股价过于接近，很可能股价短期上涨后无法执行；四看回购进度，如果上市公司临近截止日期才开始象征性回购，可能也是 「忽悠式」 的。
盘点今年以来的上市公司回购进展案例可知，有的公司的操作游走在违规边缘，暴露出治理缺陷；有的甚至触碰红线。
慕思股份 7 月 25 日完成 426.6 万股回购股份注销后，公司股本低于 4 亿股，社会公众股比例降至 19.11%。根据上市规则，总股本低于 4 亿股的公司，社会公众持股比例需不低于 25%，否则将不符合上市条件。为化解危机，公司紧急推出资本公积金每 10 股转增 1 股方案，通过扩大股本满足上市要求。公司股权分布预计将在 8 月 21 日前具备上市条件。
追根溯源，此次危机源于公司将回购股份用途从股权激励改为直接注销时，未充分注意两类用途的注销时限差异——股权激励注销有三年缓冲期，而直接注销仅有十日。
此外，回购过程中的内幕交易风险也不容忽视。今年初，甬金股份实际控制人曹佩凤因利用回购内幕信息交易，构成内幕交易和短线交易行为，收到浙江证监局的行政处罚决定书，其被没收违法所得 54.92 万元，并处以 584.58 万元罚款，为市场敲响警钟。
哪类上市公司适合实施回购？梁宇峰提示：一是有充裕的 「富余现金」，即公司经营所需之外的资金。他举例说明，比如一些富余现金体量大、回报率低的公司，若将其用于回购股票，公司的 ROE 和总市值将会有较大提升。二是经营稳定、自由现金流稳定的公司，如一些龙头的消费品公司。
编辑：王媛媛
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