文 | 酒管财经
2025 年的中国酒店业，以一系列标志性的收并购事件为这一年留下了浓墨重彩的一笔。
从年初同程旅行 24.9 亿元收购万达酒管，到年末湖北文旅入主君亭酒店，再到中旅酒店战略投资雅阁酒店集团，以及雅诗阁与锦江成立合资公司，头部玩家们的集体行动预示着行业格局正在发生深刻变革。
曾经在 2015 年迎来第一波整合浪潮的中国酒店业，在十年后迎来了更为成熟的第二次收并购热潮。
与上一轮相比，这一轮并购参与主体更加多元，战略目标更为清晰，资本运作也更为复杂。
在消费复苏与市场分化的背景下，酒店业正从粗放扩张走向精细运营，从单体竞争走向生态竞争。
头部巨头握手、OTA 入局、国资整合，国内酒店市场格局正在以前所未有的速度重构。
《酒管财经》「舞向新大陆」 跨年专题策划第三期，关注的焦点转向国内酒店市场 2025 年的收并购浪潮。
收并购浪潮下的三股势力
此前，通过多轮收并购，国内酒店江湖几大重要系别渐成雏形，即国资酒管、OTA 系、地产系以及头部酒管等。
2025 年的酒店收并购市场，已经形成了三大主力阵营。
地方国资、OTA 平台和传统酒管，各自带着不同的战略意图和资源禀赋，加入到这场争夺战中。
地方国资的进军堪称 2025 年最值得关注的趋势之一。
12 月初，湖北文旅通过协议转让和部分要约收购，合计持有君亭酒店约 36% 的股份，成为这家上市酒店集团的新控股股东。
这不是孤例。从重庆文化旅游集团重组整合 82 家市属国企旗下的酒店，到中山投资控股集团完成对中山国际酒店的收购，地方国企在酒店板块的动作频频。
国资看中的不只是酒店本身，更是其作为文旅资源整合关键节点的价值。湖北文旅拥有黄鹤楼、武当山等 44 家景区及 46 家宾馆酒店，2024 年实现净利润 1.45 亿元。
入主君亭酒店后，湖北文旅计划分批次注入其控制的优质住宿业资产。
对于地方国资酒管而言，获取稀缺的上市 「壳资源」 是核心动力之一。在 IPO 收紧的当下，直接收购成熟的上市旅企，是实现资产证券化、打通融资渠道最为高效的路径。
此外，OTA 平台是另一支不可忽视的力量。
今年 4 月，同程旅行宣布以 24.97 亿元收购万达酒店管理公司 100% 股权，一举将万达酒管旗下九大高端酒店品牌、近 600 家酒店纳入麾下。
同样，携程也已控股了国内高端民宿品牌 「大乐之野」 母公司，被视为加码非标住宿、抵御美团乡村民宿冲击的关键动作。
对 OTA 平台而言，通过收购现成的优质住宿业态，可以控制更多 「货源」，根本上是为了增加自己供应链的优势和护城河。
传统酒店集团则通过合作或整合中小酒管强化市场地位。
今年 6 月，中国旅游集团酒店控股有限公司正式宣布战略投资雅阁酒店集团，这是央企与国际酒店集团的强强联手。
今年 10 月，同庆楼又完成了对合肥嘉南酒店管理有限公司 100% 股权的收购。
今年 12 月，雅诗阁与锦江酒店 （中国区） 成立合资公司，打造复合旅宿产品。首个落地样本——深圳南山憬黎项目已于 10 月正式开业，且运营成效初显。
三大新势力的加入，彻底改变了国内酒店业的竞争格局。
从单打独斗到集团军作战，从单纯住宿业务到文旅全产业链整合，2025 年的酒店收并购已经超越了简单的规模扩张，而是战略布局的重新谋划。
酒店并购并非遍地黄金
收并购并非总是甜蜜的联姻，更多时候是一场充满挑战的长期磨合。
今年 12 月，南京商旅发布公告称，终止收购南京黄埔大酒店事项。
这一筹划长达一年多的收购计划最终告吹，直接导致公司股价在随后四个交易日内累计下跌 17.32%。
南京商旅原本计划以发行股份及支付现金的方式，购买旅游集团持有的黄埔大酒店 100% 股权。
黄埔大酒店作为四星级单体酒店，业绩表现本就不尽如人意：2023 年至 2025 年一季度，营收和净利润双双下滑。
上交所在问询函中直指要害：目前酒店行业出清加速，单体酒店抗风险能力差，行业连锁化率呈现加速提升趋势。
这一案例折射出当前单体酒店面临的普遍困境——在连锁酒店集团凭借规模优势、会员体系和完善管理不断扩张的背景下，单体酒店的生存空间正被持续压缩。
富力地产收购万达 77 家酒店后的困境，堪称近年来酒店收并购领域的典型反面教材。
2017 年，富力地产以 189.55 亿元的价格买下了 73 家万达酒店资产。
后因业绩亏损、公司债务等问题，2022 年开始富力开始亏损出售酒店资产，截至 2024 年末，富力地产所有酒店数量下滑至 22 家。
2025 年，泉州富力万达文华、长沙富力万达文华和郑州富力万达文华酒店成功被拍，富力地产旗下酒店数量如今仅剩 20 家。
郑州富力万达文化酒店成功被拍 图源：京东资产拍卖平台
酒店行业是典型的重管理行业，团队稳定性和服务连贯性对客户体验至关重要。
富力地产收购后的一年内，酒店管理层更换率高达 60%，员工流动率超过 35%，远高于行业平均水平，导致服务质量下降，客户流失。与之形成鲜明对比的是，一些战略清晰、整合得当的收并购案例则取得了成功。
首旅酒店收购如家后成为国内第二大酒店集团；锦江相继收购法国卢浮、铂涛、维也纳与丽笙酒店集团后跃居国内第一、全球第二大酒店集团。
成功与失败之间，关键差异在于战略契合度、整合能力和风险控制。
酒店并购并非简单的资本游戏，需要专业运营能力、品牌优势和系统支持作为成功基础。
如果没有真正的产业整合能力，再低的收购价也可能成为 「烫手山芋」。
从 「大鱼吃小鱼」到生态竞合
随着收并购活动的持续活跃，国内酒店业的格局将迎来深刻变革，几个明显趋势已现端倪。
强者恒强的马太效应将进一步加剧。
国内酒店行业竞争已逐渐形成锦江、华住、首旅三足鼎立的格局。
这些头部酒管通过系列资本运作加速市场布局，抢占市场份额，使后来者难以通过 「单打独斗」 自然成长为市场头部。
截至 2025 年三季度，君亭酒店旗下三大酒店品牌合计开业数量 272 家，客房数 52079 间。
而国内前三大酒店集团华住、锦江、首旅开业酒店数均突破 7000 家，亚朵在追赶 2000 店规模。
这种规模差距使得中小酒店集团面临要么 「抱大腿」，要么死磕 「小而美」。
基于此，差异化竞争将成为破局关键。
在头部企业占据规模优势的情况下，聚焦细分市场、打造差异化特色，成为许多酒店的生存之道。
酒店行业正经历深刻变革，传统的豪华酒店模式面临挑战，而细分市场的突破将成为未来格局演变的重要变量。
今年，中高端酒店市场成为必争之地，华住推出 「全季大观」，希尔顿欢朋发布 「欢悦版」 产品，均瞄准这一赛道。
据中国旅游研究院数据，2025 年上半年，精品设计酒店、主题文化酒店、健康养生酒店等新业态的收入增长率达到 25% 以上，远高于传统酒店的 3% 的增长水平。
会员体系以数据平台及生态竞合将成为新常态。
今年 11 月，在国内大住宿业的数字生态服务商绿云的牵头下，君亭酒店、锦颐酒店、仟那酒店、苏州书香酒店、景德镇陶邑酒店、沃德酒店组建了八方联盟数字会员共生平台。
过去十几年，国内酒店行业像无数个独立岛屿。
每个岛屿上都有各自的会员体系、权益、等级、数据库，却从未真正连在一起，相互间的竞争就是你死我活的零和博弈。
接下来，越来越多酒店集团将真正实现从单打独斗到生态竞合的跨越。
酒店业的整合大潮远未结束，2025 年只是一个新起点。
未来的酒店市场，既不是简单的 「强者恒强」，也不会是新势力轻易颠覆现有格局。
未来，中国酒店业的未来格局将是多层次、多业态的共生系统。
技术、资本、运营的深度融合，将催生更加多元的酒店生态。
正如华住集团创始人季琦所断言：「中国酒店业大有可为。」
下一个十年，那些能够快速适应变化、在细分市场建立优势、并有效整合资源的玩家，将在新一轮行业洗牌中脱颖而出。