2 月 10 日，深陷业绩泥潭的多瑞医药 （301075.SZ），抛出一份致全体股东的要约收购报告书。
河北“ 自行车大佬” 王庆太及其一致行动人，在 2025 年 12 月拿下 29.6% 股份后，再度向全体股东发出部分要约收购，拟以 32.07 元/股的价格收购 24.3% 股份，较公告前 30 个交易日均价折价约 24%，所需最高资金 6.23 亿元已全额存入指定账户。
若收购完成，王庆太团队将合计持有多瑞医药 53.9% 股份，实现对公司的绝对控股。
一边是连续两年亏损、核心产品集采后收入近乎腰斩的医药公司，一边是深耕自行车制造、建筑施工等领域、毫无医药行业背景的跨界资本。这场看似不匹配的收购背后，既有中小药企在集采压力下的生存困境，也暗藏跨界资本对医药上市平台稀缺价值的谋划。
“ 自行车大佬” 的控股权进阶之路
王庆太的名字，在河北邢台广宗县的自行车行业颇具分量，但直到 2025 年 10 月，他才首次进入 A 股公众视野。
这位从收废铁起家的企业家，一手打造了河北天王自行车科技有限公司，主营自行车及电动自行车制造、销售。他还通过河北童曦自行车有限公司持有新三板公司蓝天精化 50.22% 股份，2025 年又创立两家智能科技公司，不过目前尚未实际经营。
其一致行动人曹晓兵任职于多家建筑装饰及房地产开发企业，另一一致行动人崔子浩则曾任职于北京建工集团公司、南国置业股份有限公司，三人均无任何医药行业从业背景。
2025 年 10 月，王庆太与崔子浩、曹晓兵以 32.064 元/股的价格，受让原控股股东西藏嘉康、舟山清畅持有的多瑞医药 29.6% 股份，交易总价约 7.59 亿元。
西藏嘉康在协议中做出了明确的业绩承诺：2025 年营收不低于 1.5 亿元且净亏损不超过 9000 万元，2026 年营收 1.5 亿元、净利润 1500 万元，2027 年营收 2 亿元、净利润 2100 万元，三年累计净利润需达 3600 万元。若未达标，由原实控人邓勇承担连带现金补偿，补偿上限为股份转让款全额 7.59 亿元。
同年 12 月 5 日，股份过户完成，王庆太正式成为这家创业板医药上市公司的实控人。
不到三个月，王庆太再度出手。2026 年 2 月 10 日，多瑞医药公告称，王庆太、曹晓兵拟向除崔子浩外的全体股东发出部分要约收购，以 32.07 元/股的价格收购 1944 万股，占公司总股本的 24.3%，预计耗资最高 6.23 亿元。
这一价格较公告前 30 个交易日均价 42.4 元/股折价约 24.36%。
为确保控制权平稳过渡，原控股股东西藏嘉康已承诺将持有的 1944 万股全部申报预受要约且不可撤回，并提前放弃该部分股份的表决权。
交易完成后，王庆太及其一致行动人合计持股将达 53.9%，并通过 《一致行动协议》 明确王庆太的最终决策权，多瑞医药正式进入跨界资本主导的新阶段。
从资金准备来看，收购方展现出十足诚意。收购人已在要约收购报告书摘要公告后的两个交易日内，将 1.25 亿元履约保证金存入证券登记结算机构指定的账户；1 月 14 日又将剩余 4.99 亿元资金全额到位。收购方明确表示，资金来源于自有或自筹资金，未直接或间接来自上市公司关联方，也未以本次收购的股份进行质押融资。
又一年业绩惨淡接连注销子公司
与王庆太的强势入主形成鲜明对比的，是多瑞医药惨淡的经营现状。
就在要约收购推进的同时，公司正加速清理亏损资产。2 月 10 日，多瑞医药公告注销全资子公司武汉嘉诺康医药技术有限公司，理由是那句熟悉的“ 提高资产管理效率，优化投资结构，降低管理成本”。
这家成立于 2015 年、注册资本 1723 万元的企业，已连续两个完整会计年度无营业收入，2024 年及 2025 年前三季度分别亏损 48.31 万元和 40.06 万元，截至 2025 年 9 月末所有者权益为-2238.79 万元，早已资不抵债。
而不久前的 1 月 22 日，公司还注销了另一家子公司西藏晨韵实业有限公司，注销理由如出一辙。短时间内连续两家子公司出局，暴露出多瑞医药此前扩张战略的失当。
子公司的注销只是冰山一角。回溯多瑞医药的财务轨迹，上市即巅峰的宿命清晰可见：2021 年登陆创业板时，公司净利润尚达 6851 万元，此后便步入下滑通道。
2023 年营收 3.34 亿元，同比下滑 16.64%；净利润 1885 万元，同比下降 8.05%。2024 年更是断崖式坠落，全年营收 2.41 亿元，同比下滑 28.02%，归母净亏损 6266.67 万元，扣非净亏损 6645.45 万元—— 这是公司上市以来首度年度亏损。
对于 2024 年的业绩溃败，公司归咎于药品价格联动、中药 1 类新药益肺济生颗粒研发费用增加、中间体产品初期成本倒挂计提存货跌价准备，以及新收购主体折旧增加等多重因素。
但真正的“ 致命一击” 来自 2024 年底，公司主力品种醋酸钠林格注射液中标第十批国家集采，自 2025 年 4 月起执行，销售量与价格双双大幅下滑。
这款曾贡献公司主要收入的品种，2021 年至 2023 年销售收入分别为 4.65 亿元、2.97 亿元和 2.31 亿元，已初显疲态；集采落地后，2025 年上半年制剂业务营收仅 4007.26 万元，同比下滑近四成，毛利率跌至 13.03%，毛利额仅 522 万元，同比暴跌超九成。
单一产品依赖型药企在政策变局中的脆弱性，暴露无遗。
公司并非没有寻求突围。2024 年 11 月收购的四川多瑞，2025 年业务虽有增长，但仍未覆盖研发费用和财务费用，持续亏损。
中间体及原料药业务被寄予厚望。2025 年上半年，中间体营收 3813.01 万元，多肽原料药营收 2305.96 万元，后者毛利率达 27.71%，显著高于制剂业务。与前沿生物签订的 5 年艾博韦泰原料药采购协议，也为产能消化提供了一定保障。
但中间体业务仍处于毛利亏损状态，毛利率为-20.58%，整体扭亏为盈尚需时日。
根据 1 月 29 日发布的业绩预告，公司预计 2025 年归母净利润亏损 7624.49 万至 9911.83 万元，同比降幅 21.67% 至 58.17%；扣非净利润亏损 8224.87 万至 1.07 亿元。这已是连续第二年亏损，且亏损幅度可能进一步扩大。
股价表现与业绩形成明显背离。2025 年 4 月至 9 月，多瑞医药股价涨幅达 58.23%，显著跑赢 Wind 医药保健指数 （18.06%） 和 Wind 西药指数 （25.93%）。
收购方在公告中将此归因于“ 大盘上涨”—— 上证指数同期涨幅超 10%，市场估值中枢上移。但同期医药板块整体承压，多瑞医药的独立行情，更多可能反映了市场对控制权变更的博弈预期。
事实上，这一预期在 2026 年初达到顶峰：1 月 26 日，公司股价触及上市以来 70 元/股的高点，较王庆太入主的成本价翻倍有余。截至 2 月 11 日收盘，该股报收 62.19 元/股，跌 2.29%。
从产业逻辑看，多瑞医药的困境并非孤例。集采常态化背景下，单一品种依赖、研发管线薄弱、资金实力有限的中小药企，正面临生存空间的持续挤压。王庆太的入主，既是对这一行业变局的“ 抄底”，也是一场风险与机遇并存的赌局。毕竟自行车制造与医药研发之间，隔着一条难以逾越的专业鸿沟。（文丨公司观察，作者丨曹倩，编辑丨曹晟源）
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