【现货】：3 月 18 日，SMM 山东氧化铝现货均价 2680 元/吨，环比+15 元/吨；SMM 河南氧化铝现货均价 2735 元/吨，环比+20 元/吨；SMM 山西氧化铝现货均价 2715 元/吨，环比+15 元/吨；SMM 广西氧化铝现货均价 2730 元/吨，环比+15 元/吨；SMM 贵州氧化铝现货均价 2770 元/吨，环比+5 元/吨。受氧化铝厂生产尚未完全恢复影响，短期供应不足，而电解铝生产需求相对持稳，现货价格或有小幅反弹。
【供应】：根据 SMM 数据显示，2026 年 2 月中国冶金级氧化铝产量环比下降 10.6%，同比亦减少 4.83%。全月产量环比回落主要系部分地区局部检修即春节长假所致。截至 2 月底，全国冶金级氧化铝建成产能约为 11032 万吨，实际运行产能环比下降 1.78%，同比下降 3.56%。考虑到现货价格仍处于低位，中小企业运营压力加剧，预计 3 月仍会出现区域性减产检修事件，产量或小幅降低。
【库存】：据 SMM 统计，3 月 12 日氧化铝港口 18.8 万吨，环比上周+0.8 万吨；氧化铝厂厂内库存 122.32 万吨，环比上周+3.7 万吨；电解铝厂厂内库存 350.90 万吨，环比上周-6.0 万吨；3 月 18 日氧化铝仓单总注册量 40.43 万吨，环比前一周+5.72 万吨。
【逻辑】：近期市场传几内亚计划于 4 月初前收紧铝土矿供应以遏制价格暴跌，受此影响夜盘一度突破 3100 元/吨关口。近期国内期现价格共振走高，现货市场升水交易持续活跃。驱动因素主要为节后补库需求的释放以及上游成本重心上移带来的底部支撑。供给端稳定运行，开工较上周持平。库存内部呈现结构性分化，电解铝厂原料库存继续去化 6 万吨至 350.9 万吨，氧化铝厂厂库有所积压，周度回升 3.7 万吨至 122.3 万吨，另外前期盘面套利窗口打开带动仓单注册节奏加快，近一月库存累计增长约 15 万吨，仓单矛盾持续累积。港口库存亦呈上升趋势，主要受中东局势演变影响，部分海外资源存在向中国转移的预期。成本端，国际油价走高叠加烧碱价格上行，共同推升进口矿及海运费成本预期，为氧化铝价格提供边际支撑。总体来看，当前市场去库节奏放缓，供需过剩格局尚未出现实质性扭转，策略上短期维持逢高偏空思路。价格要形成趋势性反转仍需等待供给端出现更明确收缩信号，或政策端落地实质性产能调控，同时广西新投产能的释放节奏亦值得持续关注。
【操作建议】：建议持右侧交易思路，待盘面出现滞涨信号、趋势反转后沽空
【观点】：偏强震荡
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