财联社 2 月 21 日讯 （记者高艳云）券商开年发债势头持续强劲，成为近期行业最鲜明的看点之一。
最新数据显示，券商年内已完成发债 4260.4 亿元，同比大幅增长 243.97%；与此同时，年内获批发债额度达 3220 亿元，形成 「已发+在途」 的巨额融资格局，多家中小券商亦跻身百亿级发债获批阵营。
多方分析认为，在新的资本市场大周期及行业中观发展维度下，此次券商发债狂潮并非短期阶段性现象，而是将对行业发展产生深远影响的结构性变革，具体可从七个维度解读：
其一，券商发债潮的本质是行业商业模式的深度重构，而非单纯的阶段性、周期性融资行为，标志着行业发展逻辑的根本性转变；
其二，行业马太效应进一步延伸，从传统的收入端渗透至负债端，头部券商的资本优势持续强化，融资话语权不断提升；
其三，监管 「扶优限劣」 导向愈发凸显，发债等核心资本资源正定向向优质券商倾斜，助力行业形成良性竞争生态；
其四，行业分化将进一步加剧，逐步形成 「正循环、弱正循环、负循环」 三级格局，其中难以获得发债支持、陷入负循环的第三梯队券商，未来生存压力将持续加大；
其五，中长期来看，头部券商与尾部券商的信用资质差距将大幅拉开，信用分层成为行业常态，进一步固化竞争格局；
其六，高负债券商需警惕债务压力，合理控制杠杆水平，严守风险底线，防范偿债能力出现波动；
其七，头部券商与具备特色优势的券商，发债融资难度更低、效率更高，后续业绩弹性也将更为突出，而低评级中小券商仍面临发债难、融资贵的困境。
2026 年是证券行业 「资本为王」 时代的正式开启之年。此次发债潮的背后，既是监管层打造 「一流投行」 的战略意图体现，也是证券行业从 「通道竞争」 向 「资本竞争」 转型的标志性事件，将深刻改变行业竞争格局。
一个半月发债 4260 亿元
东财 Choice 数据统计显示，截至 2 月 20 日，券商年内累计发行公司债、次级债、短融等各类债券 165 只，募资总额达 4260.4 亿元，发行量、募资额分别同比增长 111.54%、243.97%，增速表现亮眼。
券商发债节奏近期明显加快，1 月 22 日统计时，年内发债规模尚为 2270.20 亿元、同比增长 209.29%，而仅过去一个月，券商发债规模就新增 1990.2 亿元，凸显发债热情持续高涨。
从发行主体来看，年内共有 51 家券商参与发债，其中 12 家券商发债规模超百亿，头部券商领跑态势显著。国泰海通以 545 亿元的发债规模高居榜首，较排名第二的中信证券多出 16.45%，中信证券年内发债 468 亿元。
其他发债规模超百亿的券商还包括华泰证券 （390 亿元）、中国银河 （340 亿元）、中信建投 （309 亿元）、招商证券 （247 亿元）、广发证券 （190.4 亿元）、国信证券 （180 亿元）、光大证券 （158 亿元）、中金公司 （155 亿元）、东方证券 （120 亿元）、申万宏源 （114 亿元）。
新年伊始，头部券商保持极高的发债增速，其中中信建投表现最为突出，发债同比增速高达 1371.43%；中信证券、华泰证券增速均达 680%，国泰海通 （382.%）、中国银河 （161.54%）、招商证券 （333.33%）、国信证券 （373.68%）、光大证券 （426.67%）、中金公司 （287.5%）、东方证券 （500%） 等也均实现数倍增速。
相比之下，广发证券虽发债规模跻身百亿阵营，增速却相对温和，同比增长 43.16%，与其他头部券商形成一定差距。值得注意的是，2 月 5 日，广发证券发布公告显示，截至 1 月 31 日，公司借款余额为 5524 亿元，累计新增借款 767.57 亿元，累计新增借款占上年末净资产比例达 47.24%，超过 40%。广发证券表示，上述新增借款符合相关法律法规规定，属于正常经营活动，公司财务状况稳健，所有债务均按时还本付息，不会对经营情况和偿债能力产生不利影响。
发债阵营呈现明显分化，相较去年同期，部分券商实现 「零的突破」，包括申万宏源证券、国投证券、财通证券、东吴证券、华西证券、东方财富证券、华福证券、国新证券、东莞证券、华鑫证券、德邦证券、金融街证券等。
与之相对，部分券商则出现发债 「断档」 或规模缩水：长城国瑞、华源证券、国海证券、红塔证券去年同期有发债记录，今年以来尚未发债；平安证券 （-10.87%）、国元证券 （-16.67%）、东海证券 （-5%）、南京证券 （-46.88%）、中邮证券 （-65.52%）、万联证券 （-60%）、首创证券 （-40%） 等，发债规模较去年同期出现下滑。
3220 亿元发债在途
与巨额发债落地同步的是，券商发债获批力度也空前加大，为后续发债提供充足保障。截至 2 月 20 日，今年以来券商债券获批额度已高达 3220 亿元，剔除春节假期影响，近一个半月内券商密集发布发债获批公告，次数超 16 次，共有 13 家券商获得年内发债批复。
从获批额度来看，多家券商斩获百亿级批复，甚至有中小券商跻身这一行列。其中，广发证券、申万宏源证券分别于 1 月 22 日、1 月 13 日获批发债额度 700 亿元、600 亿元，额度规模居前；国联民生 （含子公司民生证券） 于 1 月 26 日、27 日连续两日公布发债获批情况，合计获批 290 亿元。
具体而言，年内获批发债券商及对应额度如下，银河证券 （550 亿元）、广发证券 （900 亿元）、国联民生 （及子公司民生证券）（290 亿元）、东北证券 （100 亿元）、东方财富证券 （200 亿元）、申万宏源 （600 亿元）、首创证券 （50 亿元）、西部证券 （180 亿元）、西南证券 （140 亿元）、长城证券 （50 亿元）、长江证券 （10 亿元）、中金公司 （150 亿元）。
从资金用途来看，结合券商债券募集说明书，两融业务扩张是资本消耗强度最高的领域，占比约 25% 至 30%；其次是自营投资 （含固收、权益、衍生品等），占比 20% 至 25%；科创板、债券做市业务资本消耗占比 15% 至 20%；债务置换 （用于偿还到期债券） 占比同样为 15% 至 20%；科创债投资 （支持科技创新企业） 占比 10% 至 15%；国际业务等境外业务资本消耗占比 5% 至 10%。
行业形成 「资本正循环」 格局
作为资本密集型金融机构，券商发债已呈现 「越大越能借钱、越能借钱越能扩张、越扩张越大」 的正反馈循环。数据显示，年内发债规模破百亿的 12 家券商，合计发债 3216.4 亿元，占全行业发债总额的 75.5%，头部集中效应显著。
优质券商的发债行为获得监管明确支持。证监会主席吴清去年 12 月 6 日在出席中国证券业协会第八次会员大会时表示，监管层面将强化分类监管，对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，提升资本利用效率，为券商发债融资提供政策支撑。
在市场人士看来，此次券商高频高额度发债，在监管对优质券商的政策支持下，已远超单纯 「补血」 范畴，而是上升为战略级资本扩张，本质是行业底层商业模式的重构，从通道服务向资本中介转型，从 「拼人力」 向 「拼资本」 演进。