财联社 9 月 7 日讯 （记者 赵昕睿）回顾 2025 年上半年投行业务发展脉络，股权业务板块中，券商对北交所的布局则成为最受关注的亮点。值得注意的是，券商在北交所的差异化竞争策略并不局限于投行业务，而是延伸至做市、研究、另类投资等多个业务领域，形成多维度布局态势。
从行业发展背景趋势来看，券商阵营的分化路径愈发清晰。大型券商凭借较强的资本实力、综合的业务结构、领先的创新能力和全面的风险管理做优做强；特色中小券商则围绕北交所、创业板 「专精特新」 等方向发力，走精品化、区域化、特色化路线。在扎实做好 「五篇大文章」 的政策引导下，行业积极发展普惠金融，助推中小企业发展。
与此同时，行业内多起并购重组案例取得重要进展，整合步伐加快，有机构表示，未来或有望形成大型证券公司、中小型精品证券公司与区域性证券公司差异化发展的多元格局，共同服务于多层次资本市场的不同参与主体。
而从当前券商在北交所的业务布局来看，这一多元格局已初步显现，「北交所差异化布局」 的影响力已突破投行业务范畴，渗透到券商业务全链条中，成为行业差异化发展的重要体现，具体可通过以下四大业务特征得以清晰观察。
一是 2025 年上半年，新三板市场提质扩容节奏显著加快，新增挂牌企业达 158 家，与北交所的协同效应加速释放，持续吸引 「专精特新」 企业向这一市场聚集。在此背景下，券商布局北交所 IPO 业务普遍选择从新三板挂牌公司培育切入，既注重业务联动效应，也着力夯实项目储备量，不同梯队券商呈现出差异化的竞争态势。
头部券商凭借全链条服务能力稳固市场领先地位。中信证券、中信建投、华泰证券、申万宏源证券、国联民生证券在北交所股权承销规模、在审项目数量、储备项目筛选质量、执业质量评价排名及新三板挂牌家数等核心指标上，均分别位居行业首位，在北交所与新三板两大市场的龙头地位，在多维度统计口径下均得以印证。
中大型券商则积极加码业务规模与项目储备。国信证券、国金证券、兴业证券明确表示将着力提升北交所及新三板业务体量，扩充储备企业数量；东吴证券凭借十余年新三板深耕经验，更成功打造多个北交所 「首单」 项目，确立行业领先优势，报告期内完成新三板挂牌 9 家 （行业第 5），持续督导企业 275 家 （行业第 3），业务实力凸显。
值得注意的是，几家中小券商的北交所投行业务则凭借特色打法形成亮点，包括以投行业务引领多业务条线联动、打造企业全周期储备体系、财务顾问业务延伸至新三板、深耕区域市场、改革投行架构等。
开源证券自 2021 年起便战略布局北交所、新三板，全力打造 「一流北交所特色券商」 及最佳中小企业综合金融服务商，以北交所保荐上市及新三板挂牌为支点，打通 2 大市场综合金融服务产业链。截至去年末，公司新增推荐挂牌企业数量连续 7 年排名第一，总督导企业达 719 家，其中创新层 244 家，居行业首位。公司在北交所业务上的布局不仅体现在投行业务，而是以其为优势引领，带动其余各业务条线协同发力。
首创证券截至报告期末，累计完成 124 家推荐挂牌项目，持续督导挂牌公司 101 家；其中创新层企业 32 家，占督导挂牌公司总数的 31.68%。与多数券商不同的是，公司财务顾问业务同样瞄准新三板板块，已筛选出一批 「专精特新」 企业以及具有行业竞争优势的优质企业作为重点项目跟踪推进，项目储备日益丰富。
财达证券致力于打造特色鲜明、服务卓越的精品投资银行品牌，深耕河北。在构建 「全链条、一站式」 综合金融服务体系，巩固区域投行领军地位上，公司通过多个细分业务领域协同发力，其中就包括上市挂牌业务。报告期内，督导省内新三板企业数量达 25 家，排名持续保持首位。
财通证券报告期内新三板持续督导业务稳居省内第一，并聚焦在存量客户上。公司全面梳理存量客户，不断完善客户服务策略，打造覆盖企业初创期、成长期、上市期的全周期项目储备体系，探索形成可复制的高新及专精特新普惠金融培育体系，与省内外分支机构建立常态化业务协同赋能，推动集团内外资源的高效整合。
东北证券报告期内巩固好北交所业务优势，截至报告期末，公司在审北交所首发项目 3 个，累计完成北交所首发项目 8 个，行业排名第 10 位；累计完成新三板挂牌公司 369 家，行业排名并列第 10 位；督导新三板挂牌公司 162 家，行业排名第 9 位。与首创证券相同的是，公司财务顾问业务也包含新三板，截至报告期末，完成 9 个新三板财务顾问项目。
东兴证券今年上半年实施投资银行业务架构改革，业务管理由团队制向项目制转变。全国股转公司公布的今年二季度证券公司执业质量评价结果显示，公司在 103 家参评券商中位列第 3 名。未来将进一步加强北交所业务储备。
二是在积极践行金融 「五篇大文章」，提升二级市场流动性方面，新三板、北交所做市交易成为业务关键抓手。上半年，新三板市场持续提质扩容，随着 「新三板-北交所」 上市路径更加畅通，券商做市业务也迅速发展，通过联动效应为券商其他业务打开发展空间。自北交所引入做市商机制以来，券商积极申请相关做市业务资格，其中包括红塔证券、财达证券。国元证券北交所做市业务则在报告期内顺利启动，完成做市业务品类的关键突破。
从业务布局来看，头部及中大型券商将核心精力聚焦北交所做市赛道，全力冲刺行业前列：
截至报告期末，银河证券北交所做市行业排名与科创板相同，排名均为行业第 4。广发证券做市业务继续保持在市场第一梯队，并正式开展科创板、北交所股票做市业务，为 2 家科创板企业、1 家北交所企业、40 家新三板企业提供做市服务。
国金证券在北交所做市赛道上表现尤为突出，截至半年报，公司北交所做市股票数量共计 60 只，做市家数排名位列北交所做市商第 1 名。报告期内，公司北交所做市业务的季度做市综合评价均为行业第 2 名。值得关注的是，国金证券也是少数明确披露下半年做市业务计划的券商，公司表示在维持现有规模上，稳步扩展做市家数，力争在北交所做市商排名中保持头部地位，通过北交所做市业务的头部效应，再积极推进与公司股转挂牌业务、北交所保荐和再融资业务、转板业务之间的协同效应，为客户提供更为全面的金融服务。
东方证券则深耕股票做市业务，为科创板、新三板及北交所中小企业提供做市服务。北交所做市项目平稳运行，谨慎选择优质标的参与做市及战略配售，收益率大幅跑赢北证 50 指数。下半年将着力提升投研能力，进一步加大对科创板及北交所公司的覆盖范围，并加深对做市策略的研究力度。
东吴证券北交所做市商季度排名保持前列。另类投资业务方面，积极争取北交所战配额度。
与头部券商不同，中小型券商选择以新三板做市为核心发力点，走差异化发展路径，部分机构甚至跻身行业第一梯队：
国元证券新三板做市坚持 「回归本源」，交易能力保持在行业第一梯队；首创证券在新三板做市业务上优选具有发展潜力的企业作为做市标的，截至半年报，新三板做市企业数量 22 家，行业排名第 14 名；其中，创新层企业 18 家，占比 81.82%。
西南证券做市业务以新三板为着力点，通过积极参与撮合成交为做市股票提供流动性；红塔证券新三板做市交易以保持稳定为目标，截至半年报已为 24 家挂牌企业提供做市服务，服务数量排名行业 20 名；同时，公司还在申请北交所做市业务资格，目前已通过验收，还需向证监会申请。
财达证券新三板做市业务表现同样不俗，在全国股转公司公布的 2025 年一季度和二季度做市商评价结果中，公司均进入榜单前 20%，获得做市交易经手费减免资格。同时，公司还在推进北交所做市业务资格申报。
东北证券则成为中小券商在股转做市业务中的 「佼佼者」，致力于成为具有行业影响力的头部做市券商。报告期内，公司股转做市业务持续完善投研体系，改善资产质量，优化持仓结构，积极布局内生增长动力强、符合国家产业升级需要等特点的 「专精特新」 企业标的。截至报告期末，公司累计做市企业 71 家，做市数量位列股转系统做市商第 1 名；在全国股转公司发布的 2025 年一季度、二季度做市商评价中，公司连续保持综合排名前 5%，进一步巩固做市业务的市场竞争力和品牌知名度。
三是券商研究所针对北交所公司研究能力正不断提升，综合券商半年报可发现，大型券商的研究实力已通过行业排名得以凸显，中小型券商也愈发重视对北交所企业的研究布局。
头部券商中，申万宏源研究所斩获多项行业排名，获得最佳北交所公司研究团队第二名、能源与材料产业研究团队第四名、金融产业研究团队第五名、科技产业研究团队第七名、消费产业研究团队第八名。
中小型券商则通过专业化布局强化北交所研究能力，开源证券便是典型代表。开源证券北交所研究中心作为业内首个设立专注于北交所和新三板的研究中心，研究分类覆盖市场策略、专题策略、北交所特色五大行业及近 20 个小行业及新质生产力产业链。在历时 10 年研究中，覆盖北交所和新三板公司近 200 家，其中深度跟踪 130 余家北交所公司，新股全覆盖。
四是从上半年来看，北交所流动性改善，上市企业估值也有所提升，促使另类投资业务收入及利润同比实现双增长，部分机构还将目光投向其余业务，积极参与中小企业配售工作。
光大证券已明确下半年在股权投资业务上的发力方向，将重点关注成长创新性企业，积极拓展北交所战略配售、上市公司定增等新业务。
首创证券半年报显示，公司一级市场股权投资业务谨慎加大新三板及北交所战略配售业务。投资规模也重点布局符合未来经济发展趋势、具备核心技术优势和竞争力的企业，通过子公司首正泽富以自有资金，已投资 89 个项目，总投资金额为 70665.16 万元。
第一创业则在权益类资管业务上，重点布局上市公司定增及北交所战略配售，且从业务落地成果来看，旗下资管产品成功获配定增与北交所战略配售项目。