财联社 3 月 18 日讯 （编辑 李响）中东地缘冲突持续发酵，霍尔木兹海峡通航风险加剧，全球原油、黄金市场上演 「过山车」 行情，国内商品期权市场也迎来历史性交易热潮。
财联社查询上海国际能源交易中心和上海期货交易所相关数据，截至 3 月 18 日收盘，原油期权、黄金期权单日成交分别为 122347 手和 88210 手，维持在相对高位。原油期权当月日均成交量为 2 月份的 3 倍，黄金关键行权价整体明显上移，市场对期权高位价格区间的接受度正在提升。
在业内人士看来，本轮商品期权市场的历史性交易热潮，本质是地缘冲突加剧下市场波动率大幅抬升、避险对冲需求集中释放的结果，而期权工具自身独特的产品属性，也成为资金扎堆涌入的核心原因。
成交热度持续走高，原油、黄金期权市场多空博弈加剧
所谓期权，是指买方向卖方支付权利金后拥有在未来一段时间内 (如美式期权) 或未来某一特定日期 (如欧式期权) 以履约价格向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。
与场内期货市场相比，场外期权交易合约为客户 「量身定做」，合约标的、数量、组合报价等方面比场内期货灵活多变，能以小额资金撬动较大收益，在当前市场行情大幅波动下被不少投资者广泛关注。
财联社梳理 3 月以来的日均成交数据发现，随着中东地缘冲突持续发酵，以原油期权为代表的场外市场热度高涨，并于 3 月 13 日达到阶段性顶峰。上海国际能源交易中心数据显示，当日原油期权全部期权系列合约共成交 611043 手，较前一日 51 万手再增 20%，不过持仓量大幅减少 73962 手至 42178 手。
「彼时原油期货在经历 10 日和 11 日两日暴跌后强势反弹，也催生原油期权波动率持续冲高，至今仍无明显回落迹象」，有业内人士指出。
中信期货金融研究部高级研究员金月婷对财联社表示，原油期权近期受地缘冲突影响成交量出现明显增加，本月日均成交量约是上月日均成交量的 3 倍，持仓量同样出现增量，但程度不及成交量，不排除市场交易仍以趋势等短线交易为主。从期权市场多空力量来看，分布呈现明显分化，其中多档位虚值认沽期权仍存在较大持仓，反映市场存在明显的下方对冲需求。
另一个受地缘事件驱动巨幅波动的黄金期权方面，上期所数据显示，截至 3 月 18 日，3 月黄金期权日均成交量达 9.37 万手，较 2 月春节后一周日均增长近 195%。3 月 18 日黄金期权全部期权系列合约成交 81574 手环比有所减少，但持仓量增加了 3235 手至 106432 手。
「就持仓分布来看，黄金关键行权价整体明显上移，核心行权价附近仍聚集了较多未平仓合约，说明市场对高位价格区间的接受度正在提升」，中信期货研究所宏观研究组高级研究员张皓云对财联社表示，今日黄金期权小跌 0.24% 至 1113.52 元/克，但短线资金仍偏向看涨，表现在市场价格仍在部分核心行权价附近运行，而海外黄金期权市场也呈现出一定的 Gammapinning 特征 （即期权对冲行为对价格形成阶段性吸附），隐含波动率维持在相对偏高但未失控的水平，也反映出地缘风险、利率约束与避险需求已被较充分计入价格。
不过张皓云强调，黄金期权市场尚未转入恐慌式定价。
在张皓云看来，海外黄金期权市场对后市的预期，已经从单纯的避险交易，逐步转向 「高位风险溢价常态化」，短期仍可能围绕关键行权价区间反复博弈。
期权成高波动行情下风险管理核心工具
业内人士指出，原油与黄金作为大宗商品市场的两大核心品种，其期权市场的同步爆发并非偶然，二者共享美元计价、通胀传导、地缘风险三大底层驱动逻辑，在地缘冲突持续升级的环境下波动性有所增强。
原油作为工业血液，其价格上涨直接推升全球通胀水平，而黄金作为经典抗通胀资产，在此轮避险情绪推动下持续走高，尽管近期受美联储降息预期推迟有所走弱，但一定程度上已形成避险共振的同步上涨格局，有分析人士指出。
Wind 数据显示，截至 3 月 18 日发稿，布伦特原油主力合约报 103.3 美元/桶，3 月以来累计涨幅超 42%；伦敦金现报 4990 美元/盎司，年内累计涨幅超 15%。
期权市场交易情绪火爆的根本原因还是隐含波动率在持续走高，对冲风险需求爆发，而场外期权工具具有 「损失有限、收益无限」 的特性，用小资金撬动大收益，成为投资者风险管理的核心工具。
在业内人士看来，对于能源类期权品种，「半路上车」 也来得及。
「期权是非常适合半路上车的工具」，某期货公司交易员表示，以原油期权为例，对于想追涨但担心回调的交易者，可以用 「亏得起的钱」 直接买看涨期权，同时做一个防守型的熊市价差策略。
「资金可以买近月或次近月的虚值期权，亏损可控但利润空间很大，同时把行权价拉宽一点，如果遇到回调，熊市价差赚的钱可以抵消看涨期权的亏损」，上述交易员建议。
金月婷也表示，目前原油期权隐含波动率在持续走高，VIX 指数上周已超过 100%，较月初已上涨超 50%，对于资产配置等机构而言，在局势相对不明朗下，如波动率跨式、套利策略等波动率类策略能提供较高的风险溢价，但也需叠加动态 Delta 对冲等操作进行风险敞口管控。
而对于黄金期权而言，投资价值更主要体现在它兼具保护性和灵活性上。
张皓云表示，比如对产业链实体企业而言，期权能够在控制极端价格风险的同时，保留一部分有利价格变动带来的收益空间，适合用于库存保值、采购成本管理和销售价格保护；对机构投资者而言，黄金期权更适合作为组合层面的尾部风险对冲工具，在市场波动、地缘冲突或宏观政策不确定性上升时，提升组合的抗冲击能力；对普通投资者而言，黄金期权更适合作为辅助性风险管理工具，而不是高杠杆方向性投机工具。
「期权是金融衍生品里最复杂的工具，没有之一」，有业内人士表示，对于期权新手，若参与市场博弈应分批次以小资金博取高收益，并及时将本金抽离，在面对不确定性时，防守优先，千万不能幻想一夜暴富。