文 | 医曜
历经四年集采洗礼，曾深陷寒冬的中国骨科企业，终于迎来价值回归的曙光。
回望 2025 年，中国骨科板块走出强劲行情。在春立医疗、大博医疗的强势引领下，全年骨科头部企业股价平均涨幅达 24.82%；除因股权争夺陷入 ST 的凯利泰外，其余头部企业均实现股价上涨，行业复苏态势清晰可见。
图：中国主要骨科公司 2025 年股价，来源：锦缎研究院
时间回溯至 2021 年 9 月，人工关节集采正式打响骨科耗材降价第一枪，产品平均降幅高达 82%，瞬间打破行业原有格局。此后两年，脊柱、创伤、运动医学等核心品类相继纳入集采，平均降价幅度均超 80%——曾经依赖 「高定价、高毛利、高回扣」 模式野蛮生长的骨科行业，就此被推入深度调整期。
价格腰斩、利润挤压、渠道重构、库存减值，多重压力之下，国产骨科企业集体陷入 「增收不增利」 的困境。春立医疗、爱康医疗、威高骨科等昔日明星上市公司，在 2023 年财报中纷纷交出净利润下滑的答卷。资本市场的反应更为剧烈，骨科板块整体市值一度缩水超千亿元，行业信心跌至谷底。
祸兮福所倚，绝境之处藏生机。集采带来的短期洗牌阵痛过后，中国骨科企业并未沉沦。在行业低谷中，转型的转机早已悄然萌芽，历经调整的骨科企业正重新焕发活力，踏上价值回归之路。
01 2025 转折之年
2025 年堪称中国骨科 「转折之年」，头部企业率先走出此前的业绩低谷，为整个行业的回暖注入强劲动力。
图：头部骨科企业业绩 （亿元），来源：锦缎研究院
在一众骨科企业中，春立医疗的逆袭表现尤为亮眼。作为专注于骨科植入医疗器械领域的头部企业，其核心产品覆盖肩、肘、髋、膝四大关节假体及脊柱植入物，在人工关节赛道早已稳居市场领先地位。2018 年至 2021 年是春立医疗的高速增长期，公司营收从 4.98 亿元增长至 11.08 亿元，年复合增长率达 30.56%；净利润从 1.06 亿元攀升至 3.22 亿元，年复合增长率高达 44%，增长势头迅猛。
然而，2021 年集采政策的落地，成为行业发展的重要分水岭，春立医疗也未能幸免。彼时，公司三款髋关节产品成功中标，但膝关节产品因报价偏高遗憾落标。集采的冲击立竿见影，2022 年公司关节类假体产品产量、销量分别同比增长 82.08%、63.06%，但营收仅微增 8.43%，净利润同比下滑 4.54%；业绩压力在 2024 年进一步加剧，全年净利润降幅扩大至 55.01%。
进入 2025 年，春立医疗终于迎来强势逆袭。前三季度公司实现营收 7.56 亿元，同比增长 48.75%；归母净利润 1.92 亿元，同比激增 213.21%。尤为值得关注的是，其海外收入占比突破 40%，成为驱动业绩增长的全新引擎。
春立医疗的 「承压—复苏」 曲线并非个例，同为骨科头部企业的爱康医疗，也走过了一段相似的发展历程。集采启动前，爱康医疗凭借优质产品与完善布局，营收与净利润长期保持高速增长。2021 年集采中，公司旗下三大品牌的四条产品线全部中标，借此成功斩获国内关节市场近 20% 的份额，医院申报手术需求量更是位居行业所有品牌之首。
可是，集采带来的价格波动也给爱康医疗带来了不小挑战。受市场价格预期下行影响，经销商备货意愿明显减弱，爱康医疗不得不采取价格折让策略，还为此计提了约 1 亿元的相关拨备。多重因素叠加下，2021 年公司营收同比下降 26.46%，净利润降幅更是高达 70.5%。此后两年，企业仍深陷利润增长停滞甚至下滑的困境。
转机自 2024 年开始出现，爱康医疗业绩开始呈现稳健复苏态势，全年营收同比增长 23.08%，净利润同比增长 50.42%；2025 年上半年增长态势持续延续，实现收入 6.94 亿元，同比增长 5.6%，净利润 1.61 亿元，同比增长 15.34%。
如果说 2024 年中国骨科企业业绩仍呈两极分化，那么 2025 年则是中国骨科业绩全面回暖的一年。在 A 股同花顺医疗耗材行业分类下，主营产品包含骨科相关业务的 16 家上市公司中，2025 年前三季度有 14 家实现营收同比增长，11 家实现净利润同比增长。
02 复苏背后的逻辑
这场复苏绝非简单的周期性回暖，而是集采政策重塑行业竞争格局后，内外资力量此消彼长、国产企业主动适配变革的必然结果。
在集采政策落地初期，超 80% 的平均降幅直接打破了行业原有的价格体系，挤压了企业利润空间，导致整个行业陷入短期 「休克」 状态。不过，随着集采合同进入稳定执行阶段，尤其是后续集采规则逐步完善并趋于稳定，降价幅度较初期显著收窄，「以价换量」 的核心逻辑才真正贯穿产业链各环节。
以 2024 年人工关节接续集采为例，不仅采购规模大幅提升，中标价格较首次集采的降幅也明显收窄，部分产品价格甚至出现小幅回升。这一变化标志着行业价格体系已逐步企稳，企业无需再为应对无序低价竞争过度恐慌；与此同时，中标企业获得了确定性的医院采购量，得以通过规模化生产摊薄单位成本、稳定现金流，为后续发展筑牢基础。
此外，集采政策有效压缩了行业中间流通环节，削减了不必要的市场营销开支，过去高企的渠道成本与营销费用得以大幅降低，各大骨科企业销售费用增长态势均明显放缓。其中，威高骨科的销售费用表现尤为典型：从 2021 年的 7.47 亿元逐年回落，2025 年前三季度仅为 2.92 亿元，较 2021 年同期降幅达 47.1%，降本增效成效显著。
图：各大骨科企业销售费用 （亿元），来源：锦缎研究院
更为深远的是，集采降价激活了此前被高费用抑制的临床需求，推动骨科手术渗透率显著提升。以关节置换手术为例，过去单侧手术总费用动辄七八万元，让大量患者望而却步；集采后耗材均价降至数千元，患者自付部分通常仅 1.5 万元左右，中低收入群体的就医需求得以充分释放。IQVIA 数据显示，人工关节集采落地后，相关植入手术量同比增长 20%。这意味着，降价并未压缩市场规模，反而通过提升医疗服务可及性做大了行业 「蛋糕」，为中标企业提供了持续稳定的增量市场空间。
另一方面，随着集采政策的持续推进，行业内外资竞争格局发生根本性重塑，国产替代进程大幅加速。在集采实施前，强生、捷迈、史赛克等外资品牌凭借技术优势与品牌溢价，长期主导国内骨科高端市场，尤其在人工关节、脊柱等核心品类中，外资市场份额曾长期超过 50%。尽管国产品牌已积累了颇具说服力的临床随访数据，但患者更倾向于选择技术成熟、口碑与服务更具保障的进口产品，导致国产替代进展相对缓慢。
而集采 「价优者得」 的规则，与外资品牌的成本结构、高端品牌定位形成强烈冲突。面对利润空间的急剧收缩，部分外资企业因需维护全球价格体系，参与集采的意愿持续降低，进而选择战略性收缩在华一般性业务，将资源聚焦于尚未纳入集采的尖端创新产品领域。
这一战略调整直接让出了可观的市场份额，国产企业则凭借更高的性价比优势与更灵活的本土化服务，迅速填补市场空白，加速推进进口替代进程。数据显示，集采后关节、脊柱、创伤三大核心领域的国产化率已分别提升至 69%、80%、91%。
内外因素的协同共振，最终推动骨科行业实现全面复苏。外资收缩留下的市场空间，不仅为国产企业 「以价换量」 提供了关键契机，更成为行业产业升级的重要基础，推动国产骨科器械行业正式从低层次的价格竞争，迈向以技术创新、质量提升为核心的高质量发展新阶段。
03 集采常态化后的竞争
回望曾经被视作 「洪水猛兽」 的集采政策，其最终并未摧毁中国骨科企业的价值根基，反而大幅淬炼并提升了行业整体竞争力。以跨学科角度看，集采很像是汽车领域的新能源革命，打破了海外车企供应链条的垄断，重置了市场的整体竞争环境。
当国产骨科企业从集采的 「生存深坑」 中稳步爬出，行业竞争的核心焦点已完成从 「如何活下来」 到 「如何强起来」 的关键跃迁。未来的行业博弈，将彻底告别单一产品的价格厮杀，转向围绕技术制高点抢占、全球化布局博弈与生态构建能力展开的价值竞争新赛道。
历经集采的深度洗礼，国产骨科企业深刻洞悉：过去聚焦中低端产品、依赖成本优势抢占市场的传统路径，已无法支撑企业向更高质量发展阶段迈进，向真正的原创技术突破与高端市场进军，成为企业持续成长的必由之路。
在高端化转型的浪潮中，春立医疗、三友医疗等头部企业纷纷将研发重心聚焦高端产品领域。其中，春立医疗在高端膝关节领域实现关键技术突破，其研发的国内首款 「双涂层」 生物型全膝关节假体于 2025 年 4 月成功获批上市；威高骨科 2024 年推出的骨填充囊袋系统，通过球囊扩张技术将骨水泥渗漏率控制在 3% 以下，同期获批的钛涂层椎间融合器更打破了美敦力的涂层技术垄断，推动钛涂层工艺国产化率提升至近 50%；爱康医疗自主开发的 3D 打印多孔钛合金椎间融合器，实现了骨组织与植入物的生物活性融合，标志着国产 3D 打印技术正式迈入功能化应用新阶段。
随着国内传统骨科市场基本被集采全面覆盖，行业进入存量竞争的白热化阶段，拓展海外市场成为国产骨科企业突破业绩天花板的必然选择。从全球市场格局来看，欧美市场仍是骨科产品需求的核心阵地，以高端产品为主导；东南亚、拉美等新兴市场则更青睐高性价比产品，需求增速迅猛。
在此背景下，国产企业加速全球化布局：春立医疗通过自有品牌与 OEM 品牌双轨并行的模式拓展海外市场，业务覆盖美国、欧洲等多个国家和地区，2025 年上半年海外收入达 3.53 亿元，占总营收比例攀升至 43.85%；大博医疗将出海列为核心战略之一，上半年海外收入 1.58 亿元，同比增长 50.84%，并计划在东南亚设立区域总部；三友医疗则通过与法国 Implanet 公司达成战略合作，成功切入欧美高端市场，上半年美国业务同比增幅高达 444%。
行业竞争的更深层次维度，在于生态构建能力的较量。集采之前，国产骨科企业多聚焦单一产品线，竞争模式相对粗放简单。如今，头部企业正加速从 「单一产品供应商」 向 「产品+技术+服务」 一体化解决方案提供商的平台型组织转型。
这一转型的核心目标，在于通过构建完善的产业生态体系，强化客户粘性，挖掘全新利润增长点。例如，爱康医疗依托其 iCOS 数字骨科平台，创新推出 「术前规划+术中导航/机器人系统+植入物」 全链条一体化解决方案，成功实现从产品销售向价值医疗服务提供商的转型；威高骨科则通过内生研发与外延并购双轮驱动，持续完善产品线布局，逐步实现从脊柱、创伤、关节领域到运动医学领域的全品类覆盖，精准匹配医院一站式采购需求。
值得注意的是，国产骨科企业要实现从 「跟跑」 到 「领跑」 的跨越，仍面临多重挑战。技术层面，高端市场的突破依赖长期的核心技术积累，绝非短期投入所能达成；全球化布局之路更是荆棘丛生，国产企业不仅要攻克欧盟 CE、美国 FDA 等国际认证的高门槛与高成本难题，还需直面外资品牌在全球市场的先发优势与品牌壁垒；而生态体系的构建同样任重道远，极度考验企业的资源整合能力与长期运营定力。
集采的 「寒冬」 曾将中国骨科企业推入生存困境，却也淬炼出行业的真正韧性。从价格博弈到技术创新的转型，从生存突围到全球竞逐的跨越，国产骨科企业正逐步挣脱行业周期的桎梏，在高质量发展的赛道上稳步前行，书写中国骨科产业的升级新篇章。
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