近日，历时近一年的群兴玩具（002575，SZ） 跨界算力闹剧终于落下帷幕，这也宣告着又一个传统企业跨界算力租赁的失败。
从 2024 年至今，生成式 AI 的爆发性发展，算力如同工业时代的电力一样，催生出一个巨大的市场。面对主业增长的天花板，众多 A 股公司纷纷跨界涌入算力赛道，从传统制造到文化娱乐，从建筑工程到纺织企业，都试图抓住这一黄金机遇。一时间 「皆可跨界算力」 成为资本市场奇观。
仅仅一年多时间后，跨界者们的命运正走向分化——有的黯然退出，有的苦苦支撑，有的则凭借协同效应撑起业绩。
这场尚未结束的跨界算力租赁的大潮，究竟是时代赋予的机遇，还是新一轮概念炒作的泡沫，而谁又能在其中分享红利。
各路企业涌入算力租赁赛道
这场跨界算力浪潮的兴起，和当下 AI 的爆发深度同频。
2024 年，生成式人工智能迎来爆发性的发展，使得算力需求呈现指数级增长。全球范围内对算力的渴求，催生了一个巨大且快速增长的市场。在这一背景下，A 股市场中许多面临主业增长瓶颈或渴望抓住风口的公司，纷纷将算力业务视为实现第二增长曲线乃至彻底转型的黄金机遇。
这股潮流来势汹汹，从 2024 年延续至今。不完全统计显示，有数十家 A 股公司宣布跨界算力租赁业务。这些跨界者的背景五花八门，动机也各不相同，但大多都是主业的发展困境构成了这些公司跨界布局的核心推动力。
以玩具制造商群兴玩具为例，2024 年其营收虽然同比增长近 500%，但却依然没能盈利，扣非净利润更是下滑超过 600%，传统主业已难以支撑公司快速发展。进入 2025 年，公司依然延续增收不增利的尴尬局面。今年 2 月，公司公告拟以现金形式收购算力服务商智算科技 51% 股权，正式宣布切入算力业务。不过值得注意的是，群兴玩具的跨界布局，也只是其十年内五次追逐市场风口的"习惯动作"。
又如连续多年扣非净利润亏损的华升股份（600156，SH），在 2025 年 6 月启动方案，拟收购专注绿色算力基础设施全生命周期服务的易信科技，希望通过此举深度融入全国算力网络布局，扭转传统麻纺业务的颓势。
原本从事景观照明工程的罗曼股份（605289，SH），则拟通过现金方式部分收购从事 AIDC 算力服务器与集群综合解决方案服务业务的武桐高新，借此进入算力业务领域。
此前主业为建筑设备租赁的海南华铁（603300，SH） 也是其中一员，其在获得地方国资入主前就高调宣布投资 10 亿跨界算力，其后更是对外披露签订一笔价值近 37 亿元的算力服务大单，转型势头凶猛。
与上述需要在传统业务上突围的上市公司不同，作为国内头部智慧存储设备制造商的协创数据（300857，SH） 近些年业绩表现不错，但其也看中了算力业务的发展空间。从今年 3 月份至今，公司披露多个采购计划，总计投入 122 亿采购算力服务器，开展算力租赁业务。
在各家宣布跨界算力的过程中，资本市场基本都给予了最直接的反馈：任何与算力业务沾边的利好消息都能显著刺激股价，知名游资们也在其中推波助澜，将狂欢推至高潮。包括上述公司在内，宣布之后甚至尚未正式公告披露，二级市场的股价就已经开始启动，其中罗曼股份更是创造了其上市以来的股价新高。
图源：根据公开信息整理
时间检验下的真假跨界
然而，喧嚣终究会平静，潮水也必然退去。在时间的检验下，前期被热炒的算力概念股开始出现剧烈分化。那些缺乏实质支撑、仅靠概念炒作的公司，其光环迅速黯淡，股价大跌，甚至演变成一场场闹剧；有的公司则还在苦苦支撑，希望迎来转机，而有的公司已经将算力业务和公司原有业务结合，快速支撑起业绩。
「跨界专业户」 群兴玩具历时 8 个月的算力跨界闹剧落下帷幕。公司近日宣布终止天宽科技相关股份的收购，这也成为公司自 2014 年以来第五次重大重组折戟，"追风口-重组-失败"的循环还在继续。与此同时，公司股价接近腰斩。
2025 年 9 月底，海南华铁突然宣布终止 37 亿元算力大单。消息一出，股价应声连续跌停，众多后期涌入的投资者损失惨重，监管部门也随即因涉嫌信息披露违规对其立案调查。
经过近一年时间的洗礼，有的公司已彻底无缘算力业务，而有的公司为了转型，不惜前期亏损也要咬牙坚持，莲花控股（600186,SH） 便是如此。
当下莲花控股的算力业务主要由旗下莲花紫星开展，而开展业务的资金主要来自于金融借款。2024 年年报显示，虽然全年算力服务业务带来了 8064 万的营收，42.45% 的毛利率还算可观，但因为巨额的借款导致利息费用高达 3186 万，同比上升 5559.39%，最终算力服务业务亏损 1455 万。进入 2025 年，前六个月莲花紫星终于站上盈亏平衡线，实现净利润 145 万元，但公司的利息费用依然相比去年同期上升了 79.8%，并且莲花紫星的净利率仅约为 2.1%。在年报的问询函中，莲花控股坦言："预计固定资产投资回收期在 5 年内"，但需注意的是，这样的预测都是基于一切顺利的情况。如果由于算力设备更新换代，导致设备的出租率与租金下降，将会影响上述预测。更加值得外界注意的是，莲花控股 2024 年的前十大客户中，有 6 家都出现了算力租赁合同提前终止的情况。这都将导致上市公司算力设备投资回收期增长。
但也有表现不错的，笔者梳理公开数据发现，跨界算力业务并能够快速支撑起企业业绩的，似乎都要和算力业务有着一定的协同性。
智联网硬件产品及解决方案提供商智微智能(001339,SZ) 从 2024 年成立子公司腾云智算，开启算力的第二增长曲线，其智算业务在 2025 年上半年实现了营收超过 100% 的增长，并与原有的工业物联网业务形成了良好的协同。
另一家成功者传统电子制造平台协创数据 (300857,SZ)，可以说用资金砸出了"硬件+算力"新的业务格局。虽然其 2025 年三季报中未披露算力业务增长情况，但在半年报中，公司披露智能算力及产品服务实现收入 12.21 亿元，同比增长 100%。
谁将分享算力租赁的红利
算力业务，或者进一步探究算力租赁究竟是不是一门可持续的好生意？答案是肯定的。
从前景来看，算力需求正处于爆发式增长的起点。国内 AI 大模型的快速发展使得对算力的需求呈指数级增长，训练和推理都需要庞大的计算资源支持。自建算力成本高昂，不仅需要购买大量昂贵的硬件设备，还需承担后续的运维和管理成本，算力租赁则提供了一种灵活、高效且成本较低的解决方案。
国信证券在其研报中预计，未来三年中国智能算力租赁市场规模复合增长率将保持在 53%，至 2027 年，中国智能算力租赁市场规模将达 1346EFlops。更重要的是，国家战略层面给予了强力支持。"十四五"规划已将算力基础设施置于关键位置，"十五五"规划关于算力和人工智能产业的重点任务逐步明晰。"东数西算"工程的推进，以及为算力中心创新融资渠道 （如 REITs） 等政策的出台，都为行业的长期健康发展提供了沃土。
然而，广阔的前景并不意味着所有参与者都能分享红利，算力租赁业是一个具有高壁垒的行业。
在国信证券看来，"渠道、组网、资金周转能力为算力租赁核心壁垒"。
首先，就是要有稳定的拿卡能力。在英伟达高端芯片如 H100 等供应受限，国产替代尚未能完全替代的背景下，资源垄断性成为关键。莲花控股此前在购买 GPU 及服务器的过程中就出现过供应商订单无法交付的问题。
其次，强力的交付、上线和后续运营能力，也是后期提升算力租赁业务盈利能力的关键。
同时，资金周转能力也是考验这些跨界上市公司的关键之一。协创数据短时间、大规模的投入，让其财务数据急剧承压。公司资产负债率由 2024 年末的 55.66% 飙升至 2025 年前三季度末的 78.33%；莲花控股也不得不付出高额利息，借款推进业务发展。
不难发现，对于上市公司来说，那些能够穿越概念炒作周期、凭借扎实的运营能力和技术创新构建起护城河的企业，才能真正把握住算力时代的机遇，成为最后的赢家；对于投资者来说，或许将更加成熟看待正在或是将要跨界算力业务的公司。这场跨界大潮，在经历了多个闹剧之后，正从初期的狂热走向理性。(文 | 公司观察，作者 |曹晟源 ，编辑 |邓皓天 )