文 | 有点 Marks，作者 | 薄荷 制作 | 玉言
万众期待的宇树，终于来了！3 月 20 日，宇树科技向科创板递交了招股书。
作为一家做机器人的公司，你可能在春晚上见过它的产品，从 2025 年的秧歌到 2026 的武术，都吸人眼球。
现在，这家明星公司要上市了。招股书长达几百页，全是财务数据和法律条文。不过别急，我们从招股书里挖出了几个关键信息，用最简单的话告诉你：宇树到底卖什么，赚了多少钱，以及它拿钱要去干什么。
01 宇树卖什么
宇树目前主要卖两类机器人。
1，四足机器人，也就是 「机器狗」。分两个系列：B 系列是行业级的，用在工业巡检、应急救援这些场景；Go 系列是消费级的，普通爱好者也可以买来玩。
2，人形机器人，也就是两条腿走路的机器人。目前的主要场景是科学研究、应用开发、教育教学、文化表演、智能服务。招股书来看，宇树对人形机器人的商用场景设定之一是表演，着重提到了春晚秧歌表演、武术表演，机器人格斗。
目前，宇树的主业基本是四足机器人、人形机器人二分天下。
数据显示，四足机器人的收入占比在降低，从 2022-2024 年依次为 76.57%、75.78%、59.53%，2025 年前三季度是 42.25%。
相应的，人形机器人的占比在提升，从 2023 年的 1.88%，提升至 2024 年的 27.60%，2025 年前三季度的 51.53%。
更高价格的人形机器人，逐渐后来者居上。
02 生意怎么样
在招股书中，宇树将公司发展分为几个阶段：
第一阶段是技术奠基期 （2016 年-2019 年），标志事件是自研发布了高动态性能四足机器人 AlienGo；
第二阶段是市场开拓期 （2020 年-2023 年），推出了四足机器人 A1、Go1、B1、Go2 等，将产品价格降低至消费级区间，构建起 「消费级+行业级」 双轨产品矩阵；
第三阶段是行业扩张期 （2024 年至今），开发出 10 万元以内的中型人形机器人 G1，形成了 「四足机器人+人形机器人」 的产品矩阵。
整体来看，机器人的商业化，有两条主线：一个是价格的下降，一个是销量的飙升。
招股书显示，宇树的产品价格在快速下降。四足机器人平均售价，从 2022 年的 3.86 万元，降到 2025 年前三季度的 2.72 万元；人形机器人平均售价从 2023 年的 59.34 万元，降到 2025 年前三季度的 16.76 万元。
价格下降的同时，销量在飙升。其中，2022 年以来，四足机器人销量合计超 30000 台，奠定了它在全球四足机器人市场的优势地位。至于人形机器人，2025 年，宇树出货量超过 5500 台 （纯人形，不含轮式），全球第一。
由此，带来了业绩的快速增长。2022 年至 2024 年，营业收入分别为 1.23 亿元、1.59 亿元、3.92 亿元，复合增长率为 78.66%。
2025 年更是宇树业绩爆发的一年，全年营收 17.08 亿元，同比增长 335.36%；净利润 2.88 亿元，同比增长 204.29%。
要知道，2022 年和 2023 年，宇树还是亏损的。从亏损到一年赚近 3 个亿，只用了两年。
有个细节值得注意：2025 年账上有一笔 3.49 亿元的 「股份支付费用」，这是给员工股权激励产生的。实际上，2025 年扣非后净利润是 6 个亿。
03 钱从哪来，又花到哪去？
先说股东。宇树的股东名单堪称豪华。
创始人王兴兴直接持股 23.82%，是控股股东。同时，他通过特别表决权机制，以及控股股权激励平台，合计掌握了 68.78% 的表决权——简单说，公司怎么走，他一个人说了算。
这保证了创始团队的战略定力，在机器人这种长周期赛道里尤为重要。
除此之外，站在王兴兴身后的，是一长串机构。美团合计持股 9.65%，红杉中国持股 7.11%，经纬创投持股 5.45%……腾讯、深创投等也都在股东名单里。
再说钱。
单纯从产品销售来说，它基本是个比较成熟的公司了。截至 2025 年 9 月末，流动资产合计 24.95 亿元，其中货币资金 17.94 亿元。同时，2025 年全年经营活动产生的现金流量净额达到 6.72 亿元。
但要想在激烈的机器人竞争里更进一步，宇树需要更多、更多钱。这一次上市，它计划募资 42.02 亿元，投向四个方向：
智能机器人模型研发，20.22 亿元；
机器人本体研发，11.10 亿元；
新型智能机器人产品开发，4.45 亿元；
智能机器人制造基地建设，6.24 亿元。
注意第一个项目 「智能机器人模型研发」。目前全球范围内的具身大模型都还处于研发测试阶段，宇树已经在自有工厂做了试点部署，机器人可以自主完成关节电机装配等任务。如果这项技术真正跑通，机器人的智能化水平将上一个台阶。
04 写在最后
招股书里，还有一些有意思的点。
比如，宇树的海外生意做得不错。
报告期各期，境外收入占比均超过 35%，最高时接近 60%。2025 年前三季度，境外收入 4.53 亿元，占比 39.20%。
境外收入高是好事，说明产品有国际竞争力。但招股书也坦诚提到了风险：汇率波动、贸易摩擦。如果美元兑人民币汇率剧烈波动，或者美国加征关税、出台限制政策，都可能影响业绩。
比如，销售渠道以线下为主，线上开始发力。
报告期内，线下销售收入占比始终在 85% 以上。线上也有布局，2025 年前三季度，向京东的销售额为 4136 万元，收入占比 3.54%。此外，公司还通过 Shopify、亚马逊等平台做跨境电商。
从微观回到宏观，宇树的上市有着不一样的意义。就像招股书里说的：「当下，正逢全球 AI 与具身智能技术突破前夜，人类迈向更高级文明的黎明时分。」 机器人时代，真的在跑步到来。