财联社 2 月 19 日讯 （记者 林坚）「2025 年跨境并购这波复苏力道很足，企业有出海的真实需求，券商的跨境业务自然成了香饽饽。」 近期，不少券商投行人士告诉财联社，跨境并购业务成为券商投行新增长极，眼下行业有条件的券商都在抢食这块蛋糕。
数据显示，2025 年，全球涉及中国大陆的跨境并购交易总额达 320.28 亿美元，同比大幅增长 94.8%，交易数量 187 宗，同比有所增加，市场复苏态势显著。其中，中国大陆对外并购表现亮眼，交易总额 244 亿美元，同比增长约 88%，交易 272 宗，同比增长 5%；而外国企业收购中国公司金额为 74 亿美元，同比下降 31.5%，内外并购呈现明显分化。
在近日与中信证券、华泰证券、银河证券、中德证券 （山西证券投行子）、中金公司有关负责人的沟通中，记者注意到，在政策利好加持下，跨境并购市场未来仍有增长空间，而差异化竞争和能力提升，成了中资券商的必答题。同时，也绕不开国际竞争、合规风险等一直存在的痛点问题。
中资券商的区域选择高度趋同
「这波复苏不是昙花一现，是企业全球化布局的真实需求驱动的，尤其是制造业、能源这些行业，出海找市场、找资源、找技术的诉求特别强烈。」 一家头部券商跨境并购业务负责人表示，跨境并购市场的回暖，直接给中资券商的海外业务打开了广阔空间，也让跨境并购成了券商国际化布局的核心抓手。
多数券商达成共识，将紧密围绕中国企业出海需求，提供境外上市融资、跨境并购、境外发债等一揽子投行服务，提升海外业务质量与收入。2025 年，中资券商强化跨境并购服务能力的动作密集，至少 11 家上市券商发布增资或设立国际子公司公告，行业整体增资总额创下近年来新高。「机构扩张是必然的，想做跨境业务，海外没有布局就是纸上谈兵，要么增资要么设子公司，各家都在补这个课。」 有投行人士说到。
在布局区域上，中资券商的选择高度趋同，「东南亚是必争之地，欧洲有超大型交易机会，中东、拉美这些新兴市场也不能放，再加上日韩和南美、非洲、中亚这些资源型地区，基本就是行业的共同布局方向。」 多位投行人士表示，区域布局多元化已成行业常态。
而在赛道选择上，能源、基建、先进制造、制造业、能源矿产、大健康、消费等行业成为券商跨境并购业务的重点覆盖领域，半导体、人工智能、新能源、生物医药等战略新兴赛道，也被各家普遍看好。
跨境业务没有万能模板
面对跨境并购市场的巨大机遇，券商结合自身资源与优势，走出了差异化的发展路径，用投行人士的话来说，「跨境业务没有万能模板，能把自己的优势做透，就是好打法。」 在平台搭建、区域布局、行业深耕、服务模式等方面，各家券商各有特色，构建自身核心竞争力。
银河证券选择通过对外收购搭建海外平台，收购联昌国际证券后组建银河海外，将国际业务网络从中国香港延伸至新加坡、马来西亚、印尼等 10 多个国家和地区，实现境内外业务互联互通。
「我们的核心优势就是 『境内+香港+东南亚』 的协同网络，东南亚市场就是中国企业的产能优势和当地的市场、资源互补，我们的网络刚好能搭这个桥。」 银河海外投行人士介绍，公司重点服务能源、基建、先进制造等行业企业，2024 年至 2025 年，先后协助中资客户完成对印尼上市公司 BINO、RONY 的收购，也正是靠着这两个标杆项目，在东南亚市场站稳了脚跟。
华泰证券打造境内外一体化投行条线，在南美某大型国企并购项目中，国内与美国团队协同作战推动项目落地。针对跨境并购的风险，华泰证券还会利用集团金融产品优势，提供外汇汇兑、套保等工具为客户对冲风险。
中信证券则靠着早年收购里昂证券的先发优势，在东南亚市场占据一席之地。「里昂在东南亚做了三十多年，本土团队的能力是核心，当地的法律、政企沟通、文化习俗，这些本土团队门儿清，比我们从国内派团队过去高效多了。」 中信证券表示，依托里昂证券的本土投行团队，公司在东南亚市场牌照全面，还搭建了全流程的风险防控体系，成了跨境并购业务的重要支撑。目前，中信证券的核心布局区域覆盖中国大陆、香港、新加坡、泰国等 10 余个国家和地区。
中德证券作为合资券商，选择与股东德意志银行深度合作，「我们不自己搭海外平台，德银的全球网络就是我们的优势，再结合我们自己的 A 股本土能力，境内外资源互补，这就是我们的差异化。」 中德证券介绍，公司核心布局欧美与 「一带一路」 国家，欧美聚焦技术升级、产业补链，「一带一路」 国家深耕基建、贸易，重点深耕半导体、消费电子、高端制造等赛道，环旭电子 4.5 亿美元海外收购的独立财务顾问项目，就是公司的标杆案例。
中金公司则凭借 30 年跨境并购业务积淀，持续强化欧洲、东南亚及南美等地区布局，完成了多个标杆案例。「硬科技企业是我们的重点客群，这类企业出海面临的地缘政治压力大，我们能做的就是量身定制方案，把风险降到最低，让企业的战略目标落地。」 中金公司投行表示，在高端制造、矿产资源、大消费等行业，公司的项目积累让其形成了深厚的行业理解。
仍面临着多重挑战与痛点
尽管中资券商跨境并购业务发展迅速，但在国际化进程中，仍面临着多重挑战与痛点，用投行人士的话来说，「现在做跨境并购，难题扎堆儿，从品牌到合规，从能力到人才，每一步都得小心翼翼。」 国际竞争、合规风险、能力短板等问题凸显，成为制约行业发展的重要因素。
国际竞争激烈是中资券商面临的首要难题，「外资行在全球跨境并购市场做了这么多年，品牌和经验摆在那儿，客户认可度高，我们想抢蛋糕，品牌这块还得慢慢磨。」 多位投行人士坦言，中资券商在海外市场的品牌认知度普遍不足，华泰、中德等券商均表示，海外市场品牌传播与认知深化是亟待解决的问题。而目前券商能做的，也只有通过项目落地积累口碑，「靠实打实的项目说话，客户做完了觉得好，口口相传，这是最实在的，没别的捷径。」
合规风险增加成为行业普遍面临的考验，「不同国家的监管规则差太远了，资本市场监管、信息披露、FDI 审查，各有各的规矩，而且还会跟着国际形势变，稍不注意就踩线。」 一家券商合规人士表示，部分市场还有外资控股限制、FDI 投资的显性或隐性壁垒，进一步加大了合规操作的难度。
更关键的是，中资券商做业务，还要同时应对境内发改委、商务部、外汇局等多部门的审批流程，「境内境外的合规都要兼顾，脑子得时刻绷着弦，合规是跨境业务的底线，一点不能松。」
复杂交易能力不足是中资券商的明显短板，「超大型跨境并购、跨境换股这些复杂交易，外资行做了很多年，经验比我们丰富，我们还是得慢慢积累，多做项目多总结。」 有投行人士表示，除此之外，跨境并购还面临不同区域商业规则、文化差异，以及日益复杂的地缘政治环境，导致项目转化率普遍不高，「尤其是硬科技企业境外收购，地缘政治压力和外国政府审批风险都大，有时候忙活大半年，最后审批过不了，竹篮打水一场空。」
人才问题也成为行业发展的制约因素，「跨境业务需要的是懂境内外市场的复合型人才，既懂国内的审批流程，又懂海外的规则和文化，但这种人才本来就少。」 投行人士表示，更现实的问题是，境内外人员轮岗交流还面临工作签证等制约，人才流动不起来，能力就很难互通，这也是各家都在头疼的事。
需求仍在增长，行业将更趋理性
「并购六条」 及地方跨境并购支持政策的落地，为跨境并购市场注入制度性活力，国家层面持续优化审批、外汇、融资等配套支持，地方也依托区位优势打造特色服务体系，全方位降低企业跨境并购成本。
「政策给的便利真不少，审批快了、外汇顺了，企业做跨境并购的成本和难度都降了，这对整个市场都是大利好。」 多位投行人士表示，各家券商普遍看好未来 1-3 年跨境并购市场的发展前景。
券商一致认为，中国企业仍有旺盛的出海需求，跨境并购市场整体预计仍趋于增长，但投资逻辑会发生变化，「以前有些企业出海是盲目拿规模，现在不一样了，更看重实际价值，是不是能补链强链，是不是能拿到核心技术，是不是能打开海外市场，从 『规模驱动』 转向 『价值驱动』，这是必然趋势。」 中金公司表示，未来市场发展将更趋理性、专业、多元。
从行业和区域趋势来看，制造业出海将迎来重要机遇，「欧洲要本地化布局，东南亚是产能转移的重点，日韩的科技产业有很多收购机会，这三块都是制造业出海的核心。」 华泰证券投行介绍，矿产有色行业的收购需求则集中在中亚、非洲、南美等资源丰富区域，消费行业出海则呈现双重特征，一方面是收购欧美高端品牌，另一方面是向东南亚等发展中区域前瞻布局。区域上，东南亚、欧洲仍将是核心目的地，非洲、拉美等地区的资源类并购需求逐步释放，北美非敏感领域也仍有合作机会。
交易模式也将更加灵活，「传统的控股权收购不是唯一的选择了，设立合资公司、新建绿地项目这些新模式会越来越多，轻资产模式比如技术授权、本地化生产，也会更受企业青睐。」 中德证券投行表示，跨境并购基金的工具性作用也将进一步凸显，同时企业对地缘政治、投后整合等风险的管控意识也会显著提升。