（本文作者为 节点 AI，钛媒体经授权发布）
文 | 节点 AI ，作者 | 梁添
3 月 19 日，小米新款 SU7 正式上市，仅仅 35 分钟锁单 1.5 万台，这个成绩实属不俗，可惜的是，仅仅一周时间，小米市值就跌了千亿港元。
热闹与冷遇并存，端倪藏在财报里。
2025 年全年，总收入 4573 亿元，同比增长 25%；经调整净利润 392 亿元，同比增加 43.8%，汽车业务，收入首次突破千亿，且实现了 9 亿元的全年经营收益。
不过，第四季度的节奏有所变化。
单季收入 1169 亿元，同比增长仅 7.3%，增速较前三季度明显放缓；经调整净利润 63 亿元，同比下降约 24%。
从资本市场的角度看，小米财报或许不乐观，这是跌千亿的原因所在—— 汽车业务刚刚跨过了利润线，未来仍需要重投入；手机老业务面临国补退潮，与存储成本上涨的压力；小米努力描述未来的增长叙事—— 在电话会议上，小米未来三年将为 ai 业务投入 600 亿。
但在节点财经看来，不如说，在技术革命交替阶段，小米正处在一个多线并行的关键阶段，老牌科技巨头都在为 AI 投入，小米也不例外。这条路的想象力有多大，财报里已经能看到一些线索。
一年卖了 41 万辆车，每辆赚 6100 元
2025 年，小米汽车交付 41 万辆，远超年初 30 万辆的目标。
这个速度放在时下汽车行业实属不俗。
对比 2024 年高达 62 亿元的经调整净亏损，2025 年全年，小米智能电动汽车及 AI 等创新业务 （以下简称"汽车及创新业务"） 营收 1061 亿元，首次实现全年经营收益转正，录得 9 亿元。其中，Q4 单季收入 372 亿元，经营收益 11 亿元，已连续两个季度盈利。扣除 16 亿股权激励后，实际经营利润约 25 亿—— 真实盈利能力比报表数字更强。
粗算一下，汽车及创新业务成本率约 77.7%，累计销售 41.1 万辆，每辆车毛利约 6.3 万元，但经营利润只有约 6081 元。中间的差额，被研发、销售和行政费用吃掉了。2025 年该板块经营开支 249 亿元，同比增长 87.7%。
这在扩张期是必要的代价，也是小米建立长期竞争壁垒的必要投入。
智能电动汽车的 ASP（平均售价） 也在上升，从 2024 年 Q4 的约 23.4 万元涨至 2025 年 Q4 的约 25 万元，增幅 6.6%，主要因为交付了更高客单价的 YU7 系列。
当然，挑战也很实在。
小米汽车的毛利并不稳定，Q4 毛利率只有 22.7%，低于 Q1（23.2%）、Q2（26.4%）、Q3（25.5%）。下滑是因为，受现车展车销售等因素的影响。
每辆毛利 6.3 万，最后经营利润只有 6081 元，也就是说大部分被研发、销售、行政吃掉了，当然，短期内这些数字很难优化—— 小米 2025 年经营开支为 249 亿，同比增长 87.7%。
前方也有压力。2026 年小米目标交付 55 万辆，比 2025 年再增 34%，这意味着产线、门店、售后网络都要继续砸钱。销售推广费用已经从 2024 年的 254 亿涨到 2025 年的 332 亿，预计还会继续攀升。截至年底，小米汽车销售门店已达 477 家。管理层也重申了长期投资芯片等核心技术的承诺，10 年超 500 亿元，并正在研发汽车芯片。
短期看费用率下不来，汽车业务很难立刻贡献巨额净利润。但从两年内完成扭亏的速度看，小米汽车的执行力已经超出了大多数人的预期。接下来的关键，是规模效应能否跑赢费用增长。
存储芯片涨七倍，小米手机涨价 70 美元
汽车业务贡献了惊喜，原本是“ 顶梁柱” 的手机业务承压。
全年智能手机收入 1864 亿元，同比减少 2.8%。第四季度更为明显，收入从 2024 年 Q4 的 513 亿元降至 443 亿元，降幅 13.6%。
当然，这怪不得小米手机不给力，而是大环境处在逆风期。
小米集团合伙人、集团总裁卢伟冰在财报会上坦言，内存上涨的周期和幅度，都远超小米的预测。
存储芯片是科技界最无处不在也是最关键的组件之一，主要分为 DRAM 和 NAND 闪存两种。DRAM 负责处理使较为短暂的即时性任务，比如运行应用程序。NAND 闪存则用于长期存储照片、视频及其他数据，通常占整机成本约 20%。
根据 trendForce 的追踪数据，过去 12 个月，DRAM 和 NAND 闪存的合约价格大约上涨至原来的七倍，这给
近期，OPPO、vivo 等厂商官方宣布手机价格上涨。对此，卢伟冰表示，非常理解这种做法，任何手机厂家不到难以承受的地步，都不愿轻易涨价。“ 扛不住时小米也会涨价，希望届时消费者能理解，涨价的趋势终究不可避免。”
小米已经在用产品策略应对。根据公开信息，小米新款旗舰机 17 Ultra 不再提供 256 GB 版本，只提供一款存储空间高出一倍的版本，价格比上代机型高约 70 美元。
IDC 表示，存储供应挑战将在整个 2026 年持续，并可能延续至 2027 年。2026 年全球智能手机市场出货量下降 12.9%，收入下降 0.5%。2027 年预计增长 1.9%，2028 年反弹至 5.2%。
这意味着，对小米来说，这一年挑战不小。
10 亿台设备的生态，小米要迈向高端化了
在手机和汽车之外，IoT 与生活消费产品是小米最容易被低估的一块业务。
全年收入 1232 亿元，同比增长 18.3%，境内外均创历史新高。毛利率 23.1%，同比提升 2.8%，远好于手机的 10.8%，全年毛利约 285 亿元，是利润的重要支撑。
规模上，截至 2025 年底，小米 AIoT 平台连接设备超过 10 亿台，可以说是全球最大的消费级物联网平台，也是小米"人车家"叙事的基础设施。
在新品类上，小米也在积极布局。
2025 年 6 月发布 AI 眼镜，首销 3 天销量接近 5 万副，整体来看，2025 年，小米 AI 眼镜出货量实现全球排名第三，中国大陆地区排名第一。
不过，Q4 数据暴露了隐忧。
当季 IoT 收入仅 246 亿元，同比下滑约 20%，是全年四个季度最低。主要原因是国补退坡后智能大家电销量大幅回落。这说明上半年大家电的高增长，有相当部分是政策刺激的结果，而非纯粹的自然需求。
更深层的挑战在于高端化。
小米 IoT 的核心优势是性价比和生态联动，用米家 APP 把手机、空调、冰箱、扫地机器人串在一起，形成闭环。
但在大家电领域，核心技术、线下安装服务体系、高端品牌心智方面，小米和美的、海尔、格力的差距仍然明显。
眼下空调排名第四，中间还隔着格力、美的、海尔三座大山，每一座都有数十年的渠道积累和制造经验。
好在管理层目标明确，卢伟冰提出 2030 年空调做到国内前二，目标激进但也说明管理层清楚差距在哪、要往哪走。
当然，IoT 这块业务的价值不能只用利润衡量，也不能简单把它和某个家电老玩家做对比—— 它为小米 AI 落地提供了最丰富的硬件场景和用户触点。当 AI 真正渗透进终端时，这 10 亿台设备就是小米最大的先发优势。
AI 不急着商业化，人车家是重要基础设施
说了这么多，终于可以聊 AI 了，小米在 AI 上是个后来者，但这么短的时间，取得的成绩，真的不错，小米也格外重视—— 在财报中，AI 相关话题占了近半篇幅。
实属行动派——2025 年从 DeepSeek 挖来了有"天才少女"之称的罗福莉后，这一年动作频频：
2025 年 12 月，Xiaomi MiMo-V2-Flash 发布并开源；
2026 年 3 月，面向 Agent 时代，小米更是发布拥有超过一万亿的总参数量，采用混合注意力架构，并支持一百万超长上下文长度的 Xiaomi MiMo-V2-Pro。这里还有一个小插曲，在正式发布之前，小米先在大模型竞技场 open router 上线，化名为 Hunter/healing alpha 模型，一时间人们猜测这是 DeepSeek V4。
在 Artificial Analysis 大模型智能指数上，Xiaomi MiMo-V2-Pro 按模型排名全球第八，按品牌排名全球第五。在 PinchBench 智能体评测榜单上，Xiaomi MiMo-V2-Pro 任务平均完成率居全球总榜第三。在 OpenRouter 平台上，Xiaomi MiMo-V2-Pro 模型调用量排名第一。
小米还发布了全模态基座模型 Xiaomi MiMo-V2-Omni，这是一个融合文本、视觉、语音的全模态模型，原生具备多模态感知、工具调用、函数执行及 GUI 操作能力。在 PinchBench 评测榜单上，Xiaomi MiMo-V2-Omni 任务平均完成率居全球总榜第二。
在一众大厂紧跟龙虾热的潮流下，2026 年 3 月，小米移动端 Agent—Xiaomi miclaw 开启小范围封测，这是一个基于 Xiaomi MiMo 大模型构建的 AI 交互测试产品。
小米称，miclaw 要让手机成为 AI 工具，在理解用户意图并得到授权后，调用应用和生态能力，并能自主选择系统级工具完成用户命令、持续调整行为并扩展能力，同时通过记忆系统沉淀经验。
从财报看，AI 等创新业务尚未给小米带来大量直接收入，而投入在加速。看电话会议的情况，小米本身也不是特别在意商业化进程。
卢伟冰透露，2026 年小米将在 AI、具身智能等领域投入 160 亿元，未来三年总投入超 600 亿元。这或许给未来的利润带来一定挑战。
但我们不能只看当下的利益，换个角度，在全球科技公司都在为 AI 烧钱的当下，小米至少有一个多数 AI 公司没有的东西，那就是一个覆盖手机、家居、汽车、穿戴设备的应用场景。如果 AI 能力真的成熟，小米可能是把它送到用户手里最快的那个。
小米当下的处境，和腾讯、阿里有相似之处—— 都在用当期利润投入未来增长。不同的是，腾讯和阿里的核心业务仍然是利润丰厚的现金牛，而小米的手机业务正在承压、汽车业务刚过盈亏线、AI 业务还在纯投入期。但换一个维度看，小米可能是目前中国科技公司中，同时具备"硬件规模、生态连接、AI 能力"三张牌的极少数玩家之一。有挑战，也有机遇，难以一言定胜负，这也是新兴技术浪潮袭来时，每个企业的挑战。
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