新华财经北京 3 月 30 日电 杭州先为达生物科技股份有限公司 （下称＂先为达＂） 于 2026 年 3 月 23 日二次递交招股书，拟申请港股 IPO，摩根士丹利、中金公司为联席保荐人。
先为达的核心产品为一款具有偏好的 GLP-1 埃诺格鲁肽注射液 （XW003)，其适应症涵盖超重╱肥胖症、2 型糖尿病、中度至重度肥胖、青少年肥胖等。
公司仍处于研发投入期，2025 年净亏损达 3.2 亿元。此外，GLP-1 赛道竞争激烈，公司研发、商业化能力仍待进一步验证。
核心产品：GLP-1 埃诺格鲁肽注射液
先为达成立于 2017 年，一直专注于研发先进的体重管理疗法 （主要为肥胖症及相关疾病）。截至最后实际可行日期，公司核心产品为即具有偏好的 GLP-1 埃诺格鲁肽注射液 （XW003)，其适应症涵盖超重╱肥胖症、2 型糖尿病、中度至重度肥胖、青少年肥胖、代谢功能障碍相关脂肪性肝炎 （MASH)、阻塞性睡眠呼吸暂停症 （OSA) 及其他肥胖相关合并症。
图 1：先为达产品管线
根据弗若斯特沙利文的资料，埃诺格鲁肽注射液 （XW003) 为全球首款获批在中国内地治疗 2 型糖尿病及超重╱肥胖症的 cAMP 偏向型 GLP-1 受体激动剂。根据 《柳叶刀－糖尿病与内分泌学》 发表的 III 期临床数据，埃诺格鲁肽注射液 （XW003) 在疗效上优于司美格鲁肽等非偏向型 GLP-1 受体激动剂，并可比肩替尔泊肽等双受体激动剂疗法。
该药在中国内地于 2026 年 1 月获批用于治疗 2 型糖尿病以及于 2026 年 3 月获批用于治疗超重╱肥胖症。于 2025 年 12 月，公司与辉瑞订立商业化协议，据此授予辉瑞在中国内地商业化埃诺格鲁肽注射液 （XW003) 的独家权利。
GLP-1 受体激动剂已成为治疗肥胖症及相关疾病的主流药物类别，市场前景广阔，但也面临着较为激烈的竞争。
招股书显示，截至最后实际可行日期，全球 （不含中国） 已有三款 GLP-1 药物获批用于治疗超重╱肥胖症，分别为利拉鲁肽、司美格鲁肽及替尔泊肽，为该治疗类别设立基准。截至最后实际可行日期，中国共有五款创新 GLP-1 药物获批用于治疗超重╱肥胖症。在中国，共有 35 款、超过 50 款、超过 200 款及 7 款 GLP-1 药物分别处于 III 期临床试验、II 期临床试验、I 期临床试验及针对肥胖适应症的在研药物处于 IND 批准阶段。
2025 年亏损 3.2 亿元
2025 年，先为达实现收入 1.33 亿元，净亏损为 3.2 亿元。2024 年，公司净亏损 4.86 亿元。
先为达表示，于往绩记录期间，公司持续产生亏损净额，主要由于在研药物所产生的大量研发开支以及赎回负债利息。
图 2：先为达财务表现
截至 2025 年末，先为达账上现金及现金等价物金额为 8.39 亿元。普通股赎回负债金额达到 30.14 亿元，主要为公司多轮融资中发行普通股所承担的赎回负债。如果公司未能如期达成 IPO，可能会面临较大的赎回压力。
最后一轮融资估值约 48.675 亿元
截至最后实际可行日期，创始人潘海有权直接或通过雇员激励平台的普通合伙人 （a) 北京君亦达及 （b) 北京扬远行使公司合共约 28.28% 表决权。潘海、北京君亦达、北京扬远及雇员激励平台共同构成单一最大股东集团。
图 3：先为达股权结构
招股书显示，在集团发展历程中，共完成约人民币 22 亿元的多轮融资。最后一轮前投资完成后，公司估值约达人民币 48.675 亿元。公司投资人包括林芝永正、广西腾讯、苏州湃益、IDG 资本、美团、正心谷资本、君联资本等。
根据招股书披露，先为达此次 IPO 募集资金将主要用于以下方向：用于核心产品埃诺格鲁肽注射液 （XW003) 的进一步研发及计划商业化；用于主要产品 XW004 及 XW014 的进一步研发；用于推进其他管线资产 （包括 XW015、XW016、XW019 及 XW020） 等。
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编辑：王媛媛
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